Broadcom (AVGO.US) sichert massive KI-Finanzierungen ab und löst Marktbedenken aus – Kreditrisikoindikatoren steigen, Wall Street warnt vor aufgestautem "unsichtbarem Hebel"

CDS werden vom Markt üblicherweise zur Messung des Unternehmens-Kreditrisikos verwendet. Ein Preisanstieg bedeutet, dass Investoren höhere Kosten für das Absichern von Broadcom-Ausfallrisiken zahlen müssen und spiegelt wider, dass der Markt eine wesentlich höhere Risikoprämie verlangt.

Der Anstieg dieses Kreditrisiko-Indikators fällt mit Broadcoms Vorbereitung auf die Beteiligung an einem noch größeren KI-Infrastruktur-Finanzierungsprogramm zusammen. Laut früheren Berichten verhandelt Broadcom mit mehreren Finanzinstitutionen über die Aufnahme von über 60 Milliarden US-Dollar Schulden für einen Finanzierungsdeal von AI-Chips, wobei Anthropic und andere AI-Unternehmen als Hauptnutznießer erwartet werden. Die konkrete Finanzierungsstruktur wird noch diskutiert, aber Broadcom könnte für einen Teil der vorrangig besicherten Schulden Kreditsicherheiten bieten.

Dies ist nicht das erste Mal, dass Broadcom mit seiner Kreditwürdigkeit Kunden beim Erwerb von AI-Chips unterstützt.

Anfang dieses Jahres hat Broadcom bereits für ein anderes Finanzierungsprogramm von rund 35 Milliarden US-Dollar den Großteil der Kreditsicherung bereitgestellt. Bei diesem Deal investierten unter anderem Apollo Global Management und Blackstone-Gruppe (BX.US) in den Kauf von Broadcoms maßgeschneiderten AI-Chips, die dann zur Nutzung an Anthropic vermietet wurden.

Dieses Finanzierungsmodell ermöglicht es KI-Unternehmen, große Mengen an Chips für den Bau von Datenzentren zu erwerben und gleichzeitig die Finanzierungskosten durch die Bilanz und Bonität von Broadcom zu senken.

Tony Trzcinka, Investment Portfolio Manager für Investment-Grade-Anleihen bei Impax Asset Management, glaubt, dass der jüngste Anstieg der CDS-Preise von Broadcom eher die Sorge des Marktes um das Bilanzrisiko von Broadcom widerspiegelt, als einen allgemeinen Vertrauensverlust der Investoren in den KI-Boom. Er betont, dass diese Entwicklung mit der Erwartung zusammenhängt, dass Broadcom künftig in weiteren Chip-Finanzierungen zusätzliche finanzielle Garantien übernehmen wird.

Da Tech-Unternehmen Milliarden von US-Dollar in den Bau von KI-Datenzentren investieren, sind ähnliche Garantie- und Kreditsicherungsarrangements in diesem Jahr deutlich häufiger geworden.

Bei dieser Art von Deals stellen Chipzulieferer wie Broadcom oder Nvidia (NVDA.US) ihre starke Bilanz und Kreditwürdigkeit den Kunden zur Verfügung, um ihnen zu helfen, mehr Kapital zu bekommen und den Chip-Einkauf zu erhöhen.

Für Chipunternehmen bedeutet dieses Modell einen direkten Schub beim Produktabsatz; für KI-Unternehmen ermöglicht es den schnellen Zugang zu Recheninfrastruktur, ohne das gesamte Kapital sofort investieren zu müssen. Doch je größer die Deals werden, desto mehr stehen die darin verborgenen Risiken auch im Fokus der Anleiheinvestoren.

Eines der größten Anliegen des Marktes ist, dass einige Risiken nicht direkt als traditionelle Unternehmensschulden erscheinen. Neben klaren Schulden-Garantien gibt es im KI-Infrastrukturfinanzierungssystem auch langfristige Mietverträge, Chip-Einkaufszusagen, Garantien für den Restwert der Geräte und andere Formen der Kreditsicherung.

Diese Arrangements verursachen unter normalen Umständen möglicherweise keinen offensichtlichen Druck auf den Cashflow der Chipunternehmen, doch im Falle eines starken Abschwungs in der KI-Branche, einer Verschlechterung der Kundenlage oder gar bei nicht erfüllten Zahlungsverpflichtungen müssten die garantierenden Unternehmen ihre Zusagen einlösen.

Dann könnten Firmen wie Broadcom gezwungen sein, bei selbst sinkenden Erträgen infolge eines Brancheneinbruchs Milliarden oder gar noch höhere Zahlungsverpflichtungen zu übernehmen.

Morgan Stanley-Strategist Tarek Hamid erklärte am Montag in einem Bericht zur potenziellen 60-Milliarden-Dollar-Finanzierung von Broadcom, dass dies die Sorgen um die sich im gewaltigen KI-Ökosystem aufbauende „unsichtbare Verschuldung“ weiter verschärft. Er weist darauf hin, dass mit der Zunahme von Mietverträgen, Einkaufzusagen, Restwertgarantien und weiteren Kreditsicherungsarrangements die potenziellen Verpflichtungen künftig mehrere Billionen US-Dollar erreichen könnten.

Das bedeutet auch, dass die durch den Ausbau der KI-Infrastruktur entstehenden finanziellen Risiken deutlich größer sein könnten als jene, die direkt in den Finanzberichten der Unternehmen als Schulden erscheinen.

Insgesamt stellt der Anleihemarkt derzeit nicht das Wachstumspotenzial des Kerngeschäfts von Broadcom im Bereich KI infrage, sondern bewertet neu, welche potenziellen Finanzierungsrisiken das Unternehmen im Zuge der KI-Chip-Verkäufe übernimmt. Von den bisherigen etwa 35 Milliarden US-Dollar Finanzierungsarrangements bis zur aktuell diskutierten neuen Transaktion von mehr als 60 Milliarden US-Dollar nutzt Broadcom immer mehr seine Bilanz zur Kreditsicherung für KI-Kunden.

Mit dem stetigen Ausbau der Investitionen in KI-Datenzentren kann dieses Modell Broadcom helfen, den Chipabsatz weiter zu steigern, doch die zuletzt gestiegenen Anleiherenditen und CDS-Preise zeigen, dass der Kreditmarkt bereits höhere Risikoprämien verlangt. Wie viel tatsächliche Garantieverpflichtungen Broadcom bei diesen Finanzierungen übernimmt und ob diese potenziellen Verpflichtungen weiter wachsen werden, wird ein zentraler Fokus für Anleiheinvestoren bei der Bewertung des Kreditrisikos des Unternehmens sein.

Zum Handelsschluss am Montag sank die Broadcom-Aktie um 2,63% auf 358,76 US-Dollar.