Wall Street fərziyyələri: Bəs Bəsentin "ABŞ istiqrazlarını xilas etmək" üçün növbəti addımı nə olacaq?

ABŞ Maliyyə Naziri Scott Bessent ölkənin dövlət borcunun idarə edilməsində daha fəal strategiya tətbiq edir və bu dəyişiklik ABŞ istiqraz bazarının uzun müddətdir davam edən proqnozlaşdırıla bilənliyini alt-üst edir və Wall Street-i qarşıdakı aylar ərzində hökumətin borclanma strategiyasına böyük düzəlişlər etməyə təcili hazırlamağa məcbur edir.

Bloomberg-in 26 avqust tarixli xəbərinə görə, keçən həftə Bessent tərəfindən “Treasury twist” adlandırılan istiqraz geri alma proqramı elan edildikdən sonra, bazarın diqqəti sürətlə 4 noyabrda elan ediləcək Maliyyə Nazirliyinin rüblük borc planına yönəldi. Bank of America və Deutsche Bank kimi Wall Street investisiya banklarının strategiyaçıları xəbərdarlıq edirlər ki, ümumi məbləği 31 trilyon dollar olan ABŞ dövlət istiqrazları bazarı üçün bu gözlənilən açıqlama əvvəllər görünməmiş bir bilinməzliyə çevrilib.

Hazırda, Wall Street-in aparıcı institutları Maliyyə Nazirliyinin noyabrda borclanma artımının əsasən qısa müddətli Treasury Bills və daha qısa müddətli təkliflər ilə həyata keçiriləcəyini, həmçinin geri alma əməliyyatlarını daha da genişlədəcəyini və uzunmüddətli gəlirlilik təzyiqini azaltmaq üçün addımlar atacağını gözləyirlər. Bəzi banklar isə hətta qeyd edir ki, birbaşa uzunmüddətli istiqrazların emissiyasının kəsilməsi kimi radikal variantın ehtimalı artır.

Uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi son illərin ən yüksək səviyyəsində olduğu halda, Maliyyə Nazirliyinin “müntəzəm və proqnozlaşdırılan” yanaşmasından uzaqlaşması bazara yeni volatillik gətirir. İnvestorlar ABŞ borc idarəçiliyinin yeni bir dövrü ilə üzləşirlər və bu əsasda portfellərindəki riskləri yenidən qiymətləndirirlər.

Noyabrda borc emissiyası bazar üçün “bilinməzlik” oldu

Bessentin son addımı ABŞ-da uzun müddətli siyasət rahatlığını pozdu. Bank of America Corp-un ABŞ faiz dərəcələri strategiyası üzrə direktoru Meghan Swiber qeyd edib ki, istiqraz bazarı ABŞ borc idarəçiliyinin “yeni bir dünyasına” daxil olur.

Bessent indi adi hərrac planlarında dəyişiklik ehtimalını istisna etsə də və Maliyyə Nazirliyi ən azından növbəti borc planı açıqlananadək mövcud cədvələ sadiq qalacağını bildirsə də, bazardakı gözləntilər artıq dəyişib.

BMO Capital Markets-in ABŞ faiz dərəcələri strategiyası rəhbəri Ian Lyngen bildirir ki, Bessentin addımı nəticəsində noyabr borc planı böyük bir bilinməzliyə çevrilib. O, vurğulayır ki, artıq hərrac ölçüsünün azaldılması ehtimalını istisna etmək olmaz.

Bundan əlavə, Maliyyə Nazirliyi son borc planı ilə bağlı açıqlamasında incə ifadə dəyişikliyi edərək, rəsmilərin gələcəkdə kuponlu və dəyişkən faizli istiqrazların satışına potensial “dəyişiklikləri” qiymətləndirdiklərini bildiriblər və əvvəlki kimi “artım” deyil. Analitiklər deyirlər ki, bu, Maliyyə Nazirliyinə uzunmüddətli istiqrazların emissiyasını azaltmaq üçün daha çox imkan verir.

Geri alma əməliyyatlarının genişlənməsi və müddətin qısaldılması strategiya mübarizəsi

Məlumatlara görə, düzəlişin ilk addımı kimi Maliyyə Nazirliyi geri alma əməliyyatlarında dəyişiklik edə bilər. Deutsche Bank AG-dən Steven Zeng rəhbərliyində olan strategiyaçılar hesab edirlər ki, Maliyyə Nazirliyi uzunmüddətli əməliyyatların ölçüsünü ilkin minimum 4 milyard dollar səviyyəsindən daha yuxarı qaldıra bilər.

Rəsmilər hətta əməliyyatların ölçüsünü əməliyyat günü açıqlanana qədər gizli saxlaya bilər, bu da geri alma proqramının proqnozlaşdırıla bilənliyini azaldacaq və investorların uzunmüddətli dövlət istiqrazlarını qısa satmaq üçün tələbini xeyli artıracaq.

Lakin, genişlənmiş geri alma əməliyyatları təkbaşına dövlət borcunun müddətinin əhəmiyyətli dəyişməsini təmin edə bilməz. Federal Reserve-dən fərqli olaraq, Maliyyə Nazirliyi alışlar üçün vəsaiti özbaşına yarada bilməz. Bu isə o deməkdir ki, geri alma vəsaiti sonda əlavə emissiya (çox güman ki, qısa müddətli Treasury Bills) və ya Maliyyə Nazirliyinin hesabındakı nağd pul ilə təmin olunmalıdır.

Morgan Stanley qeyd edir ki, Maliyyə Nazirliyinin hesabı geri alma əməliyyatları üçün 80 milyarddan 200 milyard dollara qədər vəsait təklif edə bilər.

Morgan Stanley faiz strategiyası üzrə mütəxəssisi Martin Tobias bildirir ki, geri alma əməliyyatının özündə genişlənməsi, bəlkə də, noyabrda borc planı açıqlanana qədər keçid dövrü rolunu oynayacaq. O hesab edir ki, bazarda həqiqi volatillik yaradan hadisə Maliyyə Nazirliyinin orta müddətin ağırlıq müddətini qısaltma yolu olacaq.

Tobias gözləyir ki, Maliyyə Nazirliyi daha qısa müddətli istiqrazların satışını tədricən artıracaq və uzunmüddətli istiqraz satışını sabit saxlayacaq, amma son bir həftədə birbaşa uzunmüddətli istiqraz hərracını azaltma riski artıb.

Uzunmüddətli istiqraz emissiyasının azaldılması riski və mübahisə

Bəzi strategiyaçılar daha radikal islahat variantlarını nəzərdən keçirirlər.

Citigroup daha geniş miqyaslı hərrac proqnozunu 2028-ci ilə təxirə salıb və Maliyyə Nazirliyinin sonda 20 illik dövlət istiqrazlarının emissiyasını ləğv edə biləcəyi riski artır. Bu müddətli istiqraz 2020-ci ildə Tramp administrasiyası dövründə Maliyyə Naziri Steven Mnuchin tərəfindən yenidən bazara gətirilib.

Qısa müddətə baxmayaraq, 20 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi hal-hazırda 30 illiklə demək olar ki, eynidir və ABŞ gəlirlilik əyrisi yüksələn fonda normal qaydaya ziddir.

Citigroup-un ABŞ faiz strategiyası rəhbəri Jason Williams bildirir ki, 20 illik dövlət istiqrazlarının 10 illik və 30 illiklə müqayisədə bazarda zəif performansı nəzərə alındığında, Maliyyə Nazirliyi onların hərracını azaltmağa daha çox meylli ola bilər və 20 illik istiqraz gələcək tədbirlərdən ən çox fayda görəcək.

Lakin, xəbər verir ki, birbaşa uzunmüddətli istiqraz emissiyasını azaltmaq real çətinliklərlə qarşılaşır. Maliyyə Nazirliyi 2001-ci ildə 30 illik dövlət istiqrazlarının satışını dayandırdı, lakin o vaxtkı maliyyə fonu tam fərqli idi – büdcə artıqları dövlətin maliyyə ehtiyaclarını azaltmışdı. Hazırda yüksək emissiyanın olduğu bir dövrdə istənilən müddətli istiqrazların emissiyasının ləğvi digər istiqraz növlərinə əlavə borc yükü gətirəcək.

WisdomTree investisiya strategiyası rəhbəri Kevin Flanagan xəbərdarlıq edir ki, əyrinin uzun hissəsində emissiyanın azaldılması və borcun başqa yerlə kompensasiya edilməsi riyazi baxımdan çox çətin görünür. O bildirir ki, əgər Maliyyə Nazirliyi bu yola getsə, bazar bunu manipulyasiya kimi qiymətləndirəcək, bu isə son nəticədə əks-effekt verə bilər.