هل يمكن أن تدمر مقال ماسك السوق الصاعد الضخم لميكرون بالفعل؟

Bitget

News

美股投资网2026/10/13 07:41

عرض النسخة الأصلية

By:美股投资网

تقدم Bitget خدمة تداول شاملة للعملات المشفرة والأسهم والذهب. تداول الآن!

هدية ترحيبية بقيمة 6200 USDT لمستخدمي Bitget الجُدد! سجّل الاشتراك الآن!

تراجعت أسهم شركات التخزين في سوق الأسهم الأمريكية يوم الاثنين، وكان قلق السوق واضحًا جدًا: إذا تمكنت الشركات الصينية من زيادة الإمدادات، فإلى متى يمكن لشركات مثل Micron تحقيق أرباح عالية؟

عند مراجعة السوق، لا يزال العديد من الناس يميلون إلى البحث عن الأسباب في أسعار النفط والسندات الأمريكية. يمكن لهذه العوامل أن تفسر الضغط العام على السوق، لكنها لا توضح لماذا تراجعت أسهم شركات التخزين بشكل خاص. لا سيما، أن سوق السندات الأمريكية الفعلية كانت مغلقة يوم الاثنين بسبب العطلة، فلا يمكن ربط التراجع بارتفاع عائدات السندات لذلك اليوم بشكل مباشر.

السبب الأكثر وضوحًا هو إعلان ChangXin عن تقدمها التقني.بعد ذلك، جاءت تعليقات Elon Musk حول القدرات التصنيعية في الصين، لتعيد طرح أكثر ما يقلق المستثمرين: بمجرد تسارع وتيرة الإمدادات، إلى متى يمكن لشركات التخزين الحفاظ على أرباحها العالية؟

كان قصد Musk واضحًا: عندما تتقن الصين طريقة تصنيع منتج ما، غالبًا ما تكون لديها قدرة قوية على زيادة الإنتاج. لكنه أشار أيضًا إلى أن تقنيات HBM الأكثر تقدمًا والهياكل المتراكبة المعقدة أصعب في التغلب عليها. كان يرد على مناقشات حول موجة البيع هذه، ولا يمكن نسب كل تراجع اليوم إلى تعليقاته فقط.

الجملتان معًا تشكلان التقييم الكامل:

توسيع الإنتاج في الصين أمر يستحق الانتباه، لكن المنافسة التي تواجهها المنتجات المختلفة ليست موحدة كما يبدو أثناء عمليات البيع الجماعي في السوق.

يعتقد موقع استثمار الأسهم الأمريكي أن هذه الموجة من التعديل تهز بالدرجة الأولى ثقة المستثمرين في استمرار الأسعار العالية.

في السابق، كان أكثر ما يجذب في ارتفاع أسهم شركات التخزين هو ازدياد الطلب والأسعار معًا. تقنيات AI تحتاج إلى ذاكرة أكبر، والإمدادات لا تواكب الطلب، ما يمكّن الشركات من بيع المزيد وبأسعار أعلى لكل منتج.
أما الآن، فإن تقدم ChangXin دفع السوق إلى إعادة حساب قدرات الإمداد. حتى مع استمرار نمو الطلب على AI، إذا زاد الإنتاج الجديد بوتيرة أسرع من السابق، فقد تتغير توقعات الأسعار والأرباح للأعوام المقبلة.

في صعيد التداول، هذا يفسر لماذا هبطت الأسعار حتى قبل فقدان الشركات لطلبياتها. رأس المال يقوم بتعديل تقييم الأرباح المستقبلية مبكرًا.

ومع ذلك، لا يمكن اعتقاد أن انتهاء دورة قطاع التخزين قد تحقق بناءً على تراجع يوم واحد فقط.

عند إدراج ChangXin في 27 يوليو، تعرض قطاع التخزين في الأسهم الأمريكية لموجة بيع بسبب مخاوف المنافسة. حتى نهاية الأسبوع الماضي، لا تزال أسهم Micron مرتفعة حوالي 261% منذ بداية العام. هذان الحادثان معًا يثبتان أن مخاوف المنافسة موجودة دائمًا، لكنها لم تدفع السوق لهجر توقعات أرباح قطاع التخزين.

الأمر يستدعي نظرة استباقية: متى سيتحول التقدم التقني إلى منتج قابل للتسليم، ومتى سيشكل هذا المنتج المعروض حجم إمداد كافٍ؟

تخطط ChangXin لإطلاق منتجات ذاكرة خوادم جديدة قبل نهاية العام. لكن مدى تأثيرها في السوق يعتمد على سرعة تبني العملاء، وحجم الإنتاج الفعلي، وقدرة الاستمرار في التسليم. التقدم التقني يزيد فرصة تحقق المنافسة، لكنه لا يترجم مباشرة إلى زيادة شحنات العام المقبل.

لنفترض السيناريو الأقرب للواقع.

الشركات الصينية ليست بحاجة للفوز مباشرة بسوق HBM الأكثر تقدماً الآن. لنفترض أن الذاكرة المحلية الصينية تلبي احتياجات عملاء الصين أولاً، فإن بعض الطلبيات التي كانت ستذهب سابقًا إلى الموردين الأجانب قد يتم استبدالها.

سيحتاج الموردون الأجانب عندها لإيجاد مشترين جدد لهذه المنتجات، وإذا لم تستطع الأسواق الأخرى استيعاب هذه الكميات بالكامل، فقد تتصاعد المنافسة السعرية.

لذا، حتى لو تم بيع المنتجات الجديدة بشكل رئيسي داخل الصين، فقد يتأثر العرض والطلب العالميين. لذلك لا يجب قياس ضغط المنافسة فقط بناءً على دخول رقائق الصين مباشرة للسوق الأمريكي من عدمه.

طبعًا، إذا كان الطلب على AI ينمو بسرعة كافية، فقد يتم استيعاب الإمدادات الجديدة بسهولة. الفيصل هو: هل سيبقى هناك نقص في السوق بعد زيادة الإمداد؟

وهذا ما يجعل أسهم التخزين شديدة الحساسية: الأرباح تتأثر بتغيرات الأسعار أكثر من تأثرها بالإيرادات.

افترض حسابًا مبسطًا: منتج يُباع بمئة يوان، كلفته أربعون يوان، والربح الإجمالي ستون يوان. إذا انخفض السعر بنسبة 10% ليصبح تسعين يوان مع بقاء الكلفة نفسها، ينخفض الربح الإجمالي إلى خمسين يوان، ما يمثل انخفاضًا يقارب 16.7%.

ما ينقص هنا هو هامش الربح الإجمالي، وليس بالضرورة نسبة انخفاض صافي الأرباح. لكنه يشير إلى أن تراجع توقعات الأرباح لا يتطلب بالضرورة تراجع الطلبيات. إذا لم يغطي نمو المبيعات أو انخفاض التكاليف أثر انخفاض الأسعار، فإن ربحية المساهمين ستنخفض.

بالنسبة للشركات المحددة، أرى أن الأمر يتطلب نظرة منفصلة.

في حالة Micron، أصبح توسيع الإنتاج الصيني عاملاً تنافسياً يجب تضمينه في التقييم، لكنه لا يكفي حتى الآن للقول بأن الأرباح بلغت الذروة. ما يهمني أكثر هو ما إذا كانت المؤشرات حول متوسط الأسعار وهيكل المنتجات وهامش الربح ستتغير بعد تحقق الإمدادات الجديدة. التركيز فقط على نمو الشحنات قد يغفل الضغط من جانب الأسعار.

أما SanDisk، فالخبر يتركز هذه المرة على DRAM، ولا يمكن استنتاج أن أعمال NAND لديها تضررت بنفس القدر. ومع ذلك، القول بأن كل تراجع هنا غير مستحق أمر مبكر أيضًا، إذ قد تكون رؤوس الأموال تخفض توقعاتها لهوامش الأرباح العالية في كل قطاع التخزين. وفي النهاية سيتحدد كل شيء وفقاً للعرض والطلب الخاصين بمنتجات NAND وأسعارها.

بالنسبة لشركات الخوادم والحوسبة السحابية، قد تخفف انخفاض أسعار التخزين من التكاليف، لكن ما إذا كانت الوفورات ستبقى ضمن صافي الأرباح يعتمد على قرارات التسعير والاستثمار لديهم. انخفاض أرباح الموردين لا يتحول تلقائيًا إلى زيادة مباشرة في أرباح المساهمين بشركات downstream.

تقييمي هو أن هبوط يوم الاثنين هو تنبيه لتقليل اليقين من فكرة "الأسعار المرتفعة الدائمة"، لكن لم تظهر بعد مؤشرات كافية على انحراف ربحية شركات التخزين. تصحيح قصير الأجل قد يحدث للأسعار أولاً، والعودة تعتمد على قدرة الأسعار والتقارير المالية على دعم التوقعات القديمة للأرباح.

الخطر الحقيقي هو في استمرار تحقق الإمدادات الجديدة، مع ازدياد الشحنات وانخفاض الأسعار وهامش الربح، دون أن تعوض تحسينات التكاليف وهيكل المنتجات هذا التراجع.

عند هذه النقطة فقط، تنتقل المنافسة من مجرد خبر إلى التأثير المباشر على جدول الأرباح.

لذا، عند امتلاك أسهم التخزين، لا يكفي أن تتساءل عن حجم طلب AI للذاكرة، بل ينبغي أيضاً التساؤل: كم من الأرباح التي توقعتها الشركة سابقًا لا يزال ممكن التحقق بعد زيادة الإمداد؟ هذا هو العامل الحاسم في ما إذا كان التقييم سيبقى قائماً أم لا.

إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.

منصة PoolX: احتفظ بالعملات لتربح

ما يصل إلى 10% + معدل الفائدة السنوي. عزز أرباحك بزيادة رصيدك من العملات

احتفظ بالعملة الآن!

هل يمكن أن تدمر مقال ماسك السوق الصاعد الضخم لميكرون بالفعل؟

You may also like

أسعار العملات المشفرة