Bazar aydın siqnal gözləyirdi, lakin "müəmmalı idarəetmə" ilə qarşılaşdı; Wash-in cümə günü çıxışı uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının taleyini müəyyən edə bilər, 30 illik gəlirlilik 5,5%-i keçə bilər

Səhmdar iqtisadiyyatı APP xəbər verir ki, Federal Rezervin sədri Walsh cümə günü Jackson Hole-da çox gözlənilən tematik çıxış edəcək və bazar onun iqtisadiyyata və pul siyasətinə təsir edən əsas mövzular haqda hansı siqnalları verəcəyini proqnozlaşdırmağa çalışır. O, Federal Rezervin Wyoming-də keçirdiyi illik seminarında çıxış edəcək və bu ilki tədbirin mövzusu "Maliyyə innovasiyası: ödənişlərə və siyasətə təsiri" olacaq.

Əvvəlki Federal Rezerv sədrləri adətən bu fürsətdən istifadə edərək, toplantının əsas mövzusu xaricində, siyasət çərçivəsi və faiz dərəcələri istiqamətinə dair ümumi fikir və niyyətlərini açıqlayırdılar. Lakin, may ayından vəzifəyə başladıqlarından bəri, Walsh daha çox Federal Rezervin öz siqnallarına deyil, bazar tendensiyalarına əsaslanır və onun iş tərzi xaricdən öncədən təxmin edilməsini çətinləşdirir.

M&T Bank və Wilmington Trust investisiya məsləhət şirkətinin baş iqtisadçısı Luke Tilley bildirib: “İnsanlar məndən daim gözlədiklərimi soruşurlar, lakin əslində çox bir gözləyim yoxdur. Düşünürəm ki, onun nə deyəcəyini proqnozlaşdırmaq çətindir. Əgər təxmin etməli olsaydım, hesab edirəm ki, o, iş qruplarının irəliləyişi və Federal Rezervin necə işləməli olduğu barədə çox makro və geniş bir şərh verəcək, iqtisadiyyat və siyasət gözləntilərinə dair isə dəqiq və detalı bir qiymətləndirmə aparmayacaq."

Walsh Federal Rezervin müxtəlif funksiyalarını “birinci prinsip” əsasında yenidən nəzərdən keçirmək üçün beş iş qrupu yaradıb. Tapşırıqları siyasətçilərin inflyasiyaya baxışları, balans vəsaitləri vəziyyəti, qərarların qəbuluna təsir edən data göstəriciləri, texnologiya ilə bağlı mövzular və kommunikasiya mexanizmlərinin qiymətləndirilməsini əhatə edir.

Sonuncu nöqtədə Walsh son dövr sədrlərdən tam fərqli yanaşma tətbiq edir: o daha artıq bazarı xüsusi hazırlanmış siqnallarla yönləndirmir, bunun əvəzinə daha yüksək “buraxma” strategiyasına üstünlük verir və bazarın datanı öz başına şərh edib Federal Rezervə siqnallar ötürməsinə imkan verir.

Bu strategiya indiyə qədər müxtəlif reaksiyalar doğurub və hətta mənfi təsirlər yaratması mümkündür.

Bazar daha çox məlumat gözləyir

Tilley qeyd edir: “Mən istəyirəm ki, o, inflyasiyanın yaranma mexanizminə dair fərdi fikirlərini daha detallı izah etsin, və ya pul siyasətinin hansı yollarla və hansı gecikmələrlə inflyasiyaya təsir etdiyini açıqlasın. Bu, hətta siyasət reaksiya funksiyasına toxunmadan da mümkündür, sadəcə maliyyə bazarı və pul siyasətinin əsas ötürmə mexanizmini aydınlaşdırmaq kifayətdir, çünki arada çoxlu kanallar var.”

Hal-hazırda dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi davamlı şəkildə artdığı bir vaxtda, cümə çıxışının bazara təsiri xüsusilə vacibdir.

RSM baş iqtisadçısı Joseph Brusuelas bildirir: “Walsh-un vəzifəyə başladıqda verdiyi bəzi lazımsız səhvlərə görə, biz indi Jackson Hole pul siyasəti seminarının son illərdə ən qeyri-adi buraxılışına şahid olmağa hazırlaşırıq. Bazar bu çıxışa gözləntiləri Federal Rezervin özünün istəmədiyi məqama qədər yüksəldib."

Lakin risklər yalnız bazar reaksiyası ilə məhdudlaşmır.

Gəlirlər artdığı bir dövrdə, maliyyə naziri Scott Bessent ötən həftə plan açıqladı və maliyyə nazirliyi köhnə istiqrazlara (off-the-run) olan repo əməliyyatlarının miqdarını iki dəfə artıracaq. Nazirlik adətən həftədə repo üçün 2 milyard dollar təqdim edir, lakin 9 sentyabrda növbəti əməliyyat başlayandan bu miqdar “ən azı” ikiqat artacaq.

Bunun ABŞ-ın böyük borc həcmi ilə müqayisədə ölçüsü kiçik olsa da, yenə də Walsh üçün çətin durum yarada bilər. Maliyyə və pul orqanlarının bazara müdaxilə tədbirləri Walsh-un indiyə qədər göstərdiyi niyyətlə tam uyğun görünmür.

Brusuelas qeyd edir: “Biz unikal bir vəziyyətdədirik; maliyyə nazirliyinin tədbirləri Walsh-un manevr imkanlarını məhdudlaşdırıb. Ona görə Federal Rezerv sədri iki seçim arasında qalıb.”

Bazar təsiri

Walsh-un vəzifəyə başladığından bəri bazarın bir əsas narazılığı odur ki, o yalnız qabaqcadan istiqamət verməyi qəbul etmir, həm də “reaksiya funksiyası” – yəni siyasət istiqamətinin dəyişməsinə səbəb olan şərtləri – dəqiq müəyyən etmir.

Bank of America ABŞ faiz strategiyası rəhbəri Mark Cabana qeyd edir ki, Walsh yuxarıdakı məqamları yenidən görməməzlikdən gəlsə, bu bazarda nəzərəçarpacaq nəticələrə səbəb ola bilər.

Cabana bu həftənin əvvəllərində müştərilərə göndərdiyi hesabatda yazır: “Qısa desək, biz gözləyirik ki, Walsh siqnal verəcək ki, inflyasiya davamlı şəkildə azalmadığı halda o, yenidən faiz dərəcələrini artırmağa hazırdır. Əks halda, əgər o çıxışında yalnız məhsuldarlıq və ya demoqrafiya kimi makro struktural mövzulara fokuslansa, qorxuruq bazar bunu yumşaq (dove) siqnal kimi qəbul edəcək.”

Cabana əlavə edir ki, belə vəziyyətdə uzunmüddətli istiqrazlar satıla bilər və 30 illik gəlirlilik 5.5%-ə və ya daha yüksək səviyyəyə qalxa bilər – bu da indiki səviyyədən 30 baza punktu və artıqdır və ən azı bu əsrin əvvəlindən bəri görünməmış yüksək göstəricidir.

Ona görə, Walsh üçün konkret və dəqiq olmaq bəlkə də ən yaxşı strategiyadır. Brusuelas qeyd edir: "Walsh artıq qeyri-müəyyən və iki mənalı ifadələrlə davam edə bilməz; o, mövqeyini daha açıq və konkret şəkildə izah etməlidir."