الإيرادات الفصلية تبلغ 16.8 مليار، تتجه Anthropic نحو الاكتتاب العام، هل يمكن للأرباح دعم تقييم 2 تريليون؟

وفقًا لأخبار Woofun AI، عقدت Anthropic اجتماعًا مع المستثمرين قبل الطرح العام الأولي في مقرها الرئيسي في سان فرانسيسكو في 14 أكتوبر، وكشفت رسميًا عن أدائها المالي للربع الثالث. هذه الشركة الناشئة البارزة في مجال الذكاء الاصطناعي لم تواصل فقط زخم النمو القوي في الإيرادات، بل أعلنت أيضًا للسوق أنها حققت أرباحًا معدلة.

تمثل هذه النقلة المالية نقطة فاصلة تشير إلى أن Anthropic بدأت تنتقل من مرحلة السعي المحض للنمو السريع إلى اختبار قدرة تحقيق الأرباح، ما يضع حجر الأساس للحقائق الجوهرية استعدادًا للطرح العام الأولي القادم.

يشكل النمو الانفجاري في بيانات الإيرادات والتحليل العميق لتعريف الربحية المحور الأساسي لتقرير النتائج المالية هذا. بلغ إجمالي إيرادات Anthropic في الربع الثالث 16.8 مليار دولار أمريكي، بزيادة كبيرة قدرها 45% عن الربع الثاني الذي بلغ 11.6 مليار دولار أمريكي، في حين كان إيراد الربع الأول 4.7 مليار دولار أمريكي. ويعكس هذا النمو الملحوظ على مدى ثلاثة أرباع متتالية بشكل مباشر زيادة الطلب المستمرة من عملاء الشركات على نماذج وخدمات الشركة.

ومع ذلك، فقد أثارت حالة الربحية اهتمام السوق بشكل كبير. وعلى الرغم من إعلان الشركة تحقيق أرباح معدلة في الربع الثالث، يجب الانتباه إلى أن هذه الأرباح تختلف جوهريًا عن صافي الأرباح المحسوبة وفقًا للمعايير المحاسبية العامة. غالبًا ما تستثني المؤشرات المعدلة بعض الحوافز المتعلقة بالأسهم، وانخفاض القيمة، وبعض البنود المحددة الأخرى، ولذلك لا يمكن اعتبارها مباشرة أن الشركة حققت ربحية مستدامة على مستوى الأعمال الكلي. وبالرجوع إلى عام 2025 بأكمله، فإن الخسائر التشغيلية لشركة Anthropic تجاوزت 8 مليارات دولار، في حين بلغ صافي الخسارة ما يقرب من 42 مليار دولار. وقد أشارت تقارير سابقة عن وضعها المالي إلى أن صافي الخسارة الضخم لعام 2025 تأثر بإعادة تقييم الديون المرتبطة بالتمويل وغيرها من العوامل، وهناك فجوة واضحة بين الخسائر التشغيلية وصافي الخسائر الفعلية.

تشير بيانات Woofun AI إلى أن تحديد ما إذا كانت الشركة تمتلك حقًا قدرة مستدامة على تحقيق الأرباح يحتاج إلى الاستناد إلى التقرير المالي الشامل، وفحص عميق لمكونات الأرباح وتدفق النقد التشغيلي، وليس فقط النظر إلى بيانات ربع واحد المعدلة.

لقد ساهمت دقة توزيع المنتجات، وتآزر القنوات، والمنافسة الشرسة على التكاليف معًا في تحقيق هذا الأداء. ويرجع النمو في الإيرادات بشكل أساسي إلى اعتماد عملاء الشركات المستمر على سلسلة نماذج Claude، حيث يزداد الطلب على النماذج في القطاعات المهنية مثل المالية والقانون وتطوير البرمجيات، ويبدأ الذكاء الاصطناعي التوليدي في التغلغل أكثر في العمليات اليومية للشركات. وقد عزز إصدار سلسلة Claude 4 في مايو من هذا العام من قدرة النماذج على المنافسة في المهام المتخصصة، بينما ركز الإصدار الأخير Haiku 5.5 على التطبيقات منخفضة التكلفة. وقد تم تقليل سعر هذا النموذج بنسبة 75% عن الجيل السابق، بهدف تغطية المزيد من السيناريوهات الحساسة للكفاءة والتكلفة، والدخول في منافسة مباشرة مع نماذج مثل GPT-6 Luna من OpenAI وغيرها.

بالإضافة إلى ذلك، وفرت الشراكات السحابية لشركة Anthropic قنوات مبيعات مهمة. تعد Google(GOOGL.US) وAmazon(AMZN.US) مستثمرين في الشركة ومزودين لقدرة الحوسبة. يمكن الوصول إلى Claude من خلال Google Cloud وAmazon(AMZN.US) AWS لعملاء الشركات، والاستفادة من شبكة العملاء القائمة على المنصات السحابية لتوسيع نطاق المبيعات.

لقد وفرت هذه العلاقة التعاونية، التي تجمع بين الاستثمار وتوفير القدرة الحوسبية والتوزيع التجاري، دعمًا قويًا لـ Anthropic لتوسيع سوق الشركات. ومع زيادة حجم الأعمال التجارية، سيعتمد استمرار نمو الإيرادات وتحكم الشركة في تكاليف اكتساب العملاء والحوسبة بشكل مباشر على ما إذا كان بإمكان هذه القنوات الاستمرار في دفع النمو.

إن مشهد التنافس بين العمالقة يشهد إعادة تشكيل، والمنافسة بين Anthropic وOpenAI والقوى الصاعدة الأخرى تزداد احتدامًا. إن إيرادات Anthropic البالغة 16.8 مليار دولار في الربع الثالث أعادت تقييم السوق لحالة المنافسة بينها وبين OpenAI. وقد خفض المستثمرون مؤخرًا توقعاتهم لإيرادات OpenAI السنوية من 70 مليار دولار إلى نحو 50 مليار دولار. ووفقًا لحساب المتوسط ​​البسيط للأرباع، فهذا يعادل حوالي 12.5 مليار دولار للربع الواحد، وهو أقل من 16.8 مليار دولار التي أعلنت عنها Anthropic في الربع الثالث.

ومع ذلك، فإن هذين الرقمين ليسا قابلين للمقارنة تمامًا. فالإيراد الذي أعلنت عنه Anthropic هو فعلي للربع الواحد، في حين أن 50 مليار دولار لصالح OpenAI هو توقع المستثمرين للإيرادات السنوية وليس بيانات مالية مؤكدة للربع. وبالتالي، لا يمكن الاعتماد على هذه الأرقام فقط للقول بأن Anthropic قد تجاوزت OpenAI بالكامل من حيث حجم الإيرادات. كما أشارت تقارير سابقة إلى أن السوق قد استخدمت سابقًا معدل نمو Anthropic لتقدير إيرادات OpenAI، وخلصت إلى رقم سنوي يبلغ حوالي 70 مليار دولار، ثم خفضت لاحقًا هذه التوقعات. وهذا يشير إلى أن المستثمرين بدأوا في إعادة تقييم سرعة نمو الشركتين، ولم يعودوا يعتمدون فقط على المكانة الرائدة السابقة لـ OpenAI للحكم على أدائها الإيرادي. هيكل أعمال الشركتين أيضًا مختلف: OpenAI لديها قاعدة كبيرة من المستخدمين الأفراد، والمنتجات القائمة على الاشتراك تعد مصدرًا رئيسيًا للدخل؛ في حين أن Anthropic تركز بشكل أكبر على عملاء الشركات، والعقود المؤسسية عادة ما تكون ذات مبالغ أكبر، ما قد يؤثر على وتيرة الاعتراف بالإيرادات وجدول التسليم الربع سنوي.

في الوقت ذاته، تزداد المنافسة باستمرار. فقد أطلقت Meta(META.US) مؤخرًا Muse Wonder، في محاولة للمنافسة مع ChatGPT وClaude في مهام البرمجة والمالية والقانون. وتواصل الشركات الصينية مثل Zhipu وعلي بابا(BABA.US) طرح نماذج أقل تكلفة، تتنافس على سوق عملاء الشركات والمطورين. وقد بدأت الفجوات في قدرات النماذج وتكاليف الاستدلال وتسعير المنتجات تؤثر مجتمعةً على خيارات الشراء لدى الشركات. أما التخفيض الكبير في أسعار Haiku 5.5، فيُظهر أن Anthropic، أثناء توسعها في السوق، عليها أيضًا مواجهة المنافسة السعرية المتزايدة.

إعادة هيكلة التقييم والالتزامات المستقبلية ستصبح معيارًا رئيسيًا لتقييم القيمة طويلة الأجل لشركة Anthropic. وتتراوح توقعات السوق لقيمة Anthropic بين 1.8 و2 تريليون دولار. وفي نشرة الاكتتاب المسربة في سبتمبر، أُشير إلى أن إيرادات Anthropic لعام 2025 ستنمو 12 ضعفًا لتصل إلى نحو 4.6 مليار دولار، بينما ستتسع خسائرها التشغيلية من 2.98 مليار دولار في 2024 إلى 8.06 مليار دولار في عام 2025. ووفقًا لذلك، يبدو أن نسبة السعر إلى الأرباح (PE) مرتفعة جدًا في ذلك الوقت. لكن حاليًا، وبناءً على إيرادات الربع الثالث البالغة 16.8 مليار دولار، يمكن تقريب الإيرادات السنوية إلى حوالي 67.2 مليار دولار.

وفي ظل تقييم يبلغ 2 تريليون دولار، فإن نسبة السعر إلى المبيعات ستكون حوالي 30 ضعفًا. وبالنسبة لشركة ذكاء اصطناعي لا تزال في مرحلة نمو سريع، يبدو هذا التقييم أكثر واقعية. إن تحقيق أرباح معدلة في الربع الثالث لا يعني أن Anthropic لديها القدرة على تغطية جميع الاستثمارات طويلة الأجل، لكنه يضمن قدرتها على زيادة الاستثمار. وقد التزمت Anthropic باستثمار ما لا يقل عن 518 مليار دولار في خدمات السحابة والحوسبة الأساسية والبنية التحتية على مدى السنوات العشر المقبلة. على الأقل من منظور التقرير المالي للربع الثالث، تمكنت Anthropic من اجتياز اختبار التقييم قبيل طرحها العام الأولي.