Händler an den wichtigsten Finanzmärkten der Welt bereiten sich auf eine turbulente Zeit vor.
Quelle: Globale Marktberichte
Der normalerweise ruhige US-Staatsanleihemarkt gleicht einem schlafenden Riesen, der nun beginnt, zu erwachen. Einige Investoren befürchten, dass diese Unruhe sich in den kommenden Tagen und Wochen auf andere Märkte wie Aktien ausbreiten könnte.
Die nächsten Wochen dürften zu einer entscheidenden Phase für den US-Staatsanleihemarkt werden, der mit einem Volumen von 30 Billionen US-Dollar als Fundament des globalen Finanzsystems gilt. US-Staatsanleihen dienen institutionellen Anlegern als wichtiges kurzfristiges Liquiditätscollateral, während ihre Renditen von Hypotheken bis hin zu Unternehmensanleihen Billionen-Dollar-Kreditzinsen weltweit als Benchmark setzen.
Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen stiegen Anfang dieses Monats zunächst stetig und legten in der letzten Juliwoche deutlich zu. Einige sehen diese Entwicklung als Zeichen dafür, dass der Markt die Haltung der Federal Reserve als bloßes Bluffen interpretiert.
Seitdem er die Führung der Federal Reserve übernommen hat, hat Vorsitzender Kevin Warsh stets eine harte Linie in Bezug auf Inflation vertreten. Doch Investoren beginnen zu bezweifeln, ob er und seine Kollegen im Zinsausschuss tatsächlich den Mut haben, die Kreditkosten erneut zu erhöhen, obwohl die Inflationsrate seit fünf Jahren beständig über dem 2%-Ziel der Federal Reserve bleibt.
Am Mittwoch votierten drei Mitglieder des Federal Reserve Zinsausschusses entgegen der Meinung ihrer Kollegen für eine Zinserhöhung; alle drei sind Präsidenten regionaler Federal Reserve Banken.
„Der Markt stellt die Entschlossenheit der Federal Reserve, die Inflation zu kontrollieren, zunehmend in Frage“, sagte Gennadiy Goldberg, US-Zinstratege bei TD Securities.
Bis Freitagabend erreichte die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen den höchsten Stand seit 2007. Gleichzeitig, so ein Analyst, hat die entscheidende 10-jährige US-Staatsanleihenrendite den seit Ende 2023 gehaltenen Handelsbereich durchbrochen.
In jüngster Zeit, wenn die Renditen von US-Staatsanleihen diese Niveaus erreichen oder nahekommen, breitet sich der Druck auf andere Märkte aus und belastet gewöhnlich die Aktienmärkte. Die sinkenden Rohölpreise haben die Korrelation zwischen Ölpreisen und Renditen weiter abgeschwächt, was das Besorgniserregende am Anstieg der langfristigen Renditen in der vergangenen Woche noch deutlicher macht.
Bob Elliott von Unlimited Funds schrieb in einem aktuellen Kommentar: „Es ist schwer abzuschätzen, wie lange andere Asset-Märkte, besonders die Aktienmärkte, dieses Renditeniveau noch aushalten können, ohne in Mitleidenschaft gezogen zu werden.“
Als Warsh am Ende der Pressekonferenz nach dem Treffen in der vergangenen Woche sprach, stiegen die langfristigen US-Staatsanleihenrenditen plötzlich deutlich an, während die kurzfristigen Renditen zurückgingen. Das führte zu einer abrupten Verengung der Renditekurve, also der Differenz zwischen Kurz- und Langläufern. Eine Analyse von Dow Jones Market Data hat ergeben, dass dies die stärkste Verengung der Renditekurve an einem „Federal Reserve Tag“ seit 2023 war.
Während Händler versuchten, sich gegen das Risiko weiter steigender Zinssätze abzusichern, stieg der von der Intercontinental Exchange (ICE) berechnete BofAML MOVE Index, der die erwartete Volatilität im US-Staatsanleihemarkt misst, auf den höchsten Stand seit Mai.
Daten zeigen, dass die Nachfrage nach Put-Optionen auf den iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT in der vergangenen Woche ebenfalls zugenommen hat, was das Verhältnis zwischen Put- und Call-Optionsvolumen steigen ließ.
Analysten von Cboe Global Markets berichten, dass die Einmonats-Put-Options-Skew für TLT auf das höchste Niveau seit der Finanzkrise 2008 gestiegen ist; dieser Indikator misst die Nachfrage nach Out-of-the-Money-Puts im Verhältnis zu Out-of-the-Money-Calls.
Dies zeigt, dass Händler sich auf stärkere Schwankungen im US-Staatsanleihemarkt vorbereiten. Laut Goldberg von TD Securities ist das nicht komplett überraschend.
„Derzeit gibt es viele Unsicherheiten rund um Iran und in gewisser Weise auch rund um die Richtlinien der Federal Reserve. Im Markt gibt es allerlei weitere Störgeräusche“, sagte Goldberg.
Ende letzter Woche haben das US-Finanzministerium und die Federal Reserve zusammen mit japanischen Behörden eine historische koordinierte Intervention durchgeführt, um den schwachen und volatilen Yen zu stabilisieren. Die Entscheidung der USA, sich an der Intervention zu beteiligen, könnte getroffen worden sein, um weitere heftige Schwankungen im US-Staatsanleihemarkt zu verhindern.
In den nächsten Tagen werden mehrere Ereignisse stattfinden, die die Bondhändler besonders wachsam halten dürften. Weitere Details über die jüngsten Pläne des US-Finanzministeriums zur Finanzierung der Regierung werden im Laufe dieser Woche veröffentlicht, wobei jede Überraschung zu mehr Volatilität führen könnte. Investoren erwarten zudem mehrere wichtige Wirtschaftsberichte, wobei der am Freitag veröffentlichte Juli-Arbeitsmarktbericht im Mittelpunkt steht.
„Unsere Grundannahme ist, dass es in diesem oder nächstem Jahr keine Zinserhöhung geben wird, aber die Wahrscheinlichkeit dafür ist deutlich gestiegen“, so Goldberg.
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