Türkische Lira: Juli-Inflation und Devisenvorschriften belasten die Lira – Commerzbank

Tatha Ghose von Commerzbank stellt fest, dass die Verlangsamung des türkischen Verbraucherpreisindex (CPI) im Juli auf 31,7 % im Jahresvergleich einen weiterhin starken zugrunde liegenden Preisdruck verdeckt, da sowohl der geglättete Gesamt- als auch der Kerninflationswert monatlich über 2 % liegen. Er betont die Skepsis bezüglich der Überarbeitungen des CPI in Istanbul, die fortgesetzte Abhängigkeit von FX-Konvertierungsbeschränkungen und Unterstützungsprogrammen und kommt zu dem Schluss, dass die Daten und Politikanpassungen im Juli keine deutliche Entlastung für die türkische Lira bieten.

Hoher CPI und weiche Kontrollen bleiben bestehen

„Die neuesten CPI-Daten der Türkei zeigten, dass die Gesamtinflation im Jahresvergleich im Juli auf 31,7 % von 32,1 % im Juni zurückging, wobei die Preise um 1,78 % gegenüber dem Vormonat stiegen. Auch die Kernmesswerte bewegten sich im Jahresvergleich scheinbar in eine günstigere Richtung. Doch diese Zahlen täuschen.“

„Die jährlichen Inflationsraten profitieren weiterhin von Basiseffekten, während die Monatsdaten keine eindeutige Verbesserung des zugrunde liegenden Inflationsmomentums zeigen. Es stimmt, dass die saisonbereinigte Monatsrate für Juli schwächer war als befürchtet – aber nach exponentieller Glättung liegen sowohl Gesamt- als auch Kern-CPI weiterhin über 2 % pro Monat.“

„Ein weiterer Faktor ist der Abgleich mit den Zahlen aus Istanbul: Der frühere CPI für Istanbul (Basis: 2015) zeigt eine leichte Beschleunigung, mit einer Inflation näher bei 40 % im Jahresvergleich, während die neu eingeführte Reihe (Basis: 2023) eine um 5 Prozentpunkte langsamere Inflation bei 35 % meldet.“

„Bei der Türkei betrachtet der FX-Markt solche Datenrevisionen in die ‚bequeme Richtung‘ eher skeptisch, da es seit Langem Debatten über die Zuverlässigkeit der Inflationsdaten gibt.“

„Die Zentralbank der Republik Türkei hat außerdem ihr FX-Konvertierungsprogramm überarbeitet. Unternehmen unterliegen nun Umtauschbeschränkungen, die sich an Wertschöpfung, Profitabilität und Arbeitskosten orientieren, während die 3%-Konversionsunterstützung sowie die Verpflichtung zur Abgabe von 35 % der Exporterlöse bis Januar 2027 verlängert wurden. Dies erhält die administrative Unterstützung für die Reserven aufrecht, bleibt jedoch ein Ad-hoc- oder „weiches Kapitalverkehrskontroll“-System.“

„Kurz gesagt, sowohl die CPI-Daten vom Juli als auch das überarbeitete FX-Konvertierungsschema stellen für die Lira keine klaren positiven Nachrichten dar.“