Yaponiyanın Mərkəzi Bankının faiz artırımı gözləntiləri hər rüb üçün sürətləndi! "Carry trade" ticarətinin azalması ilə səhmlər və istiqraz bazarlarında dalğalanmalara diqqət yetirin

Zhizhong Maliyyə APP-in məlumatına görə, hazırda bazarın Yaponiya Mərkəzi Bankının pul siyasəti ilə bağlı gözləntilərində ən vacib dəyişiklik, bankın son dövrdəki yavaş faiz artımı tempindən daha sürətlə faiz artımı ehtimalının konsensus olaraq qəbul edilməsidir. Bloomberg-in apardığı sorğuda 52 iqtisadçının hamısı 18 sentyabrda faiz artımını gözləyir və təxminən 93% ən gec gələn ilin yanvar ayında daha bir dəfə faiz artıracağını proqnozlaşdırır; hər rübdə faiz artımı gözləyənlərin faizi 46%-ə çatır, hər yarım ildə bir dəfə faiz artımı gözləyənlərin faizi isə iyulda 82% ikən, Bloomberg-in son iqtisadçı sorğusunda cəmi 6%-ə düşüb.

Lakin, bu dövr Yaponiya Mərkəzi Bankı faiz artım dövrünün son faiz gözləntisinin medianı hələ də təxminən 1.75%-dir. Hal-hazırda 1% olan siyasət faiz dərəcəsinə, hər artımda 25 baza bəndi hesablanarsa, bu o deməkdir ki, o cümlədən sentyabr ayından gözlənilən addım da daxil olmaqla, hələ üç dəfə faiz artımı üçün yer var. Qlobal fond bazarları üçün bu, maliyyələşmə dəyərinin yüksəlmə cədvəlində gözlənilməz sürətlənmədir və Yaponiya Mərkəzi Bankının faiz artım tempi tam sürətləndikcə, “aşağı faizli yen borclanıb, xaricdə yüksək gəlirli istiqraz və fondlara yatırımları həyata keçirən carry trade” əməliyyatının maliyyələşmə dəyəri əhəmiyyətli yüksələcək – bu carry trade modeli son illərdə Yaponiyadan kənarda beynəlxalq fond bazarlarında yüksəlişin əsas məntiqini təmin edir.

Faiz artımı saatı sürətlənir, qlobal fond bazarları yen maliyyə dəyərini yenidən dəyərləndirirmi?

Hətta faiz dərəcəsi 1,25%-ə qalxsa belə, Yaponiya Mərkəzi Bankı daxilində maliyyə şəraitinin yenə də rahat qalacağı gözlənilir və davam edən enerji şoku heç şübhəsiz Yaponiya Mərkəzi Bankında bu “şahin” tonun təcili olduğunu daha da gücləndirir.

Yaponiyada avqustda şirkət məhsulları qiymətləri illik müqayisədə 7,6% artıb, yen ilə qiymətləndirilən idxal qiymətləri isə illik müqayisədə 24,8% artıb, bu yanacağın bahalaşması və əvvəlki yen devalvasiyasının hələ də şirkətlərin xərclərinə təsir etdiyini göstərir. Qlobal əsas iqtisadiyyatlar isə son dövrdə daha geniş miqyaslı sərtləşmə təzyiqləri ilə qarşı-qarşıya qalır. Avropa Mərkəzi Bankı 10 sentyabrda yenidən 25 baza bəndi faiz artımı elan edib və depozit faizini 2,5%-ə çatdırıb; 11 sentyabrda ABŞ istehlak qiymətləri indeksi açıqlanmadan əvvəl, fyuçers bazarında Federal Reserve-in sentyabrda 25 baza bəndi faiz artımı ehtimalı 71,1%-ə çatıb, əvvəlki ticarət günündə bu göstərici 61,2% idi.

Eyni zamanda, Husi qüvvələri Yəmənin Mokha limanını ələ keçirib və Qırmızı dənizdə gəmiçilik təhlükə altındadır, ABŞ və İran arasında qarşılıqlı zərbələr isə Hörmüz boğazında daşınmanın davamlı məhdudlaşdırılmasına səbəb olur. Brent nefti 10 sentyabrda 6%-dən çox artaraq 110 dollar səviyyəsinə yaxınlaşdı; 11 sentyabrda bazarda Yaxın Şərq Körfəz ölkələrinin diplomatik komandası İranla müvəqqəti tranzit razılaşması əldə etmək üçün danışıqlar aparmağa çalışır, nəticədə neft qiymətləri geri çəkildi və Greenwich vaxtı ilə 06:43-də Brent neft 105,99 dollar idi, lakin həftə ərzində artım hələ də 10%-dən çoxdur. Bu “təklif məhdud, danışıqlar zaman-zaman” rejimi, mərkəzi bankların enerji bahalaşmasının digər mal və xidmətlərin qiymətlərinə davamlı ötürülməsinə qarşı ehtiyatlı olmasını artırır. ABŞ-İran müharibəsinin başlamaqdan öncəki son ticarət günü - 27 fevralda Brent neftin bağlanış qiyməti 72,48 dollar idi, müharibədən bu günədək Brent neftin qiymət artımı artıq 50%-dən çoxdur.

Fond investisiya strategiyasından baxanda, Yaponiya faiz artımının sürətlənməsi həm maliyyələşmə, həm məzənnə, həm də dəyərləndirməyə təsir edəcək: yen borclanma dəyəri artacaq, əgər yen sürətlə dəyər qazanarsa, carry trade portfellərinin bəzisi məhdudlaşdırıla bilər, qlobal risk aktivlərinin dəyişkənliyini böyüdəcək; ABŞ və Avropanın faiz gözləntiləri daha da yüksələndə, uzaq gəlir artışına əsaslanan və yüksək dəyərləndirilən AI mövzusunda böyüyən fondların basqısı artacaq.

Yaponiya Mərkəzi Bankı faiz artımının sürətlənməsi, “aşağı faizli yen borclanıb, xarici yüksək gəlirli aktivlərə yatırımlar” carry trade-in maliyyələşmə xərclərini artıracaq; yen sürətli dəyər qazansa, investorlar yen borclanma öhdəliyini ödəmək üçün məzənnə zərəri ilə də üzləşə bilər, leveraj portfellər əlavə təminat tələb edə bilər və ya məcburi likvidasiya ola bilər. Likvidasiya zamanı xarici fondlar və s. aktivlər satılır, yen alınıb borc ödənir, bu da yenin daha da artmasına və məzənnə ilə aktiv satışının qarşılıqlı gücləndirici təsiri nəticəsində qlobal fond bazarlarında dəyişkənliyi böyüdə bilər.

Yəni, Yaponiya Mərkəzi Bankı faiz artımı tempi sürətləndirərsə, yen carry trade maliyyələşmə dəyərini əhəmiyyətli artıracaq və xarici fondlar kimi risk aktivlərə dəstəyini azalda bilər; yen sürətlə dəyər qazansa, leverajdan çıxış təzyiqləri də böyüyə bilər.

Lakin, Yaponiya Mərkəzi Bankı faiz artımı prosesini həyata keçirdikdə, carry trade-in iflası mütləq deyil; əsas məsələ siyasət yolunun və tonunun gözlənilməzliyi, daxili və xarici faiz fərqinin dəyişməsi, yenin sürətli dəyər qazanma səviyyəsi və leveraj portfellərin sıxlığıdır.

Yaponiya bankları kredit gəlirlərinin artmasından faydalana bilər, lakin depozit xərcləri, istiqraz dəyərlərindən zərər və kredit riskini də qiymətləndirməlidirlər; ixracatçılar isə yenin dəyər qazanmasına və xarici tələbinə daha həssasdırlar. Sentyabrda faiz artımı artıq geniş gözlənildiyi üçün, sonrakı bazar tendensiyalarına təsir edən əsas faktorlardan daha çox səs fərqliliyi, Mərkəzi Bankın başçısı Kazuo Ueda-nın növbəti və hətta daha çox faiz artımlarının cədvəli ilə bağlı açıqlamaları və son faiz dərəcəsinin artırılıb-artırılmaması olacaq.

Sentyabrda faiz artımı, ən gec gələn ilin yanvarında yenidən faiz artımı! Faiz artımı dövrü yarım ildən rübdə bir dəfə ritmə keçir, Yaponiya faiz gözləntiləri tam irəli çəkilir

Bloomberg-in sorğu hesabatının son konsensus nəticələri göstərir ki, Yaponiya Mərkəzi Bankı gələn həftə baz faiz dərəcəsini artıracaq və ən gec gələn ilin yanvarında yenidən faiz artımı edəcək, siyasətin normallaşma tempi aydın şəkildə sürətlənir.

Sorğu nəticələrinə görə, Yaponiya Mərkəzi Bankına baxan 52 müşahidəçi hamısı borclanma xərclərinin 18 sentyabrda bitəcək iki günlük iclasda artırılacağını proqnozlaşdırır. Təxminən 93% ən gec gələn ilin yanvarında yenidən addım atılacağını gözləyir, onların təxminən üçdə biri bunun dekabrda ola biləcəyini düşünür. Qalanlar isə yanvarı seçiblər, heç kim oktyabrda ardıcıl faiz artımı olacağını düşünmür.

Yuxarıdakı şəkildə göründüyü kimi, Yaponiya Mərkəzi Bankı müşahidəçiləri sentyabrda yenidən faiz artımını və ən gec gələn ilin yanvarında daha bir faiz artımını konsensus olaraq gözləyirlər. Mənbə: Bloomberg-in Yaponiya Mərkəzi Bankı müşahidəçilərinə son sorğu hesabatı.

Sorğu nəticələri iqtisadçıların fikirlərində ciddi bir dəyişiklik olduğunu göstərir: İyulda keçirilən əvvəlki sorğuda heç kim sentyabrda siyasət dəyişikliyi gözləmirdi. Yaponiya Mərkəzi Bankı inflyasiya yüksəlişi riski ilə üzləşir və ABŞ Maliyyə Naziri Scott Besent tez-tez tədbir görməyə çağıraraq bazarda bu ay faiz artımı gözləntilərini artırıb.

Totan Research Institute-nin baş iqtisadçısı Şude Kato sorğu cavabında belə yazıb: “Yaponiya Mərkəzi Bankı bazara çatdıracaq ki, faiz artımları adətən üç ay ətrafında aralıqla həyata keçirilə bilər.” “Diqqət ediləcək əsas nöqtə odur ki, bank nə qədər güclü şəkildə siqnal verəcək ki, şərait imkan verərsə, faiz artımı tezliyi daha da yüksələ bilər.”

Məlumatlar inflyasiya riskini davamlı önə çıxarır. Yaponiya Mərkəzi Bankı cümə günü bildirib ki, Yaponiyada avqust ayında şirkət məhsulları qiymətləri illik müqayisədə 7,6% artıb, iyulda düzəliş edilmiş 7,7% artımla çox fərq yoxdur, sonuncu artım isə 2023-cü ilin fevralından bəri ən sürətli artımdır.

Təxminən 46% respondentlər hesab edir ki, Yaponiya Mərkəzi Bankı faiz artım tempini təxminən hər rübdə bir dəfə artıracaq, bu bir neçə ay əvvəl hər yarım ildə bir dəfə tənzimləmə olacağı fikri ilə müqayisədə fərqlidir. Təxminən 36% isə faiz artım aralığını dörd-beş ay olaraq proqnozlaşdırır və ən gec hər yarım ildə bir dəfə faiz artımı gözləyənlərin faizi iyulda 82% ikən, son sorğuda cəmi 6%-ə düşüb.

ABŞ Maliyyə Naziri Besent iyulun sonlarında son 28 ildə ilk koordinə olunmuş yen alma əməliyyatını başlatdı və Yaponiyanın yenin daha da düşməsini dayandırmasına kömək etdi. Bu həftə, o öz vəzifəsinə görə olduqca qeyri-adi açıqlama ilə spekulyantlara qarşı çıxaraq yenin müdafiəsində nə qədər qətiyyətli olduğunu bir daha vurğuladı.

Təxminən 82% respondentlər bildirir ki, ABŞ və Yaponiyanın koordinə olunmuş şəkildə yen məzənnəsinə müdaxiləsindən sonra Baş Nazir Sanae Takai-nin hökuməti Yaponiya Mərkəzi Bankının bu ay faiz artımı etməsinə qarşı çıxmaqda çətinlik çəkəcək.

Mütləq əksəriyyət respondentlər Besent-in tez-tez daha çox faiz artımı dəstəkləyən açıqlamalarının, Takai-nin Yaponiya Mərkəzi Bankının qarşısını almayacağına əmin olmaq üçün çalışdığını düşünürlər. Takai ümumi olaraq pul siyasətinin yumşaq tərəfdarıdır, lakin bu aykı faiz artımına qarşı çıxacağına dair heç bir dəlil yoxdur.

Okasan Securities-in baş istiqraz strategisti Naoya Hasegawa qeyd edir: “ABŞ birbaşa Yaponiya Mərkəzi Bankını faiz artımı etməyə çağırmaqdan daha çox hökumətə təzyiq göstərir ki, bankın siyasətin normallaşmasını mane etməsin.”

Bəzi respondentlər gələn həftə siyasət faiz dərəcəsinin səsverməsinin əhəmiyyətini vurğulayır. Bazarda xüsusilə iki politikaya komitə üzvü – Ayano Sato və Ichiro Asada-ya diqqət edilir, onların hər ikisini Takai özü seçərək doqquz nəfərlik komitəyə təyin edib.

BNP Paribas Bankının Yaponiyadakı baş iqtisadçısı Ryutaro Kono bildirib: “Əgər onlar faiz artımını dəstəkləsələr, bazar hökumətin Yaponiya Mərkəzi Bankına rahat siyasət tələbi üçün təzyiqinin əhəmiyyətli dərəcədə azalacağına inanacaq.” “Əgər onlar əleyhinə olarsa, investorlar bunu aşağı faiz dərəcəsinin siyasi təzyiqinin hələ də mövcud olduğuna işarə kimi qəbul edə bilər.”

İqtisadçılar siyasətin normallaşma tempinin sürətlənəcəyini proqnozlaşdırır, lakin bu dövrün sərtləşmə sonu faiz proqnozlarında ciddi dəyişiklik olmadı.

Sorğu nəticələri göstərir ki, median gözlənilən faiz dərəcəsi 1,75% səviyyəsində qalır, bu da daha üç dəfə faiz artımı deməkdir. Ən yüksək proqnoz hələ də 2,5%-dir.