Missverständnisse bei der Kommunikation der Fed führen zu einer Vertrauenskrise, JPMorgan erwartet nun eine Zinserhöhung der US-Notenbank bereits im Dezember dieses Jahres

Quelle: Jinshi Daten

Die Pressekonferenz von Fed-Vorsitzendem Walsh nach der politischen Sitzung in der vergangenen Woche hat Sorgen über die Fähigkeit der Fed zur Bekämpfung der Inflation ausgelöst. Das Wirtschaftsteam von J.P. Morgan ist der Meinung, dass Walsh den zukünftigen politischen Kurs nicht klar dargestellt und dadurch das Vertrauen des Marktes in die Fähigkeit der Fed, die Inflation zu kontrollieren, geschwächt hat. Infolgedessen wurden die Zinssatzprognosen vorzeitig angepasst.

Michael Feroli, Chefökonom für die USA bei J.P. Morgan, und sein Team erklärten, dass nach dem Vertrauensverlust der Fed die Dringlichkeit einer strafferen Politik zunimmt. Sie erwarten, dass die nächste Zinserhöhung möglicherweise von der bisher für das zweite Halbjahr 2027 prognostizierten Termin auf Dezember dieses Jahres vorverlegt wird.

Das Team räumt jedoch ein, dass die Fed bereits auf der Sitzung im September Maßnahmen ergreifen könnte.

Walshs Äußerungen verursachen Turbulenzen am Anleihemarkt

Feroli wies darauf hin, dass Walsh zwar die Notwendigkeit betont habe, die Inflation wieder unter Kontrolle zu bringen, der Markt jedoch mehr Wert auf die fehlende klare politische Anleitung lege.

Auf der Pressekonferenz sagte Walsh, dass der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) weiterhin der Inflationsindikator sei, auf den die Fed aktuell achte. Anschließend erklärte er jedoch, dass das für die strategische Bewertung zuständige Team ab Januar nächsten Jahres möglicherweise neue Vorschläge zur Anpassung des politischen Rahmens unterbreiten werde.

J.P. Morgan ist der Ansicht, dass diese Äußerungen die Unsicherheit auf dem Markt erhöhen. „Wenn Walsh selbst den zukünftigen Rahmen nicht bestimmen kann, kann der Markt das natürlich auch nicht beurteilen”, äußerten die Ökonomen von J.P. Morgan.

Investoren sorgen sich besonders, dass der interne Bewertungsmechanismus der Fed letztlich nur Walshs bestehende politische Präferenzen unterstützen könnte und möglicherweise durch eine Anpassung des Inflationszielindikators Raum für eine höhere Toleranz gegenüber Inflation geschaffen wird.

Der Anleihemarkt reagierte am vergangenen Mittwoch US-Zeit prompt. Nach Walshs Rede wurde die US-Staatsanleiherendite deutlich steiler, langfristige Anleihen wurden verkauft und die Indikatoren für Inflationserwartungen stiegen synchron an. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe stieg zeitweise auf etwa 5,22 %, ein Anstieg von mehr als 10 Basispunkten gegenüber dem Wert vor Walshs Rede, während die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihe nahezu stabil blieb.

J.P. Morgan sieht darin eine Neubewertung der Fähigkeit der Fed, Preisstabilität zu gewährleisten.

Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September steigt, Inflation bleibt entscheidend

Da das Vertrauen des Marktes in die Fed-Politik schwankt, gehen immer mehr Institutionen davon aus, dass die Fed durch eine tatsächliche Zinserhöhung das Signal zur Bekämpfung der Inflation verstärken muss.

Das Wirtschaftsteam der Bank of America stellte im aktuellen Bericht fest, dass die steilere Zinskurve von US-Staatsanleihen, sinkende Aktienmärkte und ein schwächerer US-Dollar ähnliche Muster zeigen wie die typischen Reaktionen von Märkten auf „Vertrauenskrisen“ der Zentralbanken in Schwellenländern.

Die Institution ist der Meinung, dass im Falle ausbleibender deutlicher Rückgänge der Inflationsdaten eine Zinserhöhung im September für die Fed notwendig werden könnte, um die politische Glaubwürdigkeit wiederherzustellen.

Momentan richtet sich die Aufmerksamkeit der Märkte auf die bevorstehenden CPI-Daten (Verbraucherpreisindex) für Juli. Diese Daten werden vor der September-Sitzung der Fed wichtige Hinweise auf die Entwicklung der Inflation liefern.

John Williams, Präsident der New York Fed, erklärte am Montag, dass die aktuelle Geldpolitik weiterhin angemessen sei, dass jedoch bei anhaltendem Druck laut Kerninflationsdaten die Fed Maßnahmen ergreifen müsse.

„Verlassen auf Marktstraffung” könnte zu einer Negativspirale führen

Neben J.P. Morgan warnte auch Castle Securities, dass Walshs Weise der politischen Kommunikation neue Unsicherheiten auf dem Markt erzeugt.

Nohshad Shah, Leiter Fixed Income bei Castle Securities, erklärte, die Fed betone einerseits die Kontrolle der Inflation, habe aber andererseits keinen konkreten Weg aufgezeigt, was das Vertrauen des Marktes in ihren politischen Rahmen herausfordere.

Er betonte, dass Walsh die Meinung vertritt, der Anstieg der US-Staatsanleiherenditen habe der Fed geholfen, die finanziellen Bedingungen zu verschärfen, weshalb keine sofortige Zinserhöhung notwendig sei. Doch diese Strategie könnte eine Negativspirale auslösen:

„Die Fed wartet, weil der Markt bereits gestrafft hat, und der Markt strafft weiter, weil die Fed sich nicht bewegt.”

Shah ist der Ansicht, dass nicht jeder Zinsanstieg die Nachfrage effektiv bremst. Ein Anstieg der Kurzfristzinsen spiegelt normalerweise die Erwartung einer Zinserhöhung wider und wirkt direkt dämpfend auf die wirtschaftliche Aktivität; steigen jedoch die langfristigen Renditen aufgrund von Inflationsaufschlägen und politischer Unsicherheit, kann dies das Vertrauen des Marktes in die Fähigkeit der Zentralbank zur Preisstabilisierung beeinträchtigen.

Derzeit steht die Fed vor der zentralen Herausforderung, nicht nur die Inflation zu kontrollieren, sondern auch das Vertrauen der Märkte wiederherzustellen. Bleiben die Inflationsdaten in Zukunft hoch, wird die Frage einer Zinserhöhung im September zum entscheidenden Prüfstein für die Glaubwürdigkeit von Walshs Politik.