كيف ترى وول ستريت مؤشر PCE؟ جولدمان ساكس يؤجل توقعاته لرفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

تضخم PCE في الولايات المتحدة لشهر أغسطس جاء أقل من المتوقع، مما يغير من تقييم وول ستريت لتوقيت رفع الفائدة القادم من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

قامت Goldman Sachs يوم الأربعاء بتأجيل توقعاتها للزيادة الثانية في سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام من أكتوبر إلى ديسمبر، كما لم تستبعد إمكانية اعتبار الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف أنه لا حاجة لمزيد من الزيادات.

أشار Nick Timiraos، من "وسيلة الإعلام الجديدة للاحتياطي الفيدرالي"، إلى أن بيانات PPI وCPI السابقة بيّنت أن التحسن في التضخم لم يستمر، وبيانات PCE لم تغير هذا الاتجاه بشكل كبير، ولا تزال مؤشرات أسعار السوق تعمل عند مستوى يقارب 3% سواء قبل أو بعد تعديل الطرق الإحصائية، ولم يحرز التضخم تقدماً إضافياً نحو هدف الـ2%.

يرى كبير اقتصاديي أمريكا الشمالية في Capital Economics أن ضغوط الأسعار الأساسية أقل قليلاً من المخاوف السابقة، مما يدعم التوقف عن رفع الفائدة في أكتوبر؛ بينما يرى كبير الاقتصاديين في BMO أن نسبة مكونات أسعار PCE التي سجلت نمواً سنوياً يفوق 3% تراجعت من 54% إلى 51%، وهي لا تزال أعلى بكثير من المستوى الطبيعي، ولا يمكن اعتبارها دليلاً كافياً على حدوث تحسن جوهري في اتجاه التضخم.

بالنسبة لتسعير السوق. يُظهر أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية، أن السوق يتوقع حالياً احتمال رفع الفائدة في أكتوبر بحوالي 39%، وهو أقل مما كان عليه قبل نشر بيانات PCE (حوالي 45%). أما احتمال رفع الفائدة في ديسمبر فقد وصل إلى 90%.

أما بالنسبة لأسعار سندات الخزانة الأمريكية، فقد انخفض عائد سندات الخزانة لأجل سنتين إلى حوالي 4.864% بعد نشر بيانات PCE نزولاً من 4.887%، مما يدل على أن المستثمرين خفّضوا رهاناتهم على رفع أسعار الفائدة في الأجل القصير، إلا أن العائد عاود الارتفاع لاحقاً إلى أن استعاد الانخفاض بشكل كامل. بينما استمر عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في الارتفاع.

في الوقت ذاته، لا تزال بيانات الاقتصاد الأمريكي تشير إلى مرونة قوية. تمت مراجعة نمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة للربع الثاني بشكل كبير من 1.5% إلى 2.2%، وارتفع إنفاق المستهلكين في أغسطس بنسبة 0.9%. وهذا يعني أن بيانات PCE قد قللت من إلحاح رفع الفائدة في أكتوبر، لكنها لا تزال غير كافية لتغيير المشهد بالنسبة للتضخم ونمو الاقتصاد الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي.

Goldman Sachs: احتمال رفع الفائدة في أكتوبر ضعيف، والزيادة الثانية مؤجلة لديسمبر

استناداً إلى مؤشرات التضخم التي نُشرت يوم الأربعاء وتصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك John Williams يوم الثلاثاء، قام خبراء اقتصاد Goldman Sachs بتعديل توقعاتهم لسياسات الاحتياطي الفيدرالي، وتوقعوا الآن أن الزيادة الثانية في سعر الفائدة ستحدث في ديسمبر بدلاً من أكتوبر.

وكتب فريق اقتصاد Goldman Sachs بقيادة Jan Hatzius في تقرير أن بيانات الدخل الشخصي والإنفاق التي أُعلنت يوم الأربعاء أظهرت أن معدلات التضخم الأساسية جاءت أدنى من التوقعات؛ حيث ارتفع مؤشر أسعار PCE الأساسي على أساس شهري بنسبة 0.25%، وعلى أساس سنوي بنسبة 3.01%، "وهي أقل بكثير من المتوقع".

تتوقع Goldman Sachs أن يرتفع مؤشر أسعار PCE الأساسي في الربع الرابع بنسبة 3% على أساس سنوي، "وهو أدنى بكثير من متوسط توقعات المشاركين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) البالغ 3.4%". وجاء في التقرير:

“بالجمع بين تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك John Williams أمس، نرى الآن أن احتمال رفع الفائدة في أكتوبر ضعيف؛ وقد أرجأنا رفع الفائدة الثاني المتوقع إلى ديسمبر، ونعتقد أن هناك احتمالاً كبيراً أن تقرر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) أنه لا يوجد حاجة لمزيد من الرفع”.

Timiraos: بيانات PCE لم تغيّر اتجاه التضخم بشكل ملحوظ

وأشار Timiraos إلى أن أهم ما في تقرير PCE الأخير هو أنه لم يغير بشكل كبير اتجاه التضخم الذي كان السوق يدركه بالفعل.

وأضاف أن بيانات التضخم في يونيو ويوليو كانت جيدة، لكن هذا كان معروفاً بالفعل للسوق؛ فيما أظهرت بيانات أغسطس أن هذا التحسن لم يستمر، وبعد صدور بيانات PPI وCPI كان السوق قادراً بالفعل على ملاحظة ذلك.

وذكر Timiraos أيضاً أن مؤشرات الأسعار في السوق تعمل عند مستوى يقارب 3% سواء قبل أو بعد تعديل طرق الإحصاء. وبينما لا تبدو قراءات التضخم لمدة 12 شهراً سلبية جداً، إلا أنه منذ أبريل 2025، لم يحرز التضخم تقدماً إضافياً نحو هدف الـ2%.

آراء أخرى لمحللي وول ستريت

كبير الاقتصاديين لأمريكا الشمالية في Capital Economics، Stephen Brown، اتخذ موقفاً أكثر ليونة تجاه بيانات PCE. وقال Brown:

"ضغوط الأسعار الأساسية أقل من المخاوف السابقة، وهذا يدعم وجهة نظرنا بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف عن رفع الفائدة في أكتوبر."

كما أشار إلى أنه بعد أن عدل BEA طريقة حساب بيانات PCE، تم خفض بيانات التضخم الأساسية التاريخية، حيث أدى التعديل لتقليل التضخم الأساسي بنحو 0.3 نقطة مئوية؛ ويعني خفض بيانات يونيو ويوليو أن وتيرة التضخم الأساسي السنوية للأشهر الثلاثة الماضية انخفضت إلى 2%.

في حين قدم كبير الاقتصاديين في BMO، Sal Guatieri، تقييماً أكثر حذراً، مشيراً إلى أن الاتجاه الكامن للتضخم لم يتحسن بشكل يُذكر. وصرح:

“انخفضت نسبة مكونات أسعار PCE التي سجلت نمواً سنوياً يفوق 3% من 54% إلى 51%، ولا تزال هذه النسبة أعلى بكثير من المعدل الطبيعي، ما يجعل من الصعب القول بأن الاتجاه الأساسي للتضخم قد تحسن بشكل ملموس."

وأضاف Guatieri أن هذا سيزيد من قناعة الاحتياطي الفيدرالي بأن هناك حاجة لمزيد من تشديد السياسات لإعادة التضخم إلى الهدف المطلوب.

ومن منظور تسعير السوق، تُظهر أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية أن السوق حالياً يتوقع احتمال رفع الفائدة في أكتوبر بنحو 39%، وهو أقل مما كان عليه قبل صدور بيانات PCE (حوالي 45%)، بينما يبلغ احتمالية رفع الفائدة في ديسمبر 90%.

أظهرت البيانات الاقتصادية التي صدرت بالتوازي يوم الأربعاء، أنه تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني في الولايات المتحدة بشكل كبير ليبلغ 2.2% على أساس سنوي، وهو أعلى بكثير من القراءة السابقة البالغة 1.5%.

كلا عنصري الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار، وهما المكونان الأساسيان، كانا أفضل من التوقعات السابقة. مؤشر المبيعات النهائية للمشترين المحليين من القطاع الخاص، وهو مؤشر رئيسي لقياس الزخم الذاتي للنمو، تم رفعه أيضاً إلى 4.6%.

ويُبرز رفع تصنيف فئة الاستثمار التأثير القوي لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية على نمو الاقتصاد، بينما يشير رفع تقدير الإنفاق الاستهلاكي إلى أن أوضاع الأسر المالية لا تزال جيدة بشكل عام بفضل صلابة سوق العمل وقوة سوق الأسهم.

ارتفع إنفاق المستهلكين في أغسطس بنسبة 0.9% على أساس شهري، بدعم جزئي من زيادة الإنفاق في محطات الوقود نتيجة ارتفاع أسعار النفط؛ بينما تراجع نمو الدخل من 0.3% في الشهر السابق إلى 0.2%. وارتفع مؤشر أسعار PCE على أساس سنوي بنسبة 3.4%، وهو نفس معدل الشهر السابق، وارتفع على أساس شهري إلى 0.3%.