Uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının satışı davam edir! 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi yenidən 5.2%-i keçdi, “Ağıllı agentlərin sıçrayışı VS maliyyələşdirmə xərclərinin artması” narrativi üzrə qarşıdurma güclənir.

Zhitoon Maliyyə APP xəbər verir ki, AI hesablama gücü infrastrukturuna investisiya dalğası getdikcə daha kəskin ziddiyyətlərlə üz-üzədir: AI agentləri tətbiqlərinin geniş miqyasda yayılması nəticəsində güclü hesablama gücü gözləntiləri, şirkətlərin əvvəlcədən böyük miqdarda hesablama resursları əldə etməsi zərurətini gücləndirib, enerji inflyasiyası və Federal Ehtiyat Sistemi tərəfindən idarə olunan pul siyasətinin sərtləşdiyi gözləntilər isə bu investisiyaların maliyyə xərclərini paralel şəkildə artırır. 28 sentyabr Asiya bazarının səhər sessiyasında, Trump-ın İranın Hörmüz Boğazının açılması ilə bağlı son təklifini rədd etməsindən sonra Brent xam neftinin qiyməti 1.4% artaraq bir barelə görə 105.80 dollar olub, Amerika dövlət istiqrazları yenidən kəskin satışa məruz qalıb: Siyasət faiz dərəcələrinə həssas olan ikiillik istiqrazların gəlirliliyi 5 baza bənd artaraq 4.90% olub, onillik istiqrazların gəlirliliyi isə 4 baza bənd artaraq keçən həftədən bəri bir daha 5.20%-dən yuxarı səviyyədə olub.

Asiya səhər sessiyasında, Yaponiya və Avstraliya dövlət istiqrazları da Amerika istiqrazları ilə bərabər güclü satış təzyiqinə məruz qalıb. Oracle, Amazon, Google və CoreWeave kimi borc götürərək AI data mərkəzlərinin infrastrukturunu genişləndirən şirkətlər üçün bu, yeni maliyyələşmədə daha yüksək faiz və digər maliyyə xərcləri ödəmək deməkdir; səhmlərə investisiya edənlər üçün isə bu, gələcək gəlirlərin daha yüksək diskont dərəcəsi və davamlı yüksək maliyyə xərcləri ilə yoxlanılacaq deməkdir. AI hesablama gücünə olan tələbin artıb-artmayacağı və bu artımın nə qədər pul gəliri gətirəcəyi, artıq ayrı-ayrı cavablandırılması lazım olan suallara çevrilir.

Bu qlobal istiqraz bazarı düzəlişinin birbaşa katalizatoru enerji təchizatının bərpasının vaxtının və Federal Ehtiyatın neçə dəfə daha faiz artırması lazım olduğunun yenidən qiymətləndirilməsidir; on və daha uzun müddətli Amerika istiqrazlarının gəlirilik əyrisi üçün isə əsas struktur qüvvələri “büdcə kəsirinin artması+AI istiqrazları” ilə qlobal uzunmüddətli istiqraz fondlarına pulsuz mübarizədir.

Amerika onillik istiqrazlarının “qlobal aktivlərin qiymətinin çıpası” kimi anlayışını başa düşmək üçün gələcək qısa müddətli faiz dərəcəsi gözləntiləri ilə uzunmüddətli istiqrazlara sərmayə qoyanların tələb etdiyi müddət əlavə haqqını fərqləndirmək vacibdir. Federal Ehtiyat 16 sentyabrda siyasət faiz dərəcəsini 25 baza bənd artıraraq 3.75%—4.00% aralığına çatdırıb, inflyasiya şəraitində əlavə faiz artırılması gözləntiləri gələcək faiz dərəcəsi yolu ilə uzun müddətli istiqrazlara ötürülür; AI istiqrazlarının kütləvi emissiyası və ABŞ Xəzinədarlığının büdcə genişlənmələri qlobal maliyyə fondunu tutmaq üçün yarışır, büdcə maliyyələşməsi, inflyasiyanın qeyri-müəyyənliyi və uzun müddətli istiqrazların təchizatı və tələbi də investorların tələb etdiyi əlavə kompensasiyaya təsir edir.

Yaponiyada da maliyyə bazarı keçmiş aşağı faiz mühitinin verdiyi amortizasiyanı itirir. Son kotirovkalar göstərir ki, Yaponiyanın onillik dövlət istiqrazlarının gəliri 25 sentyabrda 3.115%-ə çatıb, bu 1996-cı ildən bəri ən yüksək səviyyədir; 20 və 30 illik istiqrazların gəliri isə 24 sentyabrda müvafiq olaraq 3.900% və 4.130% olub. Yaponiyanın Mərkəzi Bankı 18 sentyabrda siyasət faiz dərəcəsini təxminən 1.00%-dən təxminən 1.25%-ə yüksəltmək qərarını verib və aydın şəkildə bildirib ki, yüksək neft qiymətləri, yenin zəifləməsi və AI bağlı tələblər şirkətlərin xərclərini artırır, bu təzyiq bir hissəsi istehlakçı qiymətlərinə ötürülməyə başlayıb, əmək haqqı artımı və inflyasiya gözləntiləri də güclənir.

Trump İran təklifini rədd etdikdən sonra neft qiymətləri artıb, istiqraz satışları yenidən başlayıb

Bazar ertəsi, ABŞ dövlət istiqrazları yenidən satışa məruz qalıb. Buna səbəb ABŞ prezidenti Donald Trump-ın İranın Hörmüz Boğazını yenidən açmaqla bağlı son təklifini rədd etməsi olub, bu da beynəlxalq neft qiymətlərinin artmasına səbəb olub, Brent xam neftinin qiyməti səhər sessiyasında birbaşa 2%-dən çox artaraq 107 dollara yaxınlaşıb və qlobal inflyasiya ilə bağlı bazar narahatlıqlarını artırıb.

Faiz dərəcəsi dəyişikliklərinə həssas olan ABŞ ikiillik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5 baza bənd artaraq 4.90%-ə çatıb, onillik istiqrazların gəlirliliyi isə 4 baza bənd artaraq 5.20%-ə çatıb. Yaponiyanın və Avstraliyanın suveren istiqrazlarının qiymətləri də enib. Keçən həftə, Federal Ehtiyat rəsmiləri şahin mövqeli açıqlamalar verərkən, müxtəlif müddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi illərdən bəri ən yüksək səviyyəyə qalxıb və bazar ertəsinin istiqraz satışları bunun ardınca yenidən baş verib.

Yuxarıdakı qrafikdə göstərildiyi kimi, ABŞ onillik dövlət istiqrazlarının gəliri 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyədədir.

Asiya ticarət zamanında səhər sessiyasında Brent xam neftinin qiyməti 1.4% artaraq bir barelə görə 105.80 dollar olub. İran Hörmüz Boğazının yenidən açılması şərtlərini yumşaltmayacağını bildirib, bu da Federal Ehtiyatın inflyasiyanı faiz artırmaqla azaltmaq təzyiqini yenidən yüksəldib. Axios xəbərinə görə, Trump Tehran tərəfindən son təklifi rədd etsə də, danışıqların bu həftə yenidən başlayacağını gözləyir.

Qərbi Sakit Okean Bankının sabit gəlir tədqiqatı müdiri Damien McCullough bildirib: “Federal Ehtiyat davamlı olaraq şahin siqnallar verir və neft qiyməti 100 dolları üstələyir, bu da istiqraz bazarının zəifləməsinə əsas səbəbdir.”

Bu arada, ABŞ maliyyə naziri Scott Besant Federal Ehtiyatın siyasətini müəyyən edənlərin faiz dərəcəsi məsələsində “açıq fikirli” olmasına çağırıb, hesab edir ki, süni intellekt və tənzimləmənin yumşalması nəticəsində məhsuldarlığın artması ABŞ-da inflyasiyanı nəzarətdə saxlamağa kömək edəcək.

AI bumu “gəlirlik əks-təsiri”: AI hesablama gücü tələbi nə qədər çox olsa, genişlənmə daha dəqiq maliyyə hesabı tələb edir

AI maliyyələşmə genişlənməsi investisiya dərəcəli texnologiya nəhənglərindən rekord səviyyəli yüksək gəlirli istiqraz sövdələşmələrinə qədər yayıldı. SoftBank 24 sentyabrda 10 milyard dollar və 1 milyard avro yeni istiqrazların emissiya şərtlərini müəyyən edib, ümumilikdə təqribən 11.1 milyard dollar, media buna dünya tarixində ən böyük yüksək gəlirli istiqraz sövdələşməsi kimi baxır; SoftBank-ın elanına görə, emissiya tarixi 29 sentyabrda planlaşdırılıb. Burada 7.5 illik dollar istiqrazının kupon dərəcəsi 9.75%-ə çatıb, toplanan vəsait arasında OpenAI-yə əlavə 10 milyard dollar investisiyanın son ödənişini də əhatə edir. Bu sövdələşmə göstərir ki, AI maliyyələşmə kanalları hələ açıqdır, lakin böyük vəsait əldə etmək üçün ödəmə qiyməti kifayət qədər yüksəkdir.

Böyük texnologiya şirkətləri də maliyyələşmə miqyasını artırır və vəsait müddətini uzadır. Alphabet, Google-un ana şirkəti, 10 avqustda 25 milyard dollar dəyərində dollar istiqraz emissiyası tamamladı, ən uzun müddət 2066-cı ildə başa çatır; Amazon, 9 sentyabrda ilk dəfə İngiltərə funt istiqrazları ilə 42.5 milyon funt cəlb edib, təxminən 5.76 milyard dollar. Daha çox diqqət çəkən isə təchizat gözləntiləridir: Goldman Sachs-ın proqnozları göstərir ki, mega bulud təminatçıları 2027-ci ildə rekord səviyyədə 420 milyard dollar istiqraz buraxacaq, bu isə 2026-cı il qiymətləndirməsindən 60% çoxdur.

Maliyyələşmə təzyiqləri həm baza faiz dərəcəsindən, həm də kredit spredlərindən gəlir. 22 sentyabrda bazar məlumatına görə, AI bağlı emitentlərin spredləri təqribən 115 baza bənd olub, geniş investisiya dərəcəli bazarın 78 baza bəndindən yüksəkdir. Sorğulanan institutlar vurğulayıb ki, əlavə kompensasiya təkcə kredit qiymətləndirməsi deyil, həm də borc təklifi artışı, emissiya ritmi qeyri-müəyyənliyi və portfel konsantrasiya məhdudiyyəti ilə əlaqəlidir; bu spredlər birbaşa defolt ehtimalı ilə bərabər deyil. Yeni dollar sabit faiz maliyyələşməsi üçün xərclər adətən uyğun müddətli baza gəlirlilik (əksəriyyəti “qlobal aktiv dəyərinin çıpası” kimi tanınan ABŞ onillik dövlət istiqrazları ilə sıx bağlıdır) və kredit və likvidlik kompensasiyasından ibarətdir. Hər iki hissə eyni zamanda artdıqda, şirkətlər maliyyələşmə əldə etsə də, layihə gəlirliliyi sıxıla bilər.

Bu ziddiyyət qismən AI bumunun “uzun müddətli ABŞ istiqrazları gəlirlilik əyrisinin əks-təsiri” kimi ümumiləşdirilə bilər: şirkətlər gələcək məhsuldarlıq artımını təmin etmək üçün əvvəlcə çip, elektrik, tikinti və maliyyələşmə tələblərini artırır; əgər qısa müddətli tələbin artımı təchizatı genişlənməsindən sürətli olarsa, xərclər və inflyasiya təzyiqi arta bilər və maliyyə mühiti daha da çətinləşər. Besant vurğulayır ki, AI və tənzimləmənin yumşalması məhsuldarlığı artırır və inflyasiyanı nəzarətdə saxlayır, bu məntiq daha uzun müddətli təchizatı yaxşılaşdırmağa yönəlmişdir; St. Louis Federal Ehtiyat araşdırmaçıları model analizində göstərir ki, məhsuldarlıq artımı hələ reallaşmadığı halda, gələcək artım üçün optimist gözləntilər indiki tələbi və inflyasiyanı artıracaq. Hər iki qiymət fərqli zaman kəsimini nəzərdə tutur: uzunmüddətli xərclərin azaldılması potensialı, tikinti dövrünün uzunmüddətli maliyyələşmə xərcləri və resurs məhdudiyyətlərini avtomatik olaraq aradan qaldırmır. AI infrastruktur layihələrinin maliyyə baxımından analizi göstərir ki, diqqət edilməli olan əsas məsələ investisiyanın gəlirliliyi ilə kapital xərcləri arasında qalan boşluğun böyüklüyü və pul axının borc ödənişi cədvəlinə çatıb-çatmayacağıdır.