Kütləvi geri alımlar “soyuq qarşılama” ilə üzləşdi! ABŞ Xəzinədarlığının istiqraz alışı planı maneəyə rast gəldi, likvidlik aləti “faydasız silah” ola bilər

Investisiya siyasətçiləri ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi faiz siyasəti, davamlı inflyasiya və dövlətin getdikcə böyüyən maliyyələşmə ehtiyacları ətrafında müzakirələr apardığı bir vaxtda, ABŞ Maliyyə Nazirliyinin genişləndirilmiş borc geri alınması proqramı mümkündür ki, çətinliklərlə üzləşir.

Societe Generale-in ABŞ faiz dərəcəsi strategiyaları rəhbəri Subadra Rajappa 11 sentyabr tarixli hesabatında qeyd edib ki, ilk dəfə olaraq geri alma həddi 600 milyon dollara qaldırılanda, Maliyyə Nazirliyi yalnız 520 milyon dollar dəyərində qiymətli kağız qəbul edib. İnvestorlar isə 1 milyard 50 milyon dollar həcmində təklif təqdim etmişdilər, təklifin qarşılanma nisbəti (cover ratio) təxminən 2 dəfə olub.

Rajappa bildirib ki, bu, proqramın başladığı gündən bəri ən zəif təklif qarşılanma nisbətidir və 2025-ci ilin əksər hissəsi üçün tipik olan 9–10 qat səviyyədən xeyli aşağıdır.

Maliyyə Nazirliyi bundan əvvəl əməliyyat həcminin artırılması qərarını bazar iştirakçılığının davamlı güclü olması və uzunmüddətli istiqrazların təqdim edilən qiymətlərinin yetərli olması ilə əsaslandırmışdı. İlkin nəticələr göstərir ki, iştirakçılıq artım sürəti geri alma həddinin üç dəfə artırılmasını dəstəkləməyə kifayət etmir.

Maliyyə Nazirliyi daha geniş spektrli istiqrazları geri aldı

Bu dəfəki əməliyyatın tərkibi mümkün qədər aşağı olan təklif qarşılanma nisbətindən də vacib ola bilər.

40 uyğun qiymətli kağızdan Maliyyə Nazirliyi 23-dəki təklifləri qəbul edib, halbuki əvvəl bir tipik əməliyyatda cəmi 3-ə yaxın qiymətli kağız iştirak edirdi. Bu dəfəki geri alma əvvəllər heç vaxt bu proqramla alınmamış 9 istiqrazı da ehtiva edib.

Əvvəlki əməliyyatlar əsasən bir neçə köhnə 20 illik ABŞ dövlət istiqrazlarında cəmləşmişdi. Bu qədər geniş miqyaslı əhatə ya məqsədli strategiya dəyişikliyini göstərir, ya da Maliyyə Nazirliyinin genişlənmiş hədəfinə çatmaq üçün daha böyük spektr üzrə alışa ehtiyac duyduğuna işarə edə bilər.

Növbəti, 20 və 30 illik dövlət istiqrazlarını əhatə edən geri alma 24 sentyabr üçün planlaşdırılıb. Rajappa bildirib ki, o əməliyyat son nəticənin yalnız bir dəfəlik dəyişiklik olub-olmadığını, yaxud daha böyük həcmdə geri alma üçün Nazirliyin daha strukturca geniş qiymətli kağızları almalı olub-olmadığını müəyyən etməyə kömək edəcək.

İnvestorlar üçün əhəmiyyəti

İstiqraz investorları üçün bu nəticə sual yaradır: Maliyyə Nazirliyi geri alma prosesini uzunmüddətli dövlət borcları bazarında likvidliyi dəstəkləyən güclü və genişləndirilə bilən alət kimi istifadə edə biləcəkmi? Əgər iştirakçılıq məhdud qalarsa, Maliyyə Nazirliyi daha əlverişsiz qiymətlərlə razılaşmaq, əməliyyat miqyasını azaltmaq və ya istiqraz buraxılış həcmi və müddətini tənzimləmək məcburiyyətində qala bilər.

Bu seçimlər uzunmüddətli ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirlərinə, gəlir əyrisinin formasına və bütövlükdə iqtisadiyyatda borclanma xərclərinə təsir edə bilər. İpoteka faizləri, şirkət borclanma xərcləri və səhm qiymətləndirmələri uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirlərində dəyişikliklərə həssasdır.

Geri alma federal borcun azaldılması demək deyil. Maliyyə Nazirliyi adətən bu alışları digər qiymətli kağızların buraxılışı ilə maliyyələşdirir. Proqramın əsas məqsədi bazar likvidliyini yaxşılaşdırmaq və ödənilməmiş borcun strukturunu idarə etməkdir.

20 illik istiqrazlara təzyiq artır

Rajappa hesab edir ki, noyabrda hökumət yenidən maliyyələşdirmə planlarını açıqlayarkən, ən çox kəsiləcək buraxılış növləri 20 illik ABŞ dövlət istiqrazları olacaq.

2020-ci ildən Maliyyə Nazirliyi bu vaxt müddətli qiymətli kağızları yenidən buraxmağa başlayandan etibarən, etibarlı investor bazası formalaşdırmaq çətindir. Sabiq Maliyyə naziri Steven Mnuchin də 2024-cü ildə bildirmişdi ki, nisbətən yüksək maliyyələşmə xərclərinə görə hökumət 20 illik ABŞ dövlət istiqrazlarını ləğv etməyi düşünməlidir.

Societe Generale-in fikrincə, Maliyyə Nazirliyinin geri alma fəaliyyəti əslində 20 illik sektorun davamlı zəifliyini bir daha nümayiş etdirir. Daha köhnə istiqrazların geri alınması ödənilməmiş balansı yavaş-yavaş azalda, bazarı da gələcəkdə daha kiçik həcmdə keçiriləcək hərraclara hazırlaya bilər.

Rajappa bildirib ki, əgər Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli gəlirlərə daha da təsir etmək istəyirsə, buraxılış strukturunu tənzimləmək sonda dayanmadan genişləndirilən geri alma əməliyyatlarından daha təsirli ola bilər. Deməli, noyabr yenidən maliyyələşmə elanında 20 illik borc təminatının azaldılmasına və məmurların buna nə qədər hazır olduqlarına dair vacib göstərici olacaq.