US-PCE-Inflation steigt im Juli um 3,7 % im Jahresvergleich: Hartnäckige Kernkurse richten Fokus der Märkte weiterhin auf Fed-Signale

Der jüngste US-Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) für Juli deutet darauf hin, dass der Inflationsdruck noch nicht vollständig nachgelassen hat. Der Gesamt-PCE-Preisindex stieg im Monatsvergleich um 0,2 % und im Jahresvergleich um 3,7 %. Der Jahreswert lag leicht über den Markterwartungen und blieb deutlich über dem Inflationsziel der Federal Reserve von 2 %.

Unterdessen stieg der Kern-PCE, der Lebensmittel- und Energiekurse ausschließt, im Monatsvergleich um 0,2 % und im Jahresvergleich um 3,3 %, was weitgehend den Markterwartungen entsprach. Da der Kern-PCE die kurzfristige Volatilität bei Lebensmittel- und Energiekursen herausfiltert, gilt er seit Langem als einer der wichtigsten Indikatoren der Fed zur Beurteilung mittel- bis langfristiger Inflationstrends. Obwohl der jüngste Bericht nicht auf ein größeres Wiederaufleben der Inflation hindeutet, ist er folglich auch nicht stark genug, um darauf schließen zu lassen, dass das Inflationsproblem vollständig gelöst ist.

Gesamtinflation zieht wieder an, da Dienstleistungen die Hauptquelle des Drucks bleiben

Der Gesamt-PCE stieg im Juli um 0,2 % und erholte sich damit von einem monatlichen Rückgang von 0,1 % im Juni. Bei Betrachtung der Komponenten fielen die Güterkurse gegenüber dem Vormonat um 0,1 %, was größtenteils auf niedrigere Benzin- und andere energiebezogene Kurse zurückzuführen war. Schwächere Kurse für Möbel und langlebige Haushaltsgüter trugen ebenfalls dazu bei, einen Teil der Güterinflation auszugleichen.

Die Kurse für Dienstleistungen stiegen jedoch im Laufe des Monats um 0,3 % und blieben der Haupttreiber der Gesamtinflation. Finanzdienstleistungen und Versicherungen verzeichneten relativ stärkere Kursanstiege, während die Wohnkosten weiter stiegen. Dies deutet darauf hin, dass die US-Inflation nicht mehr nur eine Frage der Güter- oder Energiekurse ist. Die Hartnäckigkeit der Dienstleistungsinflation könnte das Tempo der allgemeinen Disinflation weiter verlangsamen.

Die Märkte beobachten auch die „Supercore“-Dienstleistungsinflation, die Wohnen und Energie im Allgemeinen ausschließt. Obwohl sich das Tempo dieser Kennzahl im Jahresvergleich verlangsamt hat, stützen steigende Kosten für Portfolio-Management, Investment-Beratungsdienste und verwandte Kategorien weiterhin die Kerndienstleistungsinflation. Wenn sich die Finanzmärkte stark entwickeln und das verwaltete Vermögen wächst, können sich höhere Gebühren für damit verbundene Finanzdienstleistungen auch indirekt in den PCE-Daten widerspiegeln.

Nominale Konsumausgaben steigen, aber reale Ausgaben stagnieren

Neben den Inflationsdaten sind auch Veränderungen der Dynamik der Konsumausgaben beobachtenswert.

Die nominalen persönlichen Konsumausgaben stiegen im Juli im Monatsvergleich um 0,2 %, was oberflächlich betrachtet auf ein anhaltendes Wachstum hindeutet. Nach Bereinigung um die Inflation blieben die realen Konsumausgaben jedoch weitgehend unverändert, was darauf hindeutet, dass sich die Kaufkraft und die Ausgabendynamik der US-Verbraucher abzukühlen beginnen.

Nach Kategorien aufgeschlüsselt sanken die realen Ausgaben für Kerngüter, während die Ausgaben für Dienstleistungen ein moderates Wachstum verzeichneten. Dies deutet darauf hin, dass die Verbraucher bei diskretionären Käufen vorsichtiger werden. Gleichzeitig stiegen sowohl das persönliche Einkommen als auch das inflationsbereinigte verfügbare Einkommen, während die Sparquote auf 3 % stieg und damit ein Mehrmonatshoch erreichte. Dies deutet darauf hin, dass die Haushalte angesichts erhöhter Kurse und Zinssätze ihre Ersparnisse erhöhen und nicht zwingend notwendige Ausgaben reduzieren.

Darüber hinaus könnten frühere Zeitpläne für Einzelhandelsaktionen, steigende Ölkurse und das allmähliche Auslaufen früherer Steuerrückerstattungen oder fiskalischer Unterstützung die Konsumausgaben in den kommenden Monaten beeinflussen. Eine anhaltende Verlangsamung des Konsums könnte dazu beitragen, die nachfragegesteuerte Inflation zu mildern. Wenn die Kurse für Dienstleistungen jedoch erhöht bleiben, könnte die Fed immer noch vor einem schwierigen politischen Kompromiss stehen.

Divergenz zwischen PCE und CPI erhöht Komplexität der Fed-Entscheidungen

Die jüngsten CPI-Daten hatten einige Anzeichen für eine nachlassende Inflation geliefert, aber die PCE-Werte blieben relativ fester. Dies unterstreicht die Unterschiede zwischen den beiden Indikatoren in Bezug auf die Gewichtungsmethodik und die Zusammensetzung ihrer Konsumkörbe.

Im Vergleich zum CPI passt der PCE die Kategoriegewichtungen basierend auf dem tatsächlichen Konsumverhalten an. Infolgedessen kann er Substitutionseffekte und Änderungen der allgemeinen Ausgabenmuster der Haushalte besser erfassen. Dies ist ein Grund, warum die Fed im Allgemeinen größeren Wert auf den PCE legt, insbesondere auf den Kern-PCE.

Mit einem Anstieg des Gesamt-PCE um 3,7 % im Jahresvergleich und des Kern-PCE um 3,3 % hat sich die Inflation von ihrem Höchststand abgeschwächt, bleibt aber deutlich über dem 2 %-Ziel der Fed. Für die politischen Entscheidungsträger könnte eine zu frühe Lockerung der Politik das Risiko bergen, die Inflation wieder anzufachen. Gleichzeitig könnte eine zu lange Beibehaltung erhöhter Zinssätze größeren Druck auf die Konsumausgaben, den Immobilienmarkt und die Unternehmensinvestitionen ausüben.

Märkte fokussieren sich auf Fed-Kommentare und Zinssatzerwartungen

Gefolgt von der PCE-Veröffentlichung haben sich die Diskussionen um den zukünftigen Pfad der Zinssätze erneut intensiviert. Da die Gesamtinflation leicht über den Erwartungen liegt und die Dienstleistungsinflation weiterhin hartnäckig ist, werden Investoren die kommenden Anmerkungen von Fed-Vertretern und deren Einschätzung von Inflation, Beschäftigung und Wirtschaftswachstum genau beobachten.

Zu den wichtigsten Fragen für den Markt gehören:

• Ob die Fed glaubt, dass der aktuelle Disinflationstrend ausreicht, um einen Politikwechsel zu rechtfertigen;

• Ob die Kerndienstleistungsinflation in den kommenden Monaten weiter sinken kann;

• Ob schwächere Konsumausgaben einen bedeutsamen Druck auf das Wirtschaftswachstum ausüben werden;

• Ob die Fed bei ihrem nächsten Treffen eher höhere Zinssätze für längere Zeit beibehalten oder sich Spielraum für weitere politische Anpassungen bewahren wird.

Da sich Inflationsdaten, Anleiherenditen, der US-Dollar und die Erwartungen an die Fed-Politik weiterhin schnell ändern, könnte die Marktvolatilität erhöht bleiben. Für Trader sind Zeiträume rund um wichtige Wirtschaftsveröffentlichungen und Reden von Zentralbanken oft die Zeiten, in denen Aktienindizes, Forex, Gold und mit US-Staatsanleihen verbundene Märkte ausgeprägtere Kursbewegungen erfahren.

Fazit: Inflationsrisiken bleiben bestehen, während Märkte in eine datenabhängige Phase eintreten

Die Kernbotschaft des jüngsten PCE-Berichts ist klar: Die US-Inflation verbessert sich, ist aber noch nicht auf ein Niveau gesunken, das es der Fed erlauben würde, sich völlig sicher zu fühlen. Der Druck auf die Güterkurse hat nachgelassen, und die Dynamik der Konsumausgaben zeigt Anzeichen einer Verlangsamung, aber die Dienstleistungsinflation und der Kern-PCE bleiben erhöht, was die politischen Aussichten ungewiss macht.

Zukünftig werden die Märkte weiterhin Beschäftigungsberichte, CPI, PCE, Einzelhandelsumsätze und Kommentare von Fed-Vertretern beobachten. Anstatt einfach auf Zinserhöhungen oder -senkungen zu wetten, sind Trader möglicherweise besser beraten, sich auf Echtzeit-Marktreaktionen beim US-Dollar, bei US-Aktienindizes, Gold und Zinssatzprodukten nach wichtigen Datenveröffentlichungen zu konzentrieren und gleichzeitig einen klaren Risikomanagementplan beizubehalten.

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