BTIG: التضخم يفوق التوقعات لكن عوائد السندات الأمريكية "لا ترتفع"، و"انخفاض أسعار الفائدة مع مؤشر Nasdaq" قد يكون الصفقة الأكثر ألماً

أفاد تطبيق Zhihong Finance APP أن بنك الاستثمار الأمريكي BTIG أعلن يوم الأربعاء أنه بعد صدور بيانات التضخم أعلى من المتوقع، ظهر في سوق السندات ما يُعرف بـ "فشل الأخبار" النموذجي، مما يؤكد أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية (SHY، TLT، IEF) قد بلغت بالفعل قمة تكتيكية. وقد وضع هذا التغير في الحسبان صفقة فخ عكسية قوية في سوق الأسهم — "انخفاض أسعار الفائدة يقابله هبوط في مؤشر ناسداك".

في تقرير للعملاء، استشهد إستراتيجي BTIG جوناثان كرينسكي (Jonathan Krinsky) باقتباس شهير لمارك توين: "ما يوقعك في المشاكل ليس ما تجهله، بل ما تكون متيقناً منه — لكنه في الحقيقة ليس صحيحاً."

وأشار التقرير إلى أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً قفز بمقدار 8 نقاط أساس فور صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) القوية، لكنه سرعان ما فقد معظم مكاسبه ليغلق بارتفاع يقل عن نقطتي أساس فقط. ورغم أن بيانات التضخم المفترضة يجب أن تكون سلبية للسندات وترفع العائدات، إلا أن العائدات لم تتمكن من مواصلة الصعود، وهو ما يشكل مثالاً تعليمياً على "فشل الأخبار".

"أفضل دلائل على نقطة تحول في الاتجاه هو 'فشل الأخبار'"، كتب كرينسكي، "حين يحدث A، تتوقع أن ترى B؛ لكن عندما يظهر C، عليك أن تنتبه."

خارج الإجماع: صفقة الألم الحقيقية

يتفق السوق عموماً على أن تراجع العوائد يُعد داعماً للأسهم. لكن كرينسكي يحذر من أن اتجاه الصفقة المؤلمة الحقيقية هو العكس تماماً — انخفاض أسعار الفائدة وتراجع الأسهم التكنولوجية معاً. إذا انتهى الأمر بـ"السبعة الكبار" من الأسهم الأمريكية إلى التراجع بجانب معدلات الفائدة، سيعزز ذلك من وجاهة توقّعه لـ"أكتوبر الأحمر".

وذكر التقرير أن البنية الداخلية للسوق أظهرت بالفعل علامات توتر: حوالي 79% من حجم التداول في بورصة نيويورك يتركز في الأسهم الهابطة. ويؤكد تدهور مؤشرات الاتساع التقييم القائل بوصول العائدات إلى القمة.

بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن المنطق أحادي الجانب السابق — "الرهان على خفض أسعار الفائدة وشراء الأسهم التكنولوجية" — قد يُستبدل بمزيج جديد: تراجع العوائد لم يعد مرادفاً لزيادة شهية المخاطرة، بل أصبح أقرب إلى إعادة تسعير التوقعات المتعلقة بالنمو والأرباح.