Wall Street ciddi şəkildə gözləyir, Besent yenidən hərəkətə keçir: Avqustda “dövlət istiqrazları çevrilməsi”nin təsirləri hələ də davam edir, Noyabrda yenidən maliyyələşdirmə elanı növbəti partlayış nöqtəsi ola bilər

Wall Street ticarətçiləri ABŞ maliyyə naziri Scott Beşent-in avqustda köhnə borc kağızlarını gözlənilməz şəkildə artırması ilə təəccübləndikdən sonra, indi daha çox müdaxilə tədbiri üçün hazırlaşırlar. Maliyyə Nazirliyi noyabrda borc idarəetmə planını yeniləməyə hazırlaşır və əsas ipucları cümə günü üzə çıxa bilər.

Beşent-in təqdim etdiyi bu “Treasury twist” əməliyyatı ABŞ gəlir dərəcələrinin sürətlə artmasına cavab vermək məqsədi daşıyırdı — bu, borclanma xərclərinin aşağı salınmasına söz verən Trump hökuməti üçün həssas nöqtə idi — və əməliyyat ilk mərhələdə həqiqətən təsirli oldu. Lakin Beşent bu şəkildə müdaxilə edərək, Maliyyə Nazirliyinin onillərdir tətbiq etdiyi "düzgün və proqnozlaşdırıla bilən" əməliyyat standartını faktiki olaraq pozdu; həmin standart zamanla ən aşağı borc xərclərinə nail olmaq üçün nəzərdə tutulub.

Makro baxımdan bu addım mübahisələrə səbəb oldu: Belə bir qeyri-müəyyənliyin bazara daxil edilməsi, nəticədə bazarı daha da dalğalı edə bilərmi? Daha praktik prizmadan isə, Wall Street Maliyyə Nazirliyinin noyabrda növbəti rüb borc təkrar maliyyələşdirməsi açıqlamasında daha çox müdaxilə ola biləcəyindən ehtiyatlanmağa başlayıb — bu açıqlama məhz aralıq seçkilərdən bir gün sonra yayımlanacaq.

Bu cümə günü, müxtəlif istiqraz ticarətçiləri Maliyyə Nazirliyinin təkrar maliyyələşdirmədən öncə göndərdiyi sorğusunu alacaqlar. Bazar müşahidəçiləri deyirlər ki, sorğu suallarının mahiyyəti Beşent-in meyllərinin “Rorschach testi” kimi (psixoloji proyeksiya testi, bazarın buradan siyasət siqnallarını çıxarması) şərh edilməsinə yol aça bilər.

“Artıq bazara bildirdiniz ki, hazırkı gəlir səviyyələri problem yaradır,” Morgan Stanley Investment Management-ın geniş bazar sabit gəlir rəhbəri Vishal Kandumja deyir, “Ona görə biz düşünürük ki, növbəti iki təkrar maliyyələşdirmə əməliyyatı — noyabrda aralıq seçkilərdən dərhal sonra — əsas dövrlər olacaq.”

Morgan Stanley bank sektorunun strateqi Martin Tobias bildirir ki, Maliyyə Nazirliyinin bir neçə seçimi var. Ən adi addım mövcud vəziyyəti saxlamaqdır: Ən azı gələcək bir neçə rübdə hazırkı hərrac həcmində dəyişiklik etmədən, əvvəlcədən proqnozlaşdırılan göstərişi dəyişmədən, avqustda necə olduğu kimi. Başqa bir addım proqnoz göstərişini dəyişmək və daha uzun müddətli qiymətli kağızların artırılmasını istisna etmək, iki ilə yeddi il arası müddətli növün artırılmasına fokuslanmaqdır.

Tamamilə qeyri-adi olan üçüncü yol isə Maliyyə Nazirliyinin qısa müddətli Treasury-bill-lərin payının maksimum nə qədər ola biləcəyini açıq bir şəkildə bildirməsidir. Qısa müddətli Treasury-bill-lərin buraxılış payı artıq artır, amma rəsmilər heç vaxt hansı həddi qəbul edəcəklərini izah etməyiblər.

Columbia Threadneedle Investments-in portfel meneceri Ed Al-Hüseyni üçün, vergi ödəyicisi prizmasında optimal strategiya təxminən beş illik bonds buraxmaqdır, 30 illik super uzun bondlar yox.

“Əgər məqsədiniz gəlir dərəcələrinin artmasının qarşısını almaqdırsa, olduqca innovativ üsullar ortaya qoymalısınız,” deyə o bildirir.

Maliyyə Nazirliyinin sözçüsü şərh üçün dərhal cavab verməyib.

Bazar iştirakçıları hər bir seçimin mümkün olduğuna inanırlar, çünki ABŞ və qlobal uzunmüddətli əsas gəlirlər son onillərdə ən yüksək səviyyələrə yaxınlaşır. Neft qiymətləri artır, Fed faizləri yenidən qaldırır — bu, iqtisadi artımın inadkar inflyasiya ilə baş verdiyini göstərir — bunlar birgə gəlir dərəcələrinin yüksəlməsini təmin edir. Eyni zamanda, süni intellekt (AI) nəhəng korporasiyalar sürətlə böyümələrini maliyyələşdirmək üçün böyük borclar götürürlər, bu isə dünya kapitalı uğrunda yarışa səbəb olur.

Bütün bunlar baş verdiyi zaman ABŞ-da illik faiz xərcləri ilk dəfə 1 trilyon dollar hüdudunu aşır, borc qaytarma xərcləri artıq müdafiə büdcəsini üstələyir, hökuməti maliyyələşdirmək daha çətin bir iş halına gəlir. Beşent borclanma xərclərini nəzərəçarpacaq şəkildə azaltmaq üçün imkanlarının məhdud olduğunu desə də, hələ də “böyük alət qutusu”na sahib olduğunu bildirir və uzunmüddətli gəlir dərəcələrini məhdudlaşdırmaq üçün hər bir tədbiri işə salacağına işarə edir.

Wall Street həmçinin öz fikrini bildirmək üçün başqa bir imkan əldə edəcək: Maliyyə Nazirliyi bir qrup ticarətçi və investorlarla (Maliyyə Nazirliyinin Borclanma üzrə Konsultasiya Komitəsi, TBAC adlanır) noyabrın əvvəlində açıqlamadan öncə rüblük görüş keçirəcək. Beşent bu komitənin təkliflərini qəbul etmək öhdəliyinə malik deyil — o, hətta özünü “son qərar verici” adlandırır — amma yeni siyasətlərdən öncə bazar iştirakçılarının fikrini dinləmək yenə də dəyərlidir.

“TBAC hələ də böyük peşəkar bilik və təcrübəyə sahibdir, məncə Beşent onların fikirlərini nəzərə alıb təkliflərini dəyərləndirməsi ağıllı addımdır,” NISA Investment Advisors-in baş iqtisadçısı, keçmiş New York Federal Reserve əməkdaşı Stephen Douglas deyir, “Lakin bu hökumətin və bu Maliyyə Naziri-nin siyasət məqsədləri əvvəlki hökumətlərdən tamamilə fərqli, yalnız özlərinə uyğun hesab etdikləri tədbirləri tətbiq edəcəklər.”

Avqust ayına qayıtdıqda, Maliyyə Nazirliyi göstərişlərində incə dəyişiklik etdi, rəsmilərin gələcək faizli bonds və dəyişən faizli kağızların satışında potensial “dəyişikliyi” yoxladıqlarını bildirdi, heç sadəcə “artırma”dan deyil — bu, 20 illik və 30 illik bonds şəhərini azaltmağa imkan verdi. Citi bildirir ki, cümə günü ticarətçi sorğusu uzun bonds buraxışının azalmasına işarə edə bilər, Beşent pensiya fondlarının bonds tələbinin zəifliyini (bəlkə də uzunmüddətli korporativ bonds buraxılışının artması səbəbindən) 20 illik bonds-un azaldılması və ya ləğv edilməsi üçün əsas kimi göstərə bilər.

Uzunmüddətli faizli bonds hərraclarının azalması Maliyyə Nazirliyinin daha çox qısamüddətli Treasury-bill-lər buraxmasını tələb edəcək, ya da alternativ məhsul təqdim edə bilər, məsələn, təmin olunmuş gecə borclanma faizi ilə əlaqəli birillik dəyişən faizli kağızlar. Bu ilin birinci rübündə Maliyyə Nazirliyi ticarətçilərdən bu cür securities buraxılışını nəzərdən tutub-tutmadıqlarını soruşmuşdu.

Wells Fargo strategiləri keçən ay bildirdi ki, bu ideyanı yenidən nəzərdən keçirmək üçün "uyğun vaxtdır", və qeyd etdilər ki, bu, pul bazarı fondları üçün — qısamüddətli Treasury-bill-lərin ən böyük alıcıları — qısa müddətli hökumət borcuna investisiya üçün alternativ yol açacaq.

Çoxlu qısamüddətli Treasury-bill-lər buraxmaq Maliyyə Nazirliyinin borclanma strategiyasının əhəmiyyətli hissəsidir, bu strategiya Janet Yellen-in vəzifə müddətindən bəri davam edir. Amma qısamüddətli Treasury-bill-lər payı 22%-dən çox artdıqca, bu asılılıq Wall Street-i narahat edir. Fed üç ildən sonra ilk dəfə faiz dərəcələrini artırır, bazar gözləyir ki, gələcək bir ildə ən azı daha 0.84 faiz artım olacaq, qısamüddətli Treasury-bill-lərin buraxılış xərcləri təbii olaraq artacaq.

Ancaq bəzi bazar iştirakçıları hesab edirlər ki, Treasury-bill-lərin artırılması pis bir hal deyil.

“Qısamüddətli Treasury-bill-lərin artırılması üçün yer hələ var,” SMBC Nikko Securities North America-nın baş iqtisadçısı Joe Lavornia deyir, o, Trump hökumətinin ilk ilində Beşent-in məsləhətçisi olmuşdu, “Biz uzun bonds-un təklifini azalda və Fed ilə koordinasiyada addımlar ata bilərik, çünki onlar yalnız qısa müddətli Treasury-bill-lərdən ibarət portfeli saxlamağı müzakirə etmişdilər. Bu halda, qısamüddətli Treasury-bill-lərin artırılması bazara minimal şok verir, çünki onların ticarət qiyməti federal fond faizinə yaxındır, investorlar faizli bonds buraxılışını həzm edəcəklər, hamı razı olacaq.”

Morgan Stanley Investment Management-dən Kandumja dəyişikliklərə qarşı çıxmır və bildirir ki, Maliyyə Nazirliyi geri alma (repo) həcmini ikiqat artırmalı, və yaxınlaşan təkrar maliyyələşdirmədə uzunmüddətli bonds hərracını azaltmağı düşünməlidir. Lakin o, xəbərdar edir: sürprizlər yaratmağa ehtiyac yoxdur.

“Maliyyə Nazirliyinin siyasəti proqnozlaşdırıla bilən olmalıdır,” deyir, “Maliyyə Nazirliyi nəhəng borc buraxır, ən təhlükəli hal həm böyük təklif, həm də dəyişkən, qeyri-müəyyən siyasət, bonds alıcılarını narahat etməkdir.”