Texnologiya səhmləri kəskin düşərkən, Goldman Sachs ABŞ səhmləri üçün optimist bir hesabat yayımladı, amma oxuyanlar daha çox narahat oldular…

Goldman Sachs strateqisti Tony Pasquariello 12 oktyabr Bazar ertəsi dərc etdiyi hesabatda ABŞ fond bazarının genişliyinin “kənarda təsvir edilən qədər pis olmadığını” sübut etməyə çalışıb.

Lakin bu hesabat uzun mövqeyə dəstək verərkən, iki dəfə internet köpüyünü müqayisə üçün gətirir. Birincisi, hesabatda qeyd olunur ki, S&P 500-də orta qiymətdə olan səhmlər 52 həftə maksimumundan 15% aşağı düşüb, bu internet köpüyündən bəri ən pis göstəricidir; ikincisi, 2027-ci ildə ABŞ fond bazarının potensial xalis səhmlər təklifi miqdarı 2000-ci il internet dövründən bəri ən yüksək ola bilər.

Hesabatın yayımlandığı gün Nasdaq fjučerləri azaldı, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəliri aşağı düşdü, hesabatda tövsiyə olunan iki əsas istiqamət – sabit gəlirləri şortlama və Nasdaq-ı long etmək – açılışdan əvvəl əks istiqamətdə gedib.

Eyni zamanda, gecə ABŞ Philadelphia Semiconductor Index bir vaxtlar 2% azaldı, iyunda vurulan tarixi maksimumundan artıq 18%-ə yaxın geriləyib. Dow Jones 0.35%, Nasdaq 0.15% enib.

“O qədər də pis deyil”, lakin orta səhm 2000-dən bəri ən pis göstəricini vurub

Pasquariello hesabatında uzun mövqelərə dəstək vermək üçün bir sıra məlumatlar sadalayıb: S&P 500, Nasdaq 100, Russell 2000 kimi əsas indekslər ilin əvvəlindən indiyə qədər iki rəqəmli artımla qeydə alınıb; S&P 500-də təxminən üçdə iki hissə bu il müsbət gəlir əldə edib; 123 səhm 25%-dən artıq yüksəlib, 25%-dən artıq azalan isə yalnız 42-dir. O yazır:

Mən hesab edirəm ki, bazarın daxili gəlirliliyi bir çoxunun qəbul etdiyindən daha yaxşıdır.

Lakin elə həmin abzasda o özü də etiraf edir: “S&P 500-də orta səhm hazırda 52 həftə maksimumundan 15% aşağı düşüb, bu internet köpüyündən bəri ən pis göstəricidir və son aylarda xüsusilə çətin olub.”

Bu iki məlumat bir-biri ilə zidd deyil, lakin fərq məhz hekayənin özüdür. İlin əvvəlindən indiyə qədərki artım, son dövrdəki məhdudlaşdırıcı ziyanı ört-basdır edir. Məlumatlara görə, son 30 gün ərzində S&P 500-də yalnız texnologiya, media, kommunikasiya və enerji sektorları müsbət gəlir gətirib, təxminən 85% hissə tarixi maksimumundan 10%-dən artıq azalıb, təxminən 17% isə 50%-dən artıq azalıb.

Morgan Stanley strateqisti Mike Wilson əvvəllər qiymətləndirmişdi: bazarda genişliyin pisləşməsi “nə vaxtsa bir şəkildə həll olunmalıdır”.

“Heç kim qiymət artımını təqib etmir”, lakin aşağı portfel riski aşağı demək deyil

Goldman Sachs emosiya göstəricisi (əsasında portfel ölçü cihazı) artıq altı həftə ardıcıl mənfi olub. Goldman Sachs qlobal əsas brokera hesabları üzrə net açıq mövqe son bir ilin 10-ci percentilindədir, ABŞ fond bazarı isə üç həftədir net satışdadır.

S&P 500 keçən həftə yeni maksimuma çatdı, lakin müştəri əməliyyat dövriyyəsi son 52 həftədə yalnız 49-cu yerdədir. Mən əmin deyiləm ki, tarixdə bazar yüksək olanda bu qədər az artım təqibi kapitalını görəmişəm.

Pasquariello gözləyir ki, il sonuna kapital axını “net olaraq müsbət” olacaq.

Lakin portfel aşağı olmaq riski aşağı olmaq demək deyil. Hazırda ABŞ fond bazarı uzun mövqeləri bir guşədə yüksək konsentrasiyadadır – “yeddilik nəhənglər” (Mag7) Goldman Sachs ABŞ əsas brokera fond bazarı mövqelərinin təxminən 22%-ni təşkil edir və bu tarixi rekorddur.

Goldman Sachs-in başqa strateqisti Rich Privorotsky bildirib: “Bazar bir guşədə olduqca çox alınıb, ancaq digər hər şeydə fakti olaraq şort mövqe tutulur.”

2027-ci ildə ABŞ fondlarının potensial xalis səhmlər təklifi, 2000-dən bəri ən böyük ola bilər

Pasquariello bildirib ki, həftə sonu oxuduğu “ən yaxşı məqalə” Goldman Sachs-in 2027-ci il fond bazarı təklif və tələbinə dair daxili hesabatıdır. Onun xülasəsi belədir:

Biz birinci bazar üzrə 600 milyard dollar emissiyanı proqnozlaşdırırıq, bunun 175 milyard dolları IPO-dur. Yaxşı xəbər odur ki, bu 600 milyard dollar hələ də ABŞ fond bazarının ümumi qiymətinin 1%-indən azdır... Geri alış və birləşmə cəmi 2 trilyon dollar olmalıdır. Lakin əsas məqam: blokaj müddəti bitdikdə 1.7 trilyon dollar təklif yarana bilər. Bu qeyri-müəyyən faktordur – qeyd olunan 600 milyard dollar ilə birlikdə ABŞ fond bazarında xalis təklif 2000-ci ildən bəri ən böyük artım ola bilər.

Bu hesabatda ikinci dəfə 2000-ci il referens kimi gətirilir və bu, daha ehtiyatlı olmağa dəyərdir.

Yaxın təxmin: 600 milyard dollar yeni səhm emissiyası ilə 1.7 trilyon dollar potensial blokdan çıxan təklif birlikdə təxminən 2.3 trilyon dollar edir, geri alış və birləşmə isə təxminən 2 trilyon dollar alıcı bazar yaradır. Başqa sözlə, əgər daxili şəxslər blokdan çıxandan sonra əsasən satış edərlərsə – bu adət-ənənədir – əvvəlki on ildə bazar düşəndə dəstəkləyən korporativ geri alış gücü, ilk dəfə təklifin ağırlığı ilə basqıya düşə bilər, bu qədər böyük ölçüdə ən son Pets.com hələ fəaliyyət göstərdiyi dövrdə baş verib.

Bu təklifin mənbəyini tapmaq çətin deyil: məhz AI-yə kapital axınıdır. 2026-cı il IPO bazarı artıq xəbərdarlıq edib – Nvidia tərəfindən dəstəklənən Firmus, 5.5 milyard dollar IPO miqdarını 25% azaltdıqdan sonra, sonda tamamilə IPO-dan geri çəkilib.

“Taktiki long mövqe”, lakin 2027-ci il “çox mürəkkəb olacaq”

Pasquariello-nun istiqamətli qiymətləndirməsi üç bənddən ibarətdir:

• “Taktiki portfel şəraiti net olaraq müsbətdir, oktyabr irəlilədikcə və ara seçkilər bitdikcə texniki göstərici yaxşılaşmalıdır.”

• “İntuisiyam odur ki, 2027-ci il mürəkkəb olacaq – qeyd olunan təklif təzyiqini və gəlirlərin ümumi yavaşlamasını nəzərə alaraq.”

• “Qısa müddətli strategiya: sabit gəliri şortlamaq; Nasdaq, TOPIX və Goldman Sachs Commodity Index long etmək.”

Goldman Sachs öz proqnozunda Q3 gəlir artımını 27-28% göstərir, bu dövrün zirvəsidir, sonrakı üç rübdə artım ardıcıl azalacaq. Gəlir artımı zirvəyə çatıb və səhmlər təklifinin kəskin artımı birlikdə Pasquariello-nun “taktiki long” mövqe tutduğu halda “mürəkkəb” hiss etməsinin səbəbidir.

Fond bazarı 16 dəfə artıb, istehlakçılar isə maliyyə böhranının minimumundan da daha pessimistdir

Pasquariello hesabatın sonunda yazır:

2009-cu ilin mart ayındakı minimumdan bəri, S&P 500 ümumi gəlirləri 16 dəfə artıb. Bu dövrdə yalnız bir dəfə resessiya baş verib və o da təxminən iki ay çəkib. Buna baxmayaraq, Michigan Universiteti İstehlakçı İnam Araşdırmasının göstəricisi bu gün 2009-cu il mart ayından da aşağıdır – yeni açıqlanan göstərici 1952-ci ildən bəri ikinci ən aşağı göstəricidir.

Hazırkı göstərici 46.3-dür.

Pasquariello bu uyğunsuzluğu “təəccüblü və bir qədər qarışıq” adlandırır.

Bu cədvəl – S&P 500 ümumi gəlir indeksi (yaşıl xətt) və istehlakçı inamının (qırmızı xətt) trendi – bu bölünməyi vizual şəkildə göstərir. 16 dəfə artım, səhmləri tutanlar üçün böyük sərvət deməkdir. Amma digər tərəfdən, bununla yanaşı ev qiymətləri, kirayə və ərzaq qiymətlərinin paralel yüksəlməsi, 10 illik dövlət istiqrazları gəlirinin 5%-ə çatması, hər bir ev kreditinin lüksə çevrilməsi reallığı. İstehlakçı İnam Araşdırmasının respondentləri hamısı S&P 500 sahibləri deyil.

Bir Long hesabat, amma iki dəfə internet köpüyünü xatırladır

Pasquariello-nun portfel məlumatları, mövcud long mövqenin güclü əsaslandırmasıdır – demək olar ki, heç kim artım təqib etmir, bu özü potensial yuxarı hərəkət üçün motivasiyadır. Russell 2000, bərabər çəkili indeks və Avropa bazarına rotasiya artıq başlayıb, bu Pasquariello-nun genişlik məlumatındakı erkən siqnala uyğundur.

Lakin bazar genişliyinin “o qədər də pis olmadığını” əsaslandıran hesabat, iki dəfə internet köpüyünü dəlil kimi gətirir.

Orta səhm maksimumdan ən böyük geriləməni 2000-dən bəri yaşayıb. Xalis səhmlər təklifi 2000-dən bəri ən böyük ola bilər. Bu rübdə gəlir artımı zirvəyə çıxıb. İstehlakçı inamı 1952-dən bəri ikinci ən aşağı səviyyədədir.

Zerohedge analiz edir ki, ara seçkidən əvvəl taktiki bərpa məntiqlidir. Amma gəlir artımı zirvədə, təklif rekordda, istehlakçılar ən pessimist olduğu fonda bu daha çox satış üçün pəncərə kimi görünür, yeni dövrün başlanğıcı kimi yox.