نموذج الاحتياطي للبيتكوين أمام اختبار كبير! قواعد MSCI الجديدة تستهدف Strategy (MSTR.US): قد يتم استبعاده من المؤشرات العالمية وضغط بيع بمليارات الدولارات يلوح في الأفق.

أفاد تطبيق Jinse Finance أن شركة MSCI Inc. قد اعتمدت مؤخرًا قواعد جديدة قد تؤدي في النهاية إلى استبعاد Strategy Inc.(MSTR.US) من مؤشر الأسهم العالمية القياسي التابع لها. ومن المحتمل أن يؤدي هذا الإجراء إلى بيع أسهم بقيمة عدة مليارات من الدولارات، ويضيف ضغوطًا جديدة على نموذج التمويل الذي يستند إليه Michael Saylor في حيازاته الضخمة من Bitcoin.

قالت شركة إعداد المؤشرات يوم الخميس إنها ستستبعد الشركات المصنفة كأعمال غير تشغيلية بموجب إطار عمل جديد يدخل حيز التنفيذ عند إغلاق السوق في 30 نوفمبر. وعلى الرغم من أن هذا القرار لن يستبعد Strategy من مؤشرها القياسي على الفور، إلا أنه يضع سلسلة من معايير الاختبار المالي، فإذا لم تلبها الشركة ستفقد الأهلية للانضمام إلى مؤشر MSCI للأسهم العالمية.

وجاء في بيان الشركة: "ستنفيذ MSCI هذا الاقتراح، حيث ستعمل على تعريف وتصنيف الشركات غير التشغيلية كغير مؤهلة للإدراج في مؤشر MSCI للأسواق العالمية القابلة للاستثمار، وذلك وفقًا لما ورد في وثيقة الاستشارة المنشورة في 3 أغسطس 2026 مع بعض التعديلات الطفيفة". وأضافت أن الشركات المكونة الحالية يجب أن تفشل في اجتياز عدة اختبارات مالية لكي تُزال من المؤشر.

وقد تراجع سعر سهم Strategy بما يقرب من 4% في تداولات ما بعد الإغلاق. ولم ترد الشركة على طلب التعليق فورًا.

وفقًا للتحليلات، في حال تم الاستبعاد النهائي، سيكون ذلك بمثابة ضربة قوية لنموذج احتياطي العملات المشفرة الذي ابتكرته هذه الشركة، حيث تقوم الشركات بجمع التمويل من الأسواق المالية عبر إصدار الأسهم العادية والسندات والأوراق المالية المعقدة، لتكديس كميات من العملات الرقمية.

أما التأثير الأكثر أهمية فهو أن الاستبعاد من المؤشر سيؤدي إلى تقليص قاعدة المستثمرين في السهم، مما يضغط على سعر السهم. ووفقًا لتقديرات JPMorgan في العام الماضي، فإذا استبعدت MSCI السهم فقد يؤدي ذلك إلى ضغوط بيع على سهم Strategy بقيمة قد تصل إلى 2.8 مليار دولار؛ وإذا اتبعت مؤشرات أخرى نفس الخطوة فقد يرتفع حجم البيع إلى 8.8 مليار دولار.

وقال Brian Dobson، المدير العام لأبحاث التقنيات التحويلية في Clear Street: "بالنسبة لشركات مثل Strategy، فإن الإدراج في المؤشر بالغ الأهمية لأنه يوفّر طلبًا آليًا سلبيًا على السهم - سواء كان ذلك من تدفقات صناديق التقاعد الأسبوعية 401(k) أو أموال الصناديق المشتركة". وأضاف: "إذا خرجت الشركة من المؤشر فإن المتابعين للمؤشر سيقومون بإغلاق مراكزهم، وستتعرض الأسهم لضغوط بيع قصيرة الأمد".

تبلغ القيمة الإجمالية لـ Bitcoin التي تحتفظ بها Strategy نحو 70 مليار دولار. في الوقت الحالي، تراجعت شهية المستثمرين الراغبين في الانخراط بهذا النموذج التمويلي المبتكر لشراء مختلف الأوراق المالية الصادرة عن الشركة.

كان Saylor في البداية يعتمد على إصدار أسهم عادية بعلاوة سعرية تتجاوز قيمة حيازات الشركة من الأصول المشفرة، مما عزز نمو الشركة بشكل كبير وجعلها أكبر شركة احتياطي للأصول الرقمية في العالم. لكن مع تزايد القلق بشأن تمييع الأسهم، بدأت هذه العلاوة بالتلاشي تدريجيًا، فتحوّل Saylor إلى إصدار أسهم ممتازة، إلا أن الطلب على تلك الأسهم قد ضعف هو الآخر. ومؤخرًا، طلبت Strategy من المستثمرين الموافقة على تعديل لتوزيع أرباح الأسهم الممتازة بشكل يومي.

وقال Alexander Blume، الرئيس التنفيذي لشركة Two Prime المتخصصة في إدارة أصول Bitcoin: "في المستقبل ستزداد صعوبة قيام الشركة بإصدار أسهم جديدة والإبقاء على آلة جمع الأموال لشراء Bitcoin. وهذا يدل كذلك على أن شركات احتياطي الأصول الرقمية هذه لا يتم اعتبارها شركات تشغيلية حقيقية. بعض المؤشرات الرئيسية لا ترغب في تعريض عملائها لمثل هذا النوع من الأصول عالية التقلب، ولا أستغرب ذلك".

أما Saylor نفسه فيقلل من شأن أي تحرك محتمل من MSCI. فقد صرح في مقابلة أجريت معه في وقت سابق من هذا الأسبوع أن مزود المؤشر - الذي قال إن رأس المال الذي يديره "ضئيل للغاية" - يقوم "بفرض قيم متحيزة على الأصول الرقمية". ووصف القرار المحتمل بأنه "حكم قيمي" يضع سابقة سيئة.