Der britische Anleihemarkt zeigt vorzeitig Vertrauen: Die Swap-Spreads bleiben stabil, Long-Positionen in britischen Staatsanleihen übertreffen Swaps und werden zu einem beliebten Handel; Burnhams erster Haushaltsentwurf steht vor einer entscheidenden Überprüfung.
An der britischen Staatsanleihenmarkt zeigt eine beliebte Handelsstrategie, dass Investoren Vertrauen darauf haben, dass der neue Premierminister Andy Burnham sein Versprechen einhält, die Staatsverschuldung unter Kontrolle zu halten.
Wie von der APP von Zhihui Finance berichtet, zeigt eine bei Anlegern sehr beliebte Handelsstrategie am britischen Staatsanleihenmarkt, dass Investoren darauf vertrauen, dass der neue Premierminister Andy Burnham sein Versprechen, die Staatsschulden zu kontrollieren, einhält.
Es sind weniger als drei Monate bis zum ersten Haushaltsentwurf der neuen Regierung, und der Asset-Swap-Spread – ein weithin als Indikator für Bedenken hinsichtlich des Anleiheangebots anerkannter Wert – bleibt derzeit stabil. JPMorgan, einer der wichtigsten Market Maker im britischen Zinsmarkt, weist darauf hin, dass dies darauf hindeutet, dass Anleger darauf setzen, dass Burnham Wort hält.
Julian Baker, Co-Leiter für geradlinige Zinsgeschäfte bei JPMorgan in Europa, dem Nahen Osten und Afrika, erklärte, dass Wetten auf eine bessere Performance britischer Staatsanleihen gegenüber Swap-Kontrakten derselben Laufzeit eine „sehr gefragte Handelsstrategie“ geworden seien. Strategen von Bank of America, Morgan Stanley und der Royal Bank of Canada mentionierten in den vergangenen Wochen ebenfalls das hohe Interesse an diesem Geschäft in Interviews und Research-Berichten.
Baker sagte: „Die Regierung sendet derzeit Signale für eine verantwortungsvolle Haushaltspolitik, und der Markt erwartet, dass sie ihre Aussagen auch tatsächlich umsetzt.“

Asset-Swap-Geschäfte messen im Kern die Differenz zwischen Anleiherenditen und Swap-Sätzen und sind für Anleger attraktiv, die in Staatsanleihen investieren möchten, ohne das volle Marktrisiko einzugehen. Aktuell ist der Spread negativ, da Anleihepreise unter den Swap-Sätzen liegen; wenn die Regierung jedoch einen verantwortungsvollen Haushalt aufstellt, das Angebot an neuen Schulden nicht stark erhöht und so die Anleihepreise stützt, könnte sich der Spread auf null zu bewegen.
Morgan Stanley Großbritannien-Stratege Fabio Bassanin sagte: „Dieser Handel dürfte weiterhin eine attraktive Möglichkeit sein, ein Long-Duration-Exposure auf britische Staatsanleihen zu halten.“
Bisher sind die von Burnham angekündigten politischen Maßnahmen relativ moderat, und er hat zugesichert, sich an die Haushaltsregeln der Regierung zu halten, was die Sorge des Marktes vor einer massiven Zunahme der Anleiheemissionen etwas gemildert hat. Zu seinen Plänen zählen stärkere Dezentralisierung, eine Zweigstelle des Premierministerbüros in Manchester, Preisobergrenzen für den öffentlichen Nahverkehr sowie für jede Familie im Winter eine Senkung der Mehrwertsteuer auf Strom in Höhe von etwa 45 Pfund (rund 61 US-Dollar).
Fortbestehende Haushaltsbedenken
Gleichzeitig bleibt jedoch unklar, wie der Premierminister die Mittel für sein ehrgeiziges Zehnjahresprogramm aufbringen will – durch Steuererhöhungen oder eine Ausweitung der Verschuldung.
Enttäuscht der Haushaltsentwurf im Oktober, könnte die beliebte Asset-Swap-Strategie zu einem massiven Kapitalabzug führen und damit Banken, Hedgefonds und institutionelle Investoren erschüttern.
James Lynch, Portfoliomanager bei Aegon Asset Management, erklärte: „Solche Geschäfte sind oft vor und nach fiskalischen Ereignissen sehr gefragt.“ Allerdings beteiligt er sich derzeit nicht an Asset-Swap-Transaktionen und fügte hinzu: „Ich möchte erst sehen, wo der Markt steht, bevor Burnhams erster Haushalt vorgelegt wird.“
Die Nervosität am Markt zeigte sich bereits Ende Juli. Damals bekräftigte Burnham zwar sein Festhalten an den selbst gesetzten Kredit- und Ausgabengrenzen der Regierung, sorgte jedoch für Unruhe, als er erwähnte, „fiskale Flexibilität“ im Rahmen der Regeln anstreben zu wollen, was einen kurzfristigen Ausverkauf britischer Staatsanleihen zur Folge hatte und die Rendite 30-jähriger Anleihen auf 5,8 % und damit auf den höchsten Stand seit Mitte Mai trieb.
Das erinnerte an den Anstieg der Renditen im Jahr 2022 nach der Bekanntgabe des ungedeckten Steuersenkungsplans durch die damalige Premierministerin Liz Truss.
Der Swap-Spread für britische Staatsanleihen mit 30 Jahren Laufzeit bewegt sich aktuell weiterhin in der Mitte der seit Jahresbeginn gebildeten Handelsspanne, was dem Durchschnitt in diesem Jahr entspricht.
Megum Muhic, Großbritannien-Zinsstrategin bei der Royal Bank of Canada, stellte fest, dass trotz gebotener Vorsicht das Niveau der Spreads die Asset-Swap-Strategie „jüngst recht beliebt“ mache. Sie sagte, der Tag der Haushaltsvorlage am 28. Oktober werde „zweifellos ein bedeutender, unabhängiger Katalysator für den Markt für Staatsanleihen“ sein.
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