Xiao Fengs vollständige Rede auf der Bitcoin Asia 2025: DAT ist für Krypto-Assets besser geeignet als ETF

Original Source: DeepTide TechFlow

Am 28. August hielt Dr. Xiao Feng, Vorsitzender und CEO der HashKey Group, auf der Bitcoin Asia 2025 eine Grundsatzrede mit dem Titel "ETF is Good! DAT is Better!", basierend auf Notizen vor Ort mit geringfügigen, nicht wesentlichen Auslassungen.

In den letzten Monaten haben mich viele Freunde eine Frage gestellt. Von On-chain Bitcoin-Transaktionen bis hin zu Off-chain Börsen ist es zu einem sehr beliebten Investmentinstrument am Aktienmarkt geworden. Ist ein solches Investmentinstrument also eher in Form eines ETF oder in Form eines DAT (Digital Asset Treasury) geeignet?

Mein persönliches Fazit ist, dass vielleicht DAT in diesem Modus wie eine Revolution eines neuen Finanzinstruments ist, so wie es ETF war, als es erstmals aufkam.

Wir wissen, dass sich Aktien von Einzelaktien, die an Börsen gehandelt werden, über die spätere Entstehung von Indexfonds bis hin zu Indexfonds-ETFs entwickelt haben. Die Innovation von Finanzinstrumenten hat eine bedeutende neue Anlageklasse hervorgebracht. Krypto hat sich von On-chain zu Off-chain entwickelt, über den Aktienmarkt, auf eine Weise, die derzeit von 99% der Menschen leicht akzeptiert wird, sodass alle Aktienmarktinvestoren einfach und gewohnheitsmäßig Zugang zu Krypto-Assets erhalten. Welche Methode ist also besser? Ist der ETF-Weg besser oder ist DAT besser?

Meine Ansicht ist: DAT könnte der beste Weg sein, um Krypto-Assets von On-chain zu Off-chain zu überführen. Wir sehen, dass bisher das weltweit einzige Einzelrohstoff- und Einzelasset-Investmentinstrument an den globalen Kapitalmärkten der größte ETF für Gold ist. Für Aktien gibt es keine Einzelaktien-ETFs, da Aktien bereits an Börsen gehandelt werden und Sie Aktien leicht kaufen können. Wenn Sie einen Korb von Aktien kaufen möchten, z.B. einen Indexfonds, benötigen Sie andere Investmentinstrumente. Indexfonds und ETFs sind die bequemsten Instrumente für traditionelle Investoren. Daher war vor der Einführung des Bitcoin-ETFs der einzige Einzelasset-ETF für Gold. Die Einführung eines BTC-ETF markiert das Entstehen des zweiten Einzelasset-ETFs, was ein natürlicher und opportunistischer Prozess ist. Da die Menschen daran gewöhnt sind, ETFs zur Schaffung von Investmentinstrumenten zu nutzen, können traditionelle Aktienmarktinvestoren bequemer in alternative Assets wie Krypto investieren.

Wenn wir jedoch einen ETF bewerten, verwenden wir den Nettoinventarwert (NAV); bei einem DAT hingegen verwenden wir den Marktwert. Diese beiden sind völlig unterschiedliche Konzepte. Der Marktwert führt zu größeren Preisschwankungen, während der NAV viel weniger schwankt. Daher glaube ich, dass der DAT-Ansatz als Einzelinvestmentinstrument für Krypto besser ist.

Bessere Liquidität

Der größte Vorteil von DAT gegenüber ETF ist seine überlegene Liquidität, was für jeden Investor der entscheidende Punkt ist.

Meine Beobachtung ist, dass der reibungsloseste und beste Weg, zwischen Krypto und traditionellen Finanzanlagen zu wechseln, über Kryptowährungsbörsen führt. Das Wachstum eines ETF kommt durch Schaffung und Rücknahme zustande, wobei drei oder sogar mehr Intermediäre beteiligt sind und die Abwicklung 1-2 Tage dauert. Offensichtlich ist dies nicht so effizient wie eine Transaktion über ein Distributed Ledger, die vielleicht nur 2 Minuten oder 10 Minuten dauert. Daher könnten transaktionale Methoden künftig der Hauptweg für den Wechsel zwischen traditionellem Finanzwesen und Krypto-Assets sein, was eine bessere Liquidität als Kernvorteil von DAT gegenüber ETF ausmacht.

Größere Preiselastizität

Darüber hinaus bietet der Marktwert eine geeignetere Preiselastizität als der NAV. Wir wissen, dass einer der Hauptgründe, warum MicroStrategy in der Lage war, seine Finanzierungsstruktur kontinuierlich durch verschiedene Finanzierungsinstrumente aufzubauen und eine große Menge an Bitcoin zu halten, die erhebliche Volatilität von BTC selbst ist. Zudem sind Hedgefonds und andere alternative Investoren bereit zu investieren, weil sie durch die Aufteilung von Aktien und Anleihen außerbörslich einen Vermögenswert mit größerer Volatilität halten können, wodurch die Volatilität zu einem weiteren Instrument wird, das sowohl den Preis schützt als auch Arbitrage ermöglicht. Besonders Wandelanleihen (CB) werden von Hedgefonds oder alternativen Investmentinstituten oft außerbörslich in strukturierte Produkte umgewandelt und aufgeteilt. Daher investieren diese Institutionen gerne in Unternehmen wie MicroStrategy, kaufen deren Aktien oder Wandelanleihen, da sie strukturierte Operationen damit durchführen können. Größere Preiselastizität ist auch etwas, das ETFs nicht besitzen.

Angemessenere Hebelwirkung

Drittens bietet es eine angemessenere Hebelwirkung. Zuvor gab es bei Einzelasset-Investitionen nur zwei Extreme – entweder BTC oder ETH Spot zu halten oder Futures oder CME-Kontrakte zu kaufen. Dazwischen bestand eine erhebliche Lücke, die es börsennotierten Unternehmen ermöglichte, eine angemessen gehebelte Finanzierungsstruktur zu nutzen, indem sie nur Aktien hielten, sodass das Unternehmen eine gehebelte Struktur verwalten konnte und Sie so eine Prämie genießen konnten, die über dem Kurswachstum der Kryptowährung selbst liegt.

Integrierter Abwärtsschutz

Instrumente wie DAT können Prämien bringen und verfügen über einen integrierten Abwärtsschutz. Stellen Sie sich vor, wenn der Aktienkurs stärker fällt als der Nettoinventarwert des Vermögenswerts, entspricht dies einer vergünstigten Gelegenheit für Investoren, BTC oder ETH zu kaufen. Solche Marktsituationen werden vom Markt schnell ausgeglichen, was an sich schon einen guten Abwärtsschutzmechanismus darstellt. Andernfalls würden Sie es vorziehen, Aktien zu kaufen, was dem Kauf von BTC oder ETH mit Rabatt gleichkommt.

Unter Berücksichtigung dieser Faktoren könnte DAT ein geeigneteres Finanzierungsinstrument für Krypto-Assets sein. So wie ETFs am Aktienmarkt früher sehr gut für Index- oder Korbaktien-Investitionsstrategien geeignet waren, ist DAT vielleicht ein neuer Trend, den wir in den nächsten 3 bis 5 Jahren sehen werden.

Das von DAT gehaltene Vermögensvolumen könnte in einem Jahrzehnt dem Umfang entsprechen, den ETFs heute am Aktienmarkt abdecken. Daher glaube ich, dass DAT das vielversprechendste neue Investmentinstrument für die Zukunft ist, besser geeignet für Krypto-Assets, während ETFs möglicherweise besser für Aktienanlagen geeignet sind.

Natürlich ist dies nur meine persönliche Meinung. Vielen Dank an alle.