لا تزال أسهم الطيران والفضاء والدفاع في السوق الأمريكية تعاني من برودة! تحذير من JPMorgan: آفاق الإنفاق العسكري يكتنفها الغموض، والانخفاض في الطلب على الطيران؛ حتى الأداء الإيجابي في الربع الثالث قد لا يكون كافياً لقلب الاتجاه الهبوطي.

أفادت منصة الاقتصاد الذكي أن JPMorgan ترى أن شركات الطيران والدفاع على وشك دخول موسم نتائج مالية للربع الثالث مليء بالتحديات — حيث إن تباطؤ نمو حركة النقل الجوي، وعدم اليقين حول توقعات الإنفاق العسكري الأميركي، واستمرار القيود على سلسلة التوريد، كلها تزيد الضغط على معنويات المستثمرين.

في تقرير بحثي صدر في 8 أكتوبر، قال كبير محللي قطاع الطيران والدفاع في JPMorgan، سيث إم. سايفمان، إن معظم الشركات يُتوقع منها تحقيق نتائج ربع سنوية قوية والتعبير عن ثقتها في الطلب الأساسي. ومع ذلك، حتى وإن كانت نتائج الأعمال مشجعة، فقد لا يكون ذلك كافيًا لقلب حالة الضعف التي تسود أسعار أسهم القطاع مؤخرًا. كتب سيث إم. سايفمان: "السوق يقترب من أعلى مستوياته التاريخية، لكن أسهم قطاع الطيران والدفاع أظهرت أداء ضعيفًا في الربع الثالث، كما تدهورت معنويات السوق بالفعل."

صنّف هذا المحلل شركات Howmet Aerospace (HWM.US)، Honeywell Aerospace (HONA.US)، Huntington Ingalls Industries (HII.US)، وLockheed Martin (LMT.US) كأسهم قد تتفوق على أداء السوق خلال موسم النتائج. كما خفض JPMorgan تصنيف Leidos Holdings (LDOS.US) من "زيادة الوزن" إلى "محايد"، مبررًا ذلك بتدهور توقعات أرباح الشركة.

بالنسبة للمستثمرين، يُبرز هذا التقرير التباين المتزايد داخل الصناعة — حيث يستفيد المصنعون في الطيران من زيادة الإنتاج، ويدعم مقاولو الدفاع بطلب طويل الأمد على الأسلحة، في حين تواجه شركات الخدمات الحكومية ضغوطًا على الإيرادات والربحية.

حتى إذا كانت نتائج الأعمال جيدة، قد لا تكون كافية لتحسين معنويات القطاع

تشير JPMorgan إلى رسالة أوسع — رغم أن الطلب الأساسي على شركات الطيران والدفاع بشكل عام جيد، إلا أنها لا تزال تواجه بيئة نتائج مالية قاسية بشكل غير عادي.

يواصل مزودو منتجات الطيران التجارية الاستفادة من احتياجات إنتاج الطائرات وتراكم طلبات الصيانة؛ في الوقت ذاته، يمتلك مصنعو الدفاع فرص عمل متعلقة بالصواريخ وبناء السفن وتحديث الجيش. لكن توقعات السوق لبعض الشركات مرتفعة بالفعل، كما أن عدم اليقين حول الإنفاق الحكومي في المستقبل، إلى جانب تباطؤ نمو حركة الطيران التجاري، قد يقيد رغبة المستثمرين في رفع تقييمات أسهم هذا القطاع.

يميل المحللون للتركيز على نوعين من الشركات: تلك التي لديها فرصة لزيادة توقعات الأرباح، وتلك التي تكون توقعات السوق منخفضة للغاية وتملك عوامل ارتداد. هذه الاستراتيجية تعني أن JPMorgan تفضل Howmet Aerospace وHoneywell Aerospace في قطاع الطيران التجاري؛ وLockheed Martin وHuntington Ingalls Industries في قطاع الدفاع. بالمقابل، لا يزال أمام شركات خدمات الحكومة مثل Leidos طريق أصعب نحو التعافي.

Howmet Aerospace وHoneywell Aerospace تقدمان فرص استثمارية في مجال الطيران

على الرغم من وجود مخاوف في السوق بشأن تغييرات سلسلة التوريد لمحركات الطائرات، تواصل JPMorgan التفاؤل تجاه Howmet Aerospace. يتعرض سهم Howmet Aerospace للضغط جزئيًا بسبب خطط GE Aerospace (GE.US) للاستحواذ على Consolidated Precision Products، وقيام مزود آخر بتطوير قدرات صب شفرات الطائرات. أدت هذه التطورات إلى تساؤلات في السوق حول المكانة التنافسية الطويلة الأجل لـ Howmet Aerospace في مجال صب مكونات الطيران. يتوقع المحللون رفع التوقعات المالية لـ Howmet Aerospace للعام 2026، كما يتوقعون أن الإدارة ستبقى واثقة في آفاق نمو أنشطة الطيران وتوربينات الغاز الصناعية.

ويرى المحللون أيضًا أن هناك إمكانية لانتعاش سهم Honeywell Aerospace. فمنذ إعلان الشركة عن نتائج الربع الثاني تراجع سهمها بأكثر من 25%، فيما انخفض مؤشر الصناعات المختارة SPDR (XLI) بنحو 10% فقط خلال نفس الفترة. رغم التحديات طويلة الأمد، تعتقد JPMorgan أن السوق خفض التوقعات بشكل كاف، وبالتالي طالما لم تسجل Honeywell Aerospace نتائج دون التوقعات، فقد يكون هناك مجال محدود لمزيد من الهبوط في سعر السهم.

في الوقت نفسه، قد تستفيد TransDigm Group (TDG.US) من التوجيهات الأولية الأقوى من المتوقع للعام المالي 2027. تتوقع JPMorgan أن تظل مستويات الطلب في سوق خدمات ما بعد البيع للطيران قوية، رغم المخاوف بشأن تباطؤ نمو حركة الطيران التجاري وإمكانية تغيير لوائح صيانة الطائرات. تحذر الشركة من أنه إذا ظل حجم الحركة الجوية العالمية ضعيفًا على المدى البعيد فقد يؤثر ذلك سلبًا على الطلب على الصيانة، لكن أعمال الصيانة المتراكمة لمحركات الطائرات ينبغي أن تواصل دعم مزودي خدمات ما بعد البيع في القطاع خلال الفصول القادمة.

انتخابات منتصف المدة الأميركية تلقي بظلالها على آفاق الإنفاق الدفاعي

انتخابات الكونغرس التي ستعقد في نوفمبر، تمثل مصدر تقلب آخر محتملاً لمقاولي الدفاع. فمنذ مارس الماضي تواجه أسهم الدفاع الأميركية ضغوطًا، حيث يقيم المستثمرون ما إذا كان من الممكن حدوث تغيير في السيطرة على الكونغرس، وما إذا كان ذلك قد يحد من نمو الإنفاق العسكري.

يقول المحللون إن بعض حالات عدم اليقين المتعلقة بالانتخابات قد تبدأ في التلاشي بعد انتهاء التصويت يوم 3 نوفمبر، لكن المفاوضات بشأن ميزانية الحكومة الفيدرالية للعام المالي 2027 قد تستمر لفترة طويلة بعد يوم الانتخابات. وأضاف المحلل أن ارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومي يمثل أيضًا عاملًا مهمًا يستدعي المتابعة على المدى الطويل، نظرًا للمنافسة المحتملة بين مصروفات الفائدة والإنفاق الدفاعي القابل للتصرف. بالنسبة للمستثمرين، قد تكون توقيتات ترتيبات التمويل ومنح العقود لا تقل أهمية عن الحجم النهائي لميزانية الدفاع.

Lockheed Martin وHuntington Ingalls Industries هما الخياران المفضلان في قطاع الدفاع

اختارت JPMorgan شركتي Lockheed Martin وHuntington Ingalls Industries كأفضل أسهم دفاعية قبل الإفصاح عن نتائج الربع الثالث، على الرغم من أن تصنيفهما الحالي هو "محايد".

بالنسبة لـ Lockheed Martin، تتوقع JPMorgan أن تواصل الشركة تحسين أدائها التشغيلي والاستفادة من النمو الكبير في تراكم الطلبات المدفوعة بعقود الصواريخ، ويعتبر المحلل أن قطاع الصواريخ والتحكم في النيران بالشركة سيظل جاذبًا رئيسيًا للمستثمرين.

أما Huntington Ingalls Industries، فمن المرجح أن تستفيد من التقدم المحرز في مشاريع بناء السفن الرئيسية، بما في ذلك بلوغ معالم هامة لحاملة الطائرات "جون إف. كينيدي" (John F. Kennedy، رقم CVN-79) وعقد الغواصات الذي مُنح في يوليو. يرى المحللون أن هذه الإنجازات تدعم توقعات السوق لقدرة الشركة على تحقيق الأرباح وتدفق النقدي خلال ما تبقى من 2026.

منذ إعلانها الأخير عن النتائج المالية، تراجع سهم Huntington Ingalls Industries بحوالي 20%، في مقابل انخفاض Lockheed Martin بنسبة 13% وNorthrop Grumman (NOC.US) بنسبة 12%. قد يخلق ذلك مساحة أمام الأسهم للارتداد الإيجابي في حال ورود أخبار جيدة.

بالإضافة إلى ذلك، تتخذ JPMorgan موقفًا أكثر حذرًا تجاه Northrop Grumman، وذلك بسبب استفادتها المحدودة من الطلب على الصواريخ، وفشلها في الفوز بمناقصة مشروع الطائرة المقاتلة الحاملة للجيل القادم التابعة للبحرية الأميركية F/A-XX.

تدهور الآفاق الربحية يدفع JPMorgan إلى خفض تصنيف Leidos

خفضت JPMorgan السعر المستهدف لسهم Leidos من 160 دولار إلى 142 دولار، عاكسة مخاوفها من قطاع الرعاية الصحية للشركة ومخاطر أن تكون النتائج المالية أقل من التوقعات.

ولا يزال السعر المستهدف الجديد أعلى بنحو 25% من سعر إغلاق Leidos البالغ 113.55 دولار في 7 أكتوبر. مع ذلك، يرى المحلل أنه رغم انخفاض تقييم الشركة نسبيًا، ليس ذلك كافيًا لتبرير تصنيف "زيادة الوزن"، خاصة أن أسهم شركات الطيران والدفاع الأخرى تقدم أيضًا فرص عائد واعدة.

تتوقع JPMorgan أن تصل إيرادات Leidos في 2027 إلى حوالي 18.1 مليار دولار، مقابل تقديرات 18.35 مليار دولار للعام 2026؛ ومن المنتظر أن تهبط الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) من 2.45 مليار دولار إلى 2.14 مليار دولار. يرى المحللون أن التوقعات الحالية للسوق بشأن EBITDA المعدلة لـ Leidos في 2027 (حوالي 2.45 مليار دولار) تبدو متفائلة أكثر من اللازم. كما تتوقع الشركة انخفاض هامش EBITDA المعدل من 13.3% إلى 11.8%، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى الأداء الضعيف لقطاع الرعاية الصحية — حيث يتوقع أن ينخفض الهامش من 22% إلى 16%.

مع ذلك، لا تزال لدى Leidos فرص نمو محتملة في منتجات الدفاع، والبنية التحتية للطاقة، ومشاريع تحديث إدارة الطيران الفيدرالية الأميركية (FAA). وإذا نجحت الشركة في إعادة الفوز بعقد وزارة شؤون المحاربين القدامى، فقد تتحسن كذلك آفاق أعمالها.

مخاوف حول التدفق النقدي مع استمرار توصية "زيادة الوزن" على Boeing

تتمسك JPMorgan بتوصية "زيادة الوزن" على Boeing (BA.US) وبهدف سعر 290 دولار. هذا السعر المستهدف أعلى بحوالي 54% من سعر الإغلاق البالغ 188.32 دولار في 7 أكتوبر. وتواصل JPMorgan الاعتقاد أن Boeing لديها إمكانية لزيادة إنتاج طائرات 737 و787، ودفع مشروع 777X المتعثر للتقدم، واستقرار أداء قطاع الدفاع لديها.

مع ذلك، يعترف المحللون بأن توقعات السوق لتدفق نقدي Boeing في 2027 باتت أضعف، كما أن عدم اليقين المحيط بإنتاج الطائرات زاد من الحذر في صفوف المستثمرين. تتوقع الشركة ارتفاع الإيرادات من 96.31 مليار دولار في 2026 إلى 108.46 مليار دولار في 2027؛ ويتوقع أن يرتفع التدفق النقدي الحر المعدل من 1.84 مليار دولار إلى حوالي 5.55 مليار دولار. تعتمد الرؤية الاستثمارية طويلة الأجل لـ JPMorgan على قدرة Boeing على تحويل تراكم الطلبات بنحو 500 مليار دولار إلى عمليات تسليم واقعية للطائرات، ما يعزز تدفقاتها النقدية ويخفض مستويات ديونها.

تستمر JPMorgan أيضًا في توصيتها بـ "زيادة الوزن" على StandardAero (SARO.US) وبهدف سعر 40 دولار، مدفوعة بفرص النمو لكل من خدمات صيانة محركات الطائرات التجارية وصيانة قطع الغيار ذات الهامش الربحي الأعلى.