Rohölpreise bleiben stark: Störungen der iranischen Exporte und knappe Lagerbestände treiben Risikoprämien weiter in die Höhe

Der globale Rohölmarkt wurde in letzter Zeit weiterhin von geopolitischen Spannungen und angebotsseitigen Risiken gestützt. Nach Angaben des Energie-Informationsdienstes Vortexa fielen die seegestützten Rohölexporte des Iran nach der zweiten Septemberwoche rasch auf null und zeigten bis zum 5. Oktober keine nennenswerte Erholung. Unterdessen hat Saudi Aramco davor gewarnt, dass sich die weltweiten Öllagerbestände gefährlich niedrigen Niveaus nähern. Selbst wenn die wichtigsten Schifffahrtsrouten in naher Zukunft wieder vollständig geöffnet würden, könnte der Wiederaufbau der Bestände auf ein normales Niveau noch mindestens zwei Jahre dauern.

Wenn „physische Exportunterbrechungen“ mit „schrumpfenden Bestandspuffern“ einhergehen, wird das globale Angebots-Nachfrage-Gleichgewicht bei Öl anfälliger. Dies erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass die Rohölpreise auf hohem Niveau volatil bleiben – oder sogar noch weiter steigen.

Seegestützte Rohölexporte des Iran fallen auf null, da sich die Störungen von Sanktionen auf physische Blockaden verlagern

In den vergangenen Jahren haben die Vereinigten Staaten mehrere Sanktionsrunden gegen die Energieexporte des Iran verhängt. Dennoch gelangte iranisches Rohöl weiterhin durch Umladungen, Umflaggungen, Schiff-zu-Schiff-Transfers und Verkäufe an nicht-traditionelle Käufer auf die internationalen Märkte.

Wenn eine Seeblockade verhindert, dass Rohöl den Persischen Golf physisch verlässt, beschränken sich die Auswirkungen nicht mehr auf finanzielle oder rechtliche Sanktionen. Stattdessen wird dies zu einer direkten Angebotsunterbrechung auf Logistik- und Schifffahrtsebene.

Vortexa-Daten zeigten, dass der 14-Tage-Durchschnitt der seegestützten Rohölexporte des Iran Anfang September bei etwa 230.000 Barrel pro Tag lag, bevor er schnell auf null fiel. Dies deutet darauf hin, dass Mengen, die sonst Asien und andere Märkte erreicht hätten, innerhalb kurzer Zeit vom Spotmarkt abgezogen wurden.

Für den Ölmarkt bringen solche Entwicklungen drei wesentliche Auswirkungen mit sich:

1. Kurzfristiger Rückgang des Spot-Angebots

Der Iran ist nicht der größte Ölproduzent der Welt, aber wenn die weltweiten Reservekapazitäten begrenzt und die Lagerbestände niedrig sind, kann jede weitere Angebotsverknappung unverhältnismäßig große Auswirkungen auf die Kurse haben.

2. Steigende Schifffahrts-Risikoprämien

Der Persische Golf und die Straße von Hormus gehören zu den wichtigsten Energietransportrouten der Welt. Wenn der Schiffsverkehr, die Versicherung, die Ladevorgänge oder die Hafenplanung gestört sind, preist der Markt nicht nur die reduzierten iranischen Exporte ein, sondern auch die Unsicherheit in der gesamten regionalen Lieferkette.

3. Sanktionen werden zu einem spürbaren Angebotsschock

Frühere Sanktionen könnten zu Preisabschlägen und umgeleiteten Handelsströmen geführt haben. Wenn Exporte jedoch physisch unmöglich werden, sind die Auswirkungen auf das Angebot unmittelbarer und könnten die Rohölkurse des Frontmonats und die Spotprämien leichter in die Höhe treiben.

Schwimmende Lagerbestände bleiben bestehen, aber der Angebotsdruck ist nicht behoben

Die Daten deuten auch darauf hin, dass der Iran noch immer beträchtliche Mengen an Rohöl in Tankern lagert, die auf rund 83 Millionen Barrel geschätzt werden. Davon befinden sich etwa 43 Millionen Barrel westlich der Straße von Hormus und könnten aufgrund von blockadebedingten Einschränkungen oder Bedenken hinsichtlich der maritimen Sicherheit schwer zu bewegen sein.

Diese schwimmenden Bestände bedeuten nicht, dass der Markt das Rohöl dauerhaft verloren hat. Vielmehr kann das Angebot derzeit nicht effizient eingesetzt werden. Für Trader schafft dies eine wichtige Variable, die es zu überwachen gilt:

• Wenn sich die Spannungen legen und der Schiffsverkehr wieder aufgenommen wird, könnte das gestrandete Rohöl allmählich auf den Markt zurückkehren und einen Teil der Risikoprämie verringern;

• Wenn die Blockade oder die Schifffahrtsbeschränkungen andauern, können die schwimmenden Lagerbestände nicht in nutzbares Angebot umgewandelt werden, wodurch der Spotmarkt knapp bleibt;

• Sollten sich die Versicherungskosten, die Routensicherheit und der Hafenbetrieb weiter verschlechtern, könnten die Auswirkungen von den iranischen Rohölexporten auf andere regionale Energieexporte übergreifen.

Die Auswirkungen beschränken sich nicht auf Rohöl. Die Exporte von Flüssiggas (LPG) des Iran sollen im September stark zurückgegangen sein, was darauf hindeutet, dass sich die Unterbrechung der Lieferkette auf andere Energieprodukte ausgeweitet hat. Wenn Rohöl, raffinierte Produkte, LPG und Schifffahrtskosten gleichzeitig unter Druck geraten, könnten die Risiken einer Energieinflation weiter steigen.

Globale Öllagerbestände nähern sich kritischen Tiefständen, was dem Markt nur begrenzte Puffer lässt

Besorgniserregender als eine Unterbrechung der Exporte eines einzelnen Produzenten ist der anhaltende Rückgang der weltweiten Lagerbestände.

Amin Nasser, Präsident und CEO von Saudi Aramco, hat erklärt, dass die weltweiten kommerziellen Onshore-Öllagerbestände auf unter 6 Milliarden Barrel gefallen sind, und bezeichnete sie als den „letzten verfügbaren Puffer“ des Marktes. Selbst wenn Bestände auf dem Papier existieren, ist ein Großteil des Rohöls aufgrund von Standort, Qualität, vertraglichen Verpflichtungen, Anforderungen der Raffinerien und Transportengpässen möglicherweise nicht ohne Weiteres verfügbar.

Dies erklärt, warum die Ölpreise stark steigen können. Wenn die Bestände hoch sind, können die Märkte kommerzielle Lagerbestände freigeben, um kurzfristige Angebotsunterbrechungen auszugleichen. Wenn die Bestände jedoch niedrig sind, kann jeder unerwartete Angebotsausfall schnell zu einem Wettbewerb um Ladungen, höheren Frachtraten, größeren Spotprämien und steigenden Futures-Kursen führen.

Nasser wies ferner darauf hin, dass selbst bei einer vollständigen Wiedereröffnung der Straße von Hormus auf kurze Sicht die Wiederherstellung der weltweiten Lagerbestände auf ein normales Niveau noch zwei Jahre intensiver Produktionssteigerungen und Wiederauffüllung erfordern könnte. Die entscheidende Frage lautet daher nicht nur: „Wann werden die Schifffahrtsrouten wieder geöffnet?“, sondern auch: „Verfügt das globale Versorgungssystem über genügend Kapazitäten, um einen sinnvollen Sicherheitspuffer wieder aufzubauen?“

Drei Schlüsselvariablen für den Ausblick der Ölpreise

Ob sich der bullische Trend bei Rohöl fortsetzen kann, wird voraussichtlich von den folgenden drei Faktoren abhängen:

1. Schifffahrtsbedingungen in der Straße von Hormus und am Persischen Golf

Der normale Betrieb der Schifffahrtswege, Änderungen der Versicherungsprämien für Tanker, Umleitungen von Schiffen und die Ladeeffizienz in wichtigen Häfen werden sich direkt auf das physische Angebot und die Risikoprämie des Marktes auswirken.

2. Ob gestrandetes iranisches Rohöl auf den Markt zurückkehren kann

Wenn schwimmende Rohöllager nach und nach in die Lieferkanäle zurückkehren, könnte dies kurzfristige Lieferengpässe lindern. Umgekehrt könnten die Rohölkurse weiterhin gestützt werden, wenn die Exportstörungen anhalten.

3. Produktionskapazität der OPEC+ und der wichtigsten Ölproduzenten

Die Märkte werden genau beobachten, ob Saudi-Arabien und andere große Produzenten das Angebot erhöhen und ob ihre Reservekapazitäten die Lücke effektiv schließen können. Bleiben Produktionssteigerungen begrenzt, könnte der Aufwärtsdruck auf die Ölpreise deutlicher werden.

Fazit: Der Ölmarkt ist in eine Phase der „niedrigen Bestände und hohen Risiken“ eingetreten

Störungen bei den iranischen Exporten, erhöhte Schifffahrtsrisiken rund um die Straße von Hormus und weltweit auf niedrige Niveaus sinkende Lagerbestände stützen gemeinsam einen starken Ölmarkt. Selbst wenn ein Teil des Angebots weiterhin auf See in Tankern gelagert wird, kann dies die Knappheit am Spotmarkt nicht nennenswert lindern, sofern es die Endmärkte nicht reibungslos erreichen kann.

In einem Umfeld niedriger Lagerbestände reagieren die Ölpreise deutlich sensibler auf geopolitische Schlagzeilen, Entwicklungen in der Schifffahrt und die Politik der Produzenten. Neben der Verfolgung der Kursbewegungen von WTI- und Brent-Rohöl sollten Trader Bestandsdaten, die Struktur der Futures-Kurve, den US-Dollar und die Entwicklungen im Energietransport überwachen, anstatt sich bei der Bestimmung der Marktrichtung ausschließlich auf ein einziges Nachrichtenereignis zu verlassen.

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