جولدمان ساكس: نتائج الجولة الأولى من الانتخابات البرازيلية تسببت في "أكثر أسبوع ازدحاماً في التاريخ"، والاستثمارات الأجنبية تراهن على فوز بولسونارو

تدفق رأس المال الأجنبي إلى السوق البرازيلية كالموج، حيث وصف مكتب التداول في Goldman Sachs الأسبوع الماضي بأنه "أكثر الأسابيع ازدحامًا في تاريخ البرازيل". وكان الشرارة وراء كل ذلك هو أن السيناتور اليميني الصغير بولسونارو تقدم بشكل غير متوقع على لولا في الجولة الأولى من الانتخابات الرئاسية البرازيلية، مما خالف توقعات استطلاعات الرأي السائدة.

ذكرت "أخبار وول ستريت" أن مؤشر الأسهم البرازيلي Bovespa قد ارتفع بنسبة 12.2% منذ بداية هذا الشهر، وأغلق الجمعة الماضية عند أعلى مستوى تاريخي له، مسجلاً أكبر مكسب أسبوعي منذ 9 أبريل 2020. وخلال نفس الفترة ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 2% فقط.

صندوق iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) الذي يتعقب السوق البرازيلية، ارتفع بنحو 17% هذا الشهر، وبلغت نسبة ارتفاعه بالدولار هذا العام 37%، متجاوزًا بكثير مؤشر S&P 500. في الوقت ذاته، بلغ صافي التدفقات المالية على هذا الصندوق خلال أسبوع واحد 2.3 مليار دولار، مما دفع إجمالي التدفقات السنوية في 2026 إلى 3.5 مليار دولار.

بعد الارتفاع الحاد في سوق الأسهم البرازيلية لأكثر من أسبوع إثر فوز بولسونارو في الجولة الأولى، قدم محللو Goldman Sachs لعملائهم تحليلاً مفصلاً لتدفقات الأموال الأجنبية، مع التركيز على كيفية اندفاع المستثمرين الدوليين إلى السوق، على أمل فوز بولسونارو في الجولة النهائية.

حالياً، سيتنافس بولسونارو مع لولا في جولة إعادة ثانية في 25 أكتوبر. وتظهر أحدث استطلاعات الرأي أن بولسونارو يحتفظ بالتقدم، حيث بلغ احتمال فوزه على منصة Polymarket المتخصصة في التوقعات السوقية 86.5%.

استعرض مكتب تداول Goldman Sachs في تقرير أرسله للعملاء بالتفصيل حالة السوق بعد الجولة الأولى من الانتخابات.

بلغ حجم التداول اليومي يوم الاثنين الماضي 20 مليار دولار، وقفز متوسط التداول اليومي إلى 8.7 مليار دولار، وكلاهما يسجل رقماً قياسياً.

في يوم الاثنين الماضي، ارتفع iShares MSCI Brazil ETF الذي يتعقب السوق البرازيلية بنسبة 12.5% في يوم واحد. وأشارت Goldman Sachs إلى أنه منذ تأسيس هذا الصندوق في عام 2000، لم تتجاوز نسبة الارتفاع في يوم واحد 12.5% سوى خمس مرات فقط.

جميع المناسبات الأخرى حدثت خلال فترة الارتداد السريع نتيجة جائحة كوفيد-19 في عام 2020، وفترة الانتعاش بعد الأزمة المالية في 2008.

وأكدت Goldman Sachs بشكل خاص أن هذه المرة هي الوحيدة حتى الآن التي يحدث فيها ارتفاع يومي بهذا الحجم "بدون انتعاش بعد بيع عنيف"، مما يمنحها معنى سوقيًا فريدًا.

ذكرت Goldman Sachs أن مكتب تداولها كان أكبر مشترٍ صافٍ للأسهم المدرجة في البرازيل في الأيام الثلاثة الماضية، مدفوعًا بطلب يزيد عن 700 مليون دولار لسلال الأسهم المخصصة. وتفوقت المنتجات ذات الصلة (مؤشر GSBZRATE ومؤشر GSBZRIGH) منذ الانتخابات على كل من مؤشر Ibovespa وصندوق EWZ بأكثر من 15%.

قامت مكتب تداول Goldman Sachs بتقييم إمكانيات الأصول البرازيلية من منظور متوسط إلى طويل الأجل، معتمدة على المنطق الأساسي المتمثل في إعادة التقييم الناتجة عن ضغط أسعار الفائدة.

تشير البيانات إلى أنه في الأسبوعين الماضيين انخفضت أسعار الفائدة المتوسطة والطويلة الأجل في البرازيل بنحو 150 نقطة أساس، وتقلص الفرق بين سندات الخزانة البرازيلية لمدة 10 سنوات ونظيرتها الأمريكية إلى حوالي 7.2%. وأشارت Goldman Sachs إلى أن هذا الفرق انخفض إلى 6.5% في أدنى مستوياته بعد عام 2020، فيما كان المستوى الأدنى تاريخياً عند 4.8%.

استنادًا إلى النمط التاريخي، تحسب Goldman Sachs أن كل انخفاض بمقدار 100 نقطة أساس لهذا الفرق يقابله ارتفاع بنسبة 8.3% في سعر EWZ. وإذا عادت أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها الأخيرة، فقد يتراوح السعر النظري لـEWZ ما بين 47.80 إلى 52.20 دولار للسهم.

من الناحية الأساسية، ترى Goldman Sachs أن هذا التقييم ليس بعيد المنال. ويبلغ ربح السهم الحالي لصندوق EWZ حوالي 4.4 دولار، وإذا وصل سعر السهم إلى 50 دولارًا تقريبًا، سيكون مضاعف الربحية حوالي 11-12 مرة. رغم أنه أعلى من المستوى الحالي، إلا أنه لا يزال أقل من المستوى التاريخي البالغ 14 مرة قبل عام 2020.

تشير كل من استطلاعات الرأي والأسواق التنبؤية إلى أن بولسونارو يتمتع بميزة في جولة الإعادة:

• أحدث استطلاع من PoderData/Aya يظهر تقدمه على لولا بنسبة 51% إلى 49%، مما يعكس سباقًا متقاربًا ضمن هامش الخطأ؛
• أظهر استطلاع同期 أجرته BTG Pactual/Nexus أن تقدم بولسونارو أكبر، حيث فاز بنسبة 52% إلى 48%، بهامش خطأ مقداره نقطتان مئويتان؛
• وضعت منصة Polymarket احتمال فوزه بنسبة 86.5%؛
• شركة الاستشارات Ideia Big Data حددت أيضاً معدل فوزه بنسبة 85% في فعالية نظمتها UBS.

رغم ذلك، أوضحت Goldman Sachs في تقريرها أن بولسونارو ما زال بحاجة لتجاوز أربع عقبات رئيسية: الفوز بجولة الإعادة في نهاية هذا الشهر، وتشكيل فريق اقتصادي يتمتع بالمصداقية، وتقديم خطة مالية قابلة للتنفيذ، والحصول على دعم كاف من الكونغرس لتحقيق التنفيذ.

على الصعيد السياسي، حصل بولسونارو الأسبوع الماضي على دعم أربعة أحزاب يمينية وسط، ويواصل تحالفه التوسع.

عبر حاكم ولاية ساو باولو Tarcísio de Freitas علنًا عن دعمه لبولسونارو في فعالية لحزب الجمهوريين، قائلاً: "لا يمكننا أن نكون الجيل الضائع"، ودعا إلى استمرار السياسات التي بدأها والده.