Süni intellektə sərf olunan kapital xərcləri 1,7 trilyon dollara çatır, bəs hansı gəlir səviyyəsi məntiqli hesab olunur? Goldman Sachs hesablamalar apardı.
ABŞ-ın nəhəng bulud xidməti təminatçılarının süni intellektə yatırımları sürətlə artır və bu da investisiya gəlirləri ilə bağlı mübahisələrə səbəb olur. Goldman Sachs-in tədqiqat çərçivəsinə görə, Alphabet, Microsoft və digər altı nəhəng şirkət 2028-2030-cu illər arasında ümumilikdə təxminən 1.42 trilyon dollar (USD) gəlir əldə etməlidirlər ki, 2026-2027-ci illərdə süni intellekt hesablamalarına yatırılan vəsaitlər üzrə 15%-lik ROIC (investisiyanın gəlirliliyi) həddinə çatsınlar. Hazırda isə üç əsas ictimai bulud provayderində gözləyən sifarişlərin dəyəri artıq 1.69 trilyon dolları ötüb və bu, gələcəkdə gəlir əldə etmək və uzunmüddətli mənfəət üçün güclü dəstək yaradır.
Amerikanın çox böyük bulud xidmətləri təminatçılarının AI kapital xərcləri misli görünməmiş səviyyəyə çatıb, lakin onların bu sərmayələrdən məqbul gəlir əldə edə bilməsi bazarın ən əsas investisiya mübahisəsi halına gəlib. Goldman Sachs-ın ən son tədqiqat çərçivəsi bunun üçün konkret bir rəqəm təqdim edib.
Chasing Trades xəbəri ilə bağlı olaraq, Goldman Sachs tədqiqatına görə, 15% illik kapital sərmayəsi gəlirliliyi (ROIC) standart fərziyyəsi altında Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle və SpaceX-dən ibarət ABŞ-ın altı ən böyük bulud xidmətləri təminatçısı, 2028-2030-cu illərdə cəmi təxminən 1.42 trilyon ABŞ dolları gəlir əldə etməli olacaq ki, onların "ikinci mərhələ" (2026-2027-ci illər) AI hesablama kapital xərcləri üçün məqbul gəlir təmin edilsin. Bu tutumun vahid ölçüsü ilə ifadə olunduqda, bu hədd ildə hər gigavat (GW) üçün təxminən 11.6 milyard ABŞ dolları gəlir anlamına gəlir.
Goldman Sachs analitikləri bildirir ki, yaxın dövr üçün gəlir likidliyinin sıxılması böyük əvvəlcədən investisiya dövrünün təbii nəticəsidir və bu, AI iqtisadiyyatının struktur olaraq gəlirsiz gestərə biləcəyinin sübutu deyil. Hesabatda həmçinin qeyd olunur ki, üç böyük ictimai bulud xidmət təminatçısı (AWS, Azure, Google Cloud) 2026-cı ilin ikinci rübünədək cəmi təxminən 1.69 trilyon ABŞ dolları məbləğində müqavilə ilə yerinə yetirilməmiş sifarişləri toplayıblar ki, bu da yuxarıda qeyd olunan həddə lazım olan 1.00 trilyon dolları xeyli üstələyir və gələcəkdə gəlirliyin əsas dəstəyidir.
Kapital xərclərinin sürətli artımı, investorların diqqəti gəlirə yönəlib
Amerikanın çox böyük bulud təminatçıları tarixdə görünməmiş yüksək kapital intensivliyi dövrü yaşamaqdadır. Goldman Sachs AI hesablama quruculuğunu üç mərhələyə bölür: 2023-2025-ci illərdə "birinci mərhələ" ümumi kapital xərcləri təxminən 633 milyard ABŞ dolları, ildə təxminən 211 milyard; 2026-2027-ci illərdə "ikinci mərhələ" ümumi kapital xərcləri təxminən 1.73 trilyon dollar, ildə təxminən 863 milyard dollar; 2028-2030-cu illərdə "üçüncü mərhələ" üçün gözlənən ümumi xərclər təxminən 4.14 trilyon ABŞ dolları, ildə təxminən 1.38 trilyon dollar olacaq.
Visible Alpha konsensus məlumatına əsasən, 2026-cı ilin əvvəllərindən bu beş böyük və listə alınmış bulud xidmət təminatçısının (Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta və Oracle) 2026-2027-ci illər kapital xərcləri konsensus proqnozu cəmi təxminən 66% artıb, iki il üçün artım təxminən 750 milyard ABŞ dolları olub. Goldman Sachs qeyd edir ki, 2027-ci il üçün öz kapital xərcləri proqnozu bazar konsensusundan hələ də daha yüksəkdir və bu yüksək qiymətləndirmənin investorların real gözləntiləri ilə daha uyğun olduğunu düşünür.
Son zamanlarda kapital xərclərinin miqyası bazarda həzm olunduqca, hazırda investorların mübahisələrinin mərkəzində iki əlaqəli sual dayanır: 2026-2027-ci il kapital xərcləri nə qədər gəlir gətirə bilər və 2028-ci ildən sonrakı uzunmüddətli kapital intensivliyinin təkamülü necə olacaq.
Yarıkeçirici tədarük zənciri məlumatları tələbin miqyasını təsdiqləyir
Goldman Sachs AI infrastruktur kapital xərclərinin miqyasını yarıkeçirici təchizat zəncirinin altdan yuxarı yanaşması ilə müstəqil qiymətləndirib və nəticə tələbdəki proqnozlarla qarşılıqlı şəkildə təsdiqlənib.
Yarıkeçirici şirkət rəhbərliyi və Goldman Sachs proqnozlarına görə, 2027-ci ildə AI infrastruktur kapital xərcləri təxminən 1.3 trilyon ABŞ dolları olacaq, illik artım təxminən 60% təşkil edəcək; 2028-ci ildə bu xərclər təxminən 2.0 trilyon dollara çatacaq, illik artım təxminən 42%. Hesablama tutumu ilə ölçüləndə, gözlənilir ki, 2026, 2027 və 2028-ci illərdə AI məlumat mərkəzlərinin yeni yerləşdirilməsi miqyası müvafiq olaraq təxminən 20GW, 35GW və 57GW olacaq.
Ətraflı baxdıqda, Broadcom öz müştəriləri üçün 2027 və 2028-ci maliyyə illərində müvafiq olaraq 10GW və 20GW AI hesablama tutumu yerləşdirilməsi üçün yol göstəricisi verib; Nvidia bildirir ki, Blackwell sistemi hər GW üçün təxminən 25 milyard dollar gəlir gətirir, növbəti nəsil Rubin arxitekturasında isə bu rəqəm təxminən 40 milyard dollar olacaq; AMD öz hesablamasına görə, hər GW gəlir imkanını təxminən 15-20 milyard dollar aralığında qiymətləndirir. Goldman Sachs bu məlumatları birləşdirərək hər GW üçün ortalama ilkin kapital xərclərinin təxminən 42 milyard dollar olduğunu hesablayıb və bu rəqəm ROIC çərçivəsinin əsas fərziyyələrindən biri olub.
ROIC çərçivəsi: əsas fərziyyələr və hesablamalar
Goldman Sachs ROIC çərçivəsinin əsas məqsədi altı böyük bulud xidmət təminatçısının "ikinci mərhələ" AI hesablama sərmayələrindən əsas gəliri əldə edə bilməsi üçün nə qədər gəlir yaratmalı olduğunu kəmiyyətcə təyin etməkdir.
Əsas fərziyyələrə görə, Goldman Sachs standart ROIC həddi kimi 15% illik gəliri qəbul edib, hesablamanın bazası 2026-2027-ci illərin ortalama illik kapital xərcləri, gəlir isə 2028-2030 tax-ilərin vergidən sonrakı xalis əməliyyat gəliri (NOPAT) ilə ölçülür. Hər GW ilkin kapital xərcləri üçün təxminən 42 milyard dollar fərziyyə qəbul edilib, bunun təxminən 70%-i "hesablama gücü" (serverlər, çip, şəbəkə avadanlığı) və 30%-i "kabuk" (torpaq, bina və müvafiq infrastruktur) üçün nəzərdə tutulub. Amortizasiya üçün "hesablama gücü" aktivlərinin istifadə müddəti 5 il, "kabuk" aktivlərinin isə 15 il fərziyyə edilir; məlumat mərkəzinin illik əməliyyat və texniki xərcləri (elektrik, işçi qüvvəsi və s.) hər GW üçün təxminən 836 milyon dollar olaraq qəbul edilir.
Yuxarıda qeyd olunan fərziyyələr əsasında, çərçivə hesablamasının nəticəsi göstərir ki, altı böyük bulud xidmət təminatçısı 2028-2030-cu illərdə təxminən 1.42 trilyon dollar gəlir yaratmalıdır ki, 15% ROIC həddinə nail olsunlar. Goldman Sachs həmçinin həssaslıq analizini təqdim edir: əgər ROIC məqsədli aralığı 0% - 30% olaraq təyin edilsə, müvafiq olaraq tələb olunan cəmi gəlir aralığı təxminən 908 milyard - 1.89 trilyon dollar, hər GW illik gəlir aralığı isə təxminən 6.2 - 18.6 milyard dollar olacaq.
Goldman Sachs aydın qeyd edir ki, hazırki bulud xidmət təminatçıları mövcud kapital xərclərində əldə etdikləri ROIC çox güman ki, yuxarıda göstərilən standart hədd olan 15%-dən yüksəkdir, buna görə çərçivə bəzi investorların ROIC-in mənfi olacağına dair ekstrems narahatlıqlarına cavab vermək üçündür.
Bulud xidmətlərində gözlənilən sifarişlər gəlir üçün örnəkdir
Yuxarıdakı abstrakt gəlir hədlərinin real tələblə uyğunlaşması üçün Goldman Sachs üç böyük ictimai bulud təminatçısının müqavilə ilə yerinə yetirilməmiş sifarişlərini referans kimi təqdim edib.
Goldman Sachs hesabatına görə, 2026-cı ilin ikinci rübünə qədər AWS, Azure və Google Cloud-un cəmi gözlənilən sifarişləri təxminən 1.69 trilyon dollar olub, illik artım təxminən 152% və 2026-cı ilin əvvəlinə nisbətən təxminən 1.5 dəfə artıb. Şirkət rəhbərliyi bildirir ki, hesablama gücünün çatışmazlığı AI ilə bağlı xidmət tələbini məhdudlaşdırır və bu səbəbdən kapital xərclərində artırıma gedir.
Goldman Sachs hesablayır ki, bu üç şirkətin 2026-2027-ci illərdə təxminən 1.22 trilyon dollar birləşmiş kapital xərcləri üçün, 15% ROIC həddini əsas götürsək, 2028-2030-cu illərdə təxminən 1.00 trilyon dollar birləşmiş gəlir lazımdır. Bu rəqəm hazırki gözlənilən sifarişlərin toplamı olan 1.69 trilyon dolların təxminən 59%-i edir. Goldman Sachs qeyd edir ki, bu müqayisə yaxın illərdə sifarişlərin heç artmayacağı konservativ fərziyyəyə əsaslanır, halbuki son dövrlərdə gözlənilən sifarişlər ikirəqəmli artım tempini qoruyub.
Bulud xidmət təminatçıları ROIC perspektivinə optimistdirlər
Bəzi böyük bulud xidmət təminatçıları rəhbərləri artıq AI kapital xərcləri ilə bağlı gəlirliliyə açıq dəstək verib.
Goldman Sachs hesabatına görə, Amazon 2026-cı ilin ikinci rübü maliyyə hesabatı zəngində bildirib ki, AWS və AI ilə əlaqəli kapital xərclərində aydın və güclü gəlirin perspektivi mövcuddur: server və şəbəkə avadanlığının balans nöqtəsi təxminən 3 ildir (istifadə müddəti 5-6 il), yəni balans nöqtəsindən sonra daha 2-3 il ciddi pul axını mümkün olur; məlumat mərkəzi kabuğu isə 30 ildən çox istifadə müddətinə malikdir və 5-6 dövr server iqtisadiyyatı təmin edə bilir. Oracle 2026-cı maliyyə ilinin dördüncü rüb hesabatında bildirib ki, infrastruktura işinin böyük layihələrində tədrici ROIC təxminən 20-30% aralığının yuxarı səviyyəsindədir. SpaceX isə Goldman Sachs Communacopia+ texnoloji konfransında bildirib ki, hazırki AI hesablama kapital xərclərinin yatırım geri dönüş müddəti təxminən bir ildir.
Microsoft isə vurğulayıb ki, AI sahəsində vahid iqtisadi effektivlik bulud hesablama dövrünün əvvəli mərhələsindən daha yaxşıdır və AI işinin gəlir marjasında struktur maneə yoxdur, uzunmüddətli perspektivdə bulud hesablama işinin gəlir marjası səviyyəsinə yaxınlaşacaq. Bir neçə şirkət həmçinin bildirib ki, məlumat mərkəzi infrastrukturu coğrafi yerləşmə, avadanlıq növü və iş yükünün uyğunlaşdırılmasında yüksək çevikliyə malikdir və bu, istifadə effektivliyini optimallaşdırmaqda və texnoloji seçim riskini azaltmağa kömək edir.
Çoxlu gəlir yolları və faktlarla sübut edilmiş tələbin itələnməsi
Goldman Sachs hesab edir ki, AI hesablama gücünün gələcəkdə geri dönüşü bir neçə gəlir modelinə arxalanacaq və hazırki tələbin sürətli artımına konkret nümunələr mövcuddur.
Korporativ seqmentdə, üç böyük ictimai bulud xidmət təminatçısı müxtəlif iş yükü və xidmətlərə görə qiymətləri artırıb və müqavilə yenilənməsi sürəti artdıqca gələcəkdə əlavə qiymət artımı üçün imkan qalır. Korporativ gəlir modelləri "bare-metal" infrastruktur xidməti (SpaceX-in yaxınlarda elan etdiyi hesablama gücü lisenziyası kimi) və tam paket korporativ proqram təminatı xidmətləri kimi bir neçə səviyyəni əhatə edir. İstehlakçı seqmentində, reklam gəlirləri (Meta, Alphabet, Amazon) ən yetkin gəlir modelidir, abunə və smart agent kommersiyalaşdırması kimi yeni modellər də sürətlə inkişaf edir. Goldman Sachs xüsusilə qeyd edir ki, yaxınlarda Meta-nın istehlakçılar üçün təqdim etdiyi Muse kimi smart agent AI məhsulları gələcəkdə istehlakçı AI modelinin dialoqdan fəaliyyətə keçməsinə təkan verə bilər və orta-uzun müddətdə daha böyük hesablama gücü tələbinə və müvafiq gəlir modelinə səbəb ola bilər.
Tələb siqnallarına baxanda, Goldman Sachs-ın Communacopia+ texnoloji konfransında müşahidə edilib ki, korporativ AI tətbiqləri eksperimentdən reallaşmaya sürətlə keçməkdədir, məhsuldarlıqla bağlı gəlir daha aydın olur, korporativ istifadəçilər "token maksimalizasiyası"-ndan "token optimizasiyası"-na keçid strategiyası sayəsində qoşulan gəlir strukturu yaxşılaşır və bu dəyişiklik böyük bulud təminatçılarının gəlirinin sürətli artımı üçün qabaqcıl göstərici rolunu oynayır.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Fransa və Almaniya dövlət borcu fərqi Avro borc böhranından bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı, Avropa Mərkəzi Bankı "kabusa çevrilmiş bir ssenari" ilə üz-üzədir: bazarı xilas etmək yoxsa krediti qorumaq?
Fransa və Almaniyanın 10 illik faiz fərqi təxminən 150 baza punktuna yüksəlib, bu 2012-ci ildəki Avro borc böhranından bəri ən yüksək səviyyədir. Fransanın 5 illik kredit defolt svopları (CDS) təxminən 87 baza punktuna çatıb, bu da 2013-cü ilin əvvəllərindən bəri ən yüksək səviyyədir. Bazarda Avropa Mərkəzi Bankının TPI alətindən istifadə edib-etməyəcəyi barədə ehtimallar var, lakin Fransa probleminin mənbəyi "səbəbsiz və nizamsız" bazar satışları deyil, real maliyyə kəsiri nəzarətsizliyi və siyasi dalana girməsidir. Avropa Mərkəzi Bankının müdaxiləsi onun etibarına zərər verə bilər, müdaxilə etməmək isə risklərin yayılması ehtimalı yaradır.
Qurumlar sentyabr ayı qeyri-kənd təsərrüfatı məşğulluğu hesabatının oktyabr ayında faiz artırımı gözləntilərini "öldürdüyünü" bəyan edir! "Yeni Federal Ehtiyatlar Jurnalı" bildirir: məşğulluq hesabatı Federal Ehtiyatlar Sisteminin mövqeyini dəyişməyib, sentyabr ayı ÜFE hesabatı daha vacibdir.
"Yeni Federal Ehtiyatlar xəbərləri"nin bildirdiyinə görə, Federal Ehtiyatlar rəhbərləri bu həftə oktyabrda faiz dərəcələrinin artırılmasının onların əsas proqnozu olmadığını işarə ediblər. Bu hesabatda həm əmək haqqı, həm də işsizlik səviyyəsi əmək bazarının qiymət artımı təzyiqlərini əhəmiyyətli dərəcədə artıracaq qədər yenidən sıxılmağa başladığını göstərmir. Treyderlərin oktyabr artımı proqnozlarını qiymətləndirmə ehtimalı məlumat açıqlanmadan əvvəl təxminən 30%-dən 20%-ə düşüb və bir müddət üçün hətta ilin sonuna qədər faiz artımı tamamilə qiymətə daxil edilməyib. Təşkilatlar əmək bazarını "aşağı işə götürmə, aşağı ixtisar" kimi təsvir edərək Federal Ehtiyatlara daha çox məlumat gözləmək üçün səbəb verir; dekabrda faiz artımı hələ mümkündür. Bazar reaksiyası "pis xəbər yaxşı xəbərdir" ifadəsini göstərir, Wall Street isə hələ də 5% ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirinə diqqət yetirir.
AI əsaslandırma tələbinin davamlı artacağına inam artır Freedom Cerebras (CBRS.US) reytinqini "al" olaraq yüksəltdi Wafer səviyyəli çip üstünlükləri diqqət mərkəzindədir
Freedom Capital Markets süni intellekt çip istehsalçısı Cerebras Systems-in səhm reytinqini “saxla”dan “al”a yüksəltdi və 209 ABŞ dolları hədəf qiymətini təyin etdi.
Muse istifadəçi artımı güclüdür, lakin uzunmüddətli gəlir əldə etmə perspektivi hələ də şübhə doğurur. BNP Paribas Meta(META.US) üçün "bazarı üstələyir" reytinqini saxlayır.
Meta şirkətinin AI agenti Muse bir ay ərzində ümumilikdə 5,6 milyon dəfə yüklənilib, ilkin göstəriciləri ChatGPT və Sora-dan daha üstün olub. Lakin BNP Paribas bildirir ki, istifadəçilərin alışqanlığı hələ tam formalaşmayıb və uzunmüddətli kommersiya perspektivləri hələ də qeyri-müəyyəndir.
