ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi faiz dərəcələrini artırmağa başlayıb, özəl kreditlər isə “əzab içində daha da pisləşir”

ABŞ Federal Ehtiyatları (FED) yeni faiz artımı ilə artıq çətin vəziyyətdə olan özəl kapital sektorunu daha da təhlükəli bir duruma sürükləyir. Rekord həddə olan 349 milyard dollar vəsait “zombi fondlarında” ilişib qalıb, çıxış yolları bloklanır və cəlb olunan kapital miqdarı son illərin ən aşağı səviyyəsinə düşür — bu böhranın şiddəti, faiz əyrisi yuxarı qalxdıqca daha da artır.

FED bu çərşənbə günü faizləri artırdığını elan edib və bu addım özəl kapital sektorunun ilin əvvəlindən bəri bazar canlanmasına olan ümidlərini birbaşa zədələyib. Daha əvvəl, sektor Tramp tərəfindən təyin olunan yeni FED rəhbəri Walsh-ın faizləri endirəcəyi ümidi ilə, ticarət fəaliyyətində müəyyən canlanma müşahidə olunmuşdu. Lakin faizlər azalmaq əvəzinə artır, təxminən 500 milyard dollar dəyərində və 7-10 ildir fəaliyyət göstərən özəl fondlar vaxtında çıxış edə bilməmək riski ilə üzləşir, və “zombi fondlarının” miqyası daha da böyüyəcək.

Wall Street Journal-ın 17 sentyabr tarixli xəbərinə görə, faiz artımının təsiri çoxşaxəlidir: investisiya olunan şirkətlərin kredit xərcləri artır, aktivlərin satışının çətinliyi yüksəlir, proqram təminatı investisiyaları süni intellektin təsiri ilə sarsılır, özəl kredit sahəsi də dalğalanmalarla üzləşir. Apollo, Blackstone, KKR kimi aparıcı alternativ aktiv idarəçiliyi şirkətlərinin səhmləri bu ay artan faiz gözləntilərinə görə aydın şəkildə azalıb. Apollo-nun həmsədri Scott Kleinman etiraf edir ki, son on ildə sürətlə böyüyən bəzi idarəçilər məcburən miqyaslarını kiçiltdilər.

Zombi fondlarının miqyası rekord həddə çatır, çıxış bloklanması zərərli dövr yaradır

Özəl kapital sektorunun “zombi kabusu” hələ bitməyib. Xəbərdə bildirilir ki, PitchBook-un məlumatına əsasən, zombi fondlarında — yəni fəaliyyətdə olan, lakin investisiyaları çıxarılmamış və 10 ildən artıq müddət işləyən fondlarda ilişib qalan aktivlərin miqyası 2021-ci ilin sonundan 2025-ci ilin sonuna kimi təxminən 65% artacaq, və sərmayəçilərin geri almağa tələsdiyi vəsaitlər rekord həddə olan 349 milyard dollara çatıb.

Özəl kapital kommersiya modeli təxminən 10 il ərzində “almaq — dəyər artırmaq — çıxış” tam dövrü üzərində qurulub: Fond idarəçiləri öz vəsaitləri əsasında pensiya fondları, sığorta şirkətləri və digər institusional sərmayəçilərdən kapital cəlb edir, şirkətləri alarkən alıcı şirkətin götürdüyü girov krediti əlavə olunur, sonra isə şirkəti sataraq, krediti geri ödəyir, idarə haqqı alır və investorların qazancını geri qaytarır.

Faizlərin artması bu logikanı birbaşa pozur. İnvestisiya olunan şirkətlərin dəyişkən faizli kreditlərinin xərcləri əsas faizlə paralel şəkildə artır, potensial alıcılar yüksək maliyyələşmə xərcləri zamanı özəl fondların istədiyi dəyərləndirmə qiymətlərini ödəmək istəmir və ticarət baş tutmur. 2022-ci ildə FED faiz artımından sonra özəl fondların sahib olduğu şirkətlərin satış fəaliyyəti kəskin zəifləyib; bu dəfəki əlavə faiz artımı daha çox fondu “zombi zonasına” sürükləyəcək.

Kroll şirkətinin idarəedici direktoru Mitchell Mansfield qeyd edib:

“Yəni, daha çox fondun zombi vəziyyətinə düşəcəyini görəcəksiniz. Bu fondlar nə qədər uzun sürəcək, investorların kapital geri dönüşü o qədər durğun olacaq və nəticədə azalacaq.”

Kapital cəlbində çətinliklər artır, idarəçilər “ələnmə” təzyiqi altındadır

Çıxış bloklanması birbaşa kapital cəlb zonasında əks olunur. Özəl kapital sektoru bu il ən azı 2020-ci ildən bəri ən zəif kapital cəlb göstəricilərinə doğru gedir. PitchBook-a görə, 11 sentyabradək sektor bu il 211,9 milyard dollar kapital cəlb edib; 2025-ci ildə isə ümumi cəlb olunmuş vəsait 334,4 milyard dollar olacaq ki, bu, ötən ilin 376,9 milyard dollarına nisbətən azalma trendini göstərir.

İnstitusional sərmayəçilər öhdəliklərini daraldır. Alaska Permanent Fund-un keçmiş CEO-su, hazırda Star Mountain Capital-in baş məsləhətçisi Angela Rodell qeyd edir ki, gələcəkdə investorlar yalnız güvəndikləri xüsusi əlaqələrə davam edəcək və bir çox özəl fondlar bu səbəbdən bağlanacaq.

2025-ci ildə özəl kapital fondlarının orta gəlirliliyi təqribən 7% olacaq ki, bu, 2011-dən bəri ən zəif göstəricidir, baxmayaraq ki, həmin dövrdə ABŞ iqtisadiyyatı ümumilikdə güclü böyüməyə davam edib. Gəlirlərin azalması pensiya, sığorta və ianə fondlarının maliyyə hədəflərini yerinə yetirməsini daha da çətinləşdirir, və vəsaitlər fondlarda kilidlənərək yenidən investisiya oluna bilmir, bu vəziyyəti daha da ağırlaşdırır.

Apollo həmsədri Scott Kleinman bazar ertəsi analitiklərlə görüşdə açıq şəkildə bildirib: "Mən əminəm ki, idarəçi sayı azalacaq və son on ildə sürətlə böyüyən bəzi idarəçilər miqyaslarını kiçiltdilər." O əlavə edib ki, Apollo son dövrdə fondların gəliri sektorun orta göstəricilərini üstələyir və investorlar cəlb etməyə davam edir.

Proqram təminatı investisiyaları böhran zonasında, süni intellekt hədəsi faiz təzyiqinə əlavə olunur

Xəbərə görə, faiz artımı ilə yanaşı özəl kapital sektoru başqa bir ciddi təzyiqlə qarşılaşır: Son on il az faiz ortamında proqram təminatına geniş yatırımlar edilmişdi, indi isə süni intellektin çevrilici təsiri ilə zərbə alır. PitchBook-un məlumatına görə, özəl kapital ortalama 14% vəsaitini proqram şirkətlərinə yatırıb və bunların əksəriyyəti 2020-2021-ci illərin aşağı faiz dövrünə təsadüf edir.

Bu satınalmaları dəstəkləyən kreditlər tədricən bitdikcə, defoltların 2025 və 2028-ci illərdə kütləvi şəkildə baş verməsi gözlənilir. Xəbərə əsasən Thoma Bravo bu il müştəri xidmətləri proqram təminatı şirkəti Medallia-da 5 milyard dollar investisiya itirib — şirkət defoltdan sonra kreditorlar tərəfindən ələ keçirilib. Thoma Bravo hazırda portfeldəki digər proqram şirkətləri, o cümlədən kibertəhlükəsizlik Sophos üçün kreditlərin təxirə salınmasıyla bağlı kreditorlarla danışıqlar aparır.

Clearlake Capital-in də vəziyyəti təzyiq altındadır. Bu şirkət Kaliforniyanın Santa Monikada yerləşir və texnologiya yatırımlarında ixtisaslaşmaqla idarə etdiyi kapitalı 2017-ci ildəki 8 milyard dollardan 185 milyard dollara qədər artırıb, lakin bir sıra proqram təminatı investisiyaları qarşısında çətinliklərlə üzləşir.

Özəl kredit fondlarının tənzimləyici sənədləri göstərir ki, kreditorlar insan resursları proqram şirkəti Cornerstone OnDemand-a verilən 2,1 milyard dollar və tibbi proqram şirkəti Symplr Software-a verilən təxminən 1,5 milyard dollar kreditlərin dəyərini hər birini 30%-dən çox aşağı salıblar. Clearlake həmin iki kreditlə bağlı kreditorlarla həll yolları üzrə danışıqlar aparır.

Benefit Street Partners-in portfel meneceri Anant Kumar qeyd edib: “Uzunmüddətli baxsaq, əgər yüksək faizlər davam edərsə, bu şirkətlərin kassada sıxıntıları artacaq və defoltların sayı daha yüksək olacaq.”

Özəl kredit biznesi də təzyiq altındadır, sektor ekosistemi yenilənmə riski ilə üzləşir

Özəl kapital idarəçilərinin əsas biznes sahələrindən biri — özəl kredit — bu faiz artımından da qaça bilməz. Faizlərin yüksək olaraq qalması özəl kredit bazarını dalğalandıracaq və idarəçilərin ümumi gəlir mənbəyini daha da aşındıracaq.

Hazırda, ABŞ-da özəl kapital fondlarının nəzarət etdiyi aktivlərin miqyası 2 trilyon dollardan çoxdur və yaşadıqları təzyiq daha geniş maliyyə sisteminə yönəlir, əsasən də özəl fondların gəlirindən asılı olan pensiya və sığorta şirkətlərinə təsir edir.

Lowenstein Sandler vəkil şirkətinin tərəfdaşı Sara Werner qeyd edib: “Özəl kapitalın qızıl dövrünün heç vaxt geri dönməyəcəyini demək absurd olardı, çünki bazar dövri bir xarakterə malikdir. Amma problem ondadır ki, fondlar istədikləri dəyərləndirməni əldə etmək üçün nə qədər gözləyə biləcək?”

Analiz göstərir ki, zombi fondlarının miqyası artdıqca → kapital cəlbi çətinləşir → idarə haqqı gəliri azalır → sektorun inteqrasiyası sürətlənir, bu spiral şəkildə sıxılan məntiq zənciri faizlərin yenidən artması ilə daha da aydınlaşır.