Japanischer Yen: Gemeinsame Intervention verändert die Dynamik am Devisenmarkt – Commerzbank

Commerzbank-Analyst Michael Pfister untersucht die jüngste gemeinsame Intervention der USA und Japans zur Unterstützung des japanischen Yen. Er stellt fest, dass bestätigt wurde, dass US-Behörden Japan geholfen haben, und dass weitere Maßnahmen möglich, aber durch die Regeln des IWF eingeschränkt sind. Pfister argumentiert, dass der Yen stark unterbewertet ist, erläutert Motive im Zusammenhang mit US-Staatsanleihen und JGBs und warnt die Märkte, sich auf weitere Interventionen einzustellen.

US–Japan-Initiative und Yen-Bewertung

„Heute Morgen gab es endlich die offizielle Bestätigung, dass die USA Japan bei den Interventionen zur Stützung des Yen geholfen haben – zum ersten Mal seit vielen Jahren, auch wenn das spätestens seit Freitag klar war. Offizielle Stellen betonen, dass sie bereit sind, weitere Interventionen durchzuführen, obwohl allein die Intervention am Donnerstag schätzungsweise die größte Einzelintervention aller Zeiten war.“

„Der Yen ist seit vielen Jahren deutlich unterbewertet. Nach der Kaufkraftparität der OECD ist er aktuell gegenüber dem US-Dollar um mehr als 60 % unterbewertet. Zum Vergleich: Der Euro ist etwa 29 % unterbewertet.“

„Ich vermute, dass die USA eher befürchteten, US-Staatsanleihen könnten verkauft werden. Japan hätte diese veräußern können, um den Yen mit den erhaltenen US-Dollar zu stützen, was zu Berichten passt, wonach Japan die Repo-Fazilität der Fed verstärkt nutzen könnte (d. h. USTs dort als Sicherheit hinterlegen und im Gegenzug Bargeld erhalten).“

„Sollte Japan jedoch in den kommenden Tagen erneut intervenieren, hätte das Finanzministerium effektiv alle Optionen bis November ausgeschöpft, um diesen Status aufrechtzuerhalten.“

„Bis dahin sollten sich Marktteilnehmer auf mögliche Interventionen im weiteren Verlauf des heutigen Handels einstellen.“