الكلاسيكية لا تبلى أبداً! تخطط Berkshire لزيادة حصتها في أكبر خمس شركات تجارية في اليابان، و"التدفق النقدي القوي + توزيعات الأرباح + إعادة شراء الأسهم" تؤمن الأموال طويلة الأجل بقوة

أفادت منصة الأخبار المالية زهي تونغ كايجينغ بأن مراكز شركات التجارة اليابانية التي أسسها عصر بافيت أصبحت الآن بمثابة تخصيص طويل الأجل لشركة التأمين والاستثمار الأمريكية العملاقة Berkshire Hathaway، عابرة مرحلة انتقال الإدارة، بدلاً من أن تكون صفقة قصيرة المدى تنتظر التسييل. بدأت Berkshire في يوليو 2019 بشراء أسهم في أكبر خمس شركات تجارية يابانية، وكشفت علنًا لأول مرة في أغسطس 2020 أن حصتها في كل من هذه الشركات تتجاوز قليلاً 5%؛ ثم رفعت حصتها تدريجياً، وتم تخفيف الحد الأعلى للملكية المتفق عليه مبدئياً بعد موافقة الشركات المُستهدفة. وأشار رئيس مجلس إدارة Itochu Corp، وهي واحدة من أكبر خمس شركات تجارية يابانية، يوم الأربعاء إلى أن Berkshire تفكر في زيادة حصتها في شركات التجارة اليابانية الشاملة.

ظلت Berkshire Hathaway، التي قادها بافيت المعروف بلقب "ملك الأسهم"، محتفظة بحوالي 10% من أسهم كل من تلك الشركات على مدى السنوات الست الماضية وأكثر. حينما كان بافيت يدير Berkshire، رأى أن الشركات التجارية الخمس تمتلك هيكل ملكية متنوع يشبه Berkshire، وتم تخصيصها في البداية بتقييم منخفض، كما تتميز هذه الشركات بتوزيع رأس مال حكيم، توزيع أرباح مستمر، إعادة شراء أسهم معتدلة، ونظام رواتب تنفيذيين متزن نسبيًا.

قال أبيل، الذي تولى رسمياً منصب المدير التنفيذي لـ Berkshire في يناير هذا العام خلفاً للمخضرم وارن بافيت، خلال مقابلة أجريت معه في بداية سبتمبر أنه يخطط لأن يحتفظ التكتل بحصصه في أكبر خمس شركات تجارية يابانية لعشرات السنين، بل وربما زيادة حجم الحيازة.

وأكد بيان لشركة Itochu في مارس من هذا العام أن Berkshire من خلال شراء إضافي، رفعت نسبة حقوق التصويت التي تملكها إلى 10.07%، وتفكر في الاستمرار في زيادة حصتها مستقبلاً. والإشارة الأساسية التي أطلقها أوكاتو ماساهيرو هذه المرة هي أن الرغبة في الاحتفاظ طويل الأجل لم تضعف بعد تغيير القيادة، وما زال هناك احتمال لرفع نسبة الملكية، كما أكد أن Berkshire حتى لو امتلكت حصة أكبر لن تتدخل بشكل مفرط في الأنشطة التشغيلية.

إيتوتشو: قد تزيد Berkshire حصتها في شركات التجارة اليابانية

ووفقاً لتقارير وسائل الإعلام المحلية اليابانية، قال مسؤول رئيسي في جماعة الضغط الصناعية التي تمثل شركات التجارة في اليابان إن شركة Berkshire Hathaway تدرس زيادة حصتها في تلك الشركات.

وقال رئيس مجلس إدارة جمعية التجارة اليابانية، أوكاتو ماساهيرو، إنه بعد اجتماعه مع المدير التنفيذي لشركة Berkshire، جريج أبيل، في وقت سابق من هذا الشهر، يعتقد أن شركة الاستثمار الأمريكية "تعتزم الاحتفاظ بأسهم هذه الشركات التجارية على المدى الطويل، بل وتنظر في زيادتها".

تتجاوز حصة Berkshire في كل من Mitsubishi Corp وSumitomo Corp وMitsui & Co وMarubeni وItochu Corp الآن 10%. أوكاتو أيضاً يشغل منصب رئيس مجلس إدارة Itochu. التقى أبيل في وقت سابق من هذا الشهر مع مديري هذه الشركات في اليابان، وقال خلال مقابلة مع صحيفة Nikkei الاقتصادية إن Berkshire قد تزيد من حصتها في تلك الشركات.

قامت الشركة الأمريكية بقيادة المستثمر الأسطوري وارن بافيت بالاستثمار لأول مرة في شركات التجارة اليابانية قبل أكثر من ست سنوات، ورفعت تدريجياً من حصصها. كما تصدر بانتظام سندات مقومة بالين الياباني.

قال أوكاتو يوم الأربعاء خلال مؤتمر صحفي دوري لجمعية التجارة اليابانية، إن Berkshire راضية عن "الخندق الاقتصادي" الذي تملكه شركات التجارة اليابانية، بما في ذلك الشبكة العالمية الواسعة والقدرة على توزيع رأس المال بشكل متطور للغاية، وهذه المزايا تشكل حواجز دخول واضحة. وهذه أيضاً واحدة من أسباب استثمار Berkshire Hathaway في هذه الشركات.

وقال في المقابلة: "Berkshire لن تكون متحاملة على أنشطة تشغيل الشركات التجارية". "على الرغم من أن Berkshire تملك حالياً نحو 10% من أسهم هذه الشركات، فقد صرحت أنه حتى إذا رفعت الحصة إلى 15%، فلن تتدخل في الإدارة. بصفتها مساهمًا، فإن ذلك يجعل Berkshire قيمة جداً بالنسبة لنا".

أوضح أوكاتو أنه على الرغم من مناقشة التعاون بين Berkshire وشركات التجارة اليابانية بشكل متكرر، إلا أن الشركة الأمريكية هي أيضاً مساهم في هذه المؤسسات، وبالتالي إذا سعى الطرفان لتوسيع التعاون في الأعمال بشكل أكبر، فقد ينشأ تعارض في المصالح.

“تناوب الفائدة المركبة” لخمس شركات - تغيير القيادة لا يغيّر مبدأ الاستثمار طويل المدى

أداء سعر سهم الشركات الخمس الكبرى على المدى الطويل تجاوز بشكل ملحوظ مؤشر السوق الياباني. باحتساب نسبة الزيادة في سعر السهم (بالين الياباني، بدون توزيع الأرباح) من نهاية 2020 إلى نهاية 2025 حسب منصة الأسعار ومعدل التغير السنوي المتراكم: قفزت أسهم Mitsubishi و Mitsui بنسبة تراكمية حوالي 323% و391% على التوالي؛ بينما ارتفعت أسعار أسهم Sumitomo و Marubeni و Itochu بنسبة 296% و534% و233% على التوالي.

للمقارنة، ارتفع مؤشر نيكاي 225 نحو 84% خلال نفس الفترة، وتفوقت الشركات الخمس بشكل واضح بحيث تجاوز الأداء بنحو 150 إلى 451 نقطة مئوية. وتستند هذه المقارنة إلى أداء السنوات الخمس الكاملة، وليست عائدات متحركة لخمسة أعوام حتى الآن، كما أنها لا تشمل العائد الاستثماري الفعلي لـ Berkshire بعد الدفعات والاستلام بالعملة الصعبة.

فضلت Berkshire في عهد بافيت شركات التجارة الخمس الكبرى لوجود "أصول تشغيل عالمية + قدرة توزيع رأس المال"، وليس لمجرد نشاطها في التجارة أو تعرضها لأسعار السلع. وأوضح بافيت في رسالته إلى المساهمين لعام 2024 أن هذه الشركات تملك حصص واسعة من الأعمال ولها نمط تشغيلي مشابه لـ Berkshire؛ ما جذب انتباهه بداية كان التباين بين السجلات المالية الممتازة وسعر السهم المنخفض، ثم ازداد احترامه لقيادتها، طريقتها في استخدام رأس المال وموقفها تجاه المساهمين، بما في ذلك زيادة توزيعات الأرباح تدريجياً، وإعادة شراء الأسهم عند الوقت المناسب، وحوكمة رواتب التنفيذيين المتزنة.

رغبة Berkshire في الاستمرار بالاحتفاظ، بل حتى التفكير في زيادة الحصة رغم صعود سعر سهم الشركات الخمس الكبرى، تظهر الثقة طويلة الأجل في قدرتها المتواصلة على خلق التدفق النقدي، توزيع رأس المال بكفاءة، وإعادة العوائد للمساهمين عبر الأرباح وإعادة الشراء.

يتضح من حديث أوكاتو عن "الخندق" المتمثل في الشبكة العالمية والقدرة على توزيع رأس المال أنه يحمل طبقتين من القيمة: الأولى تأسست على العلاقات التجارية والقدرات التشغيلية المتراكمة على المدى الطويل والتي يصعب على المنافسين تقليدها بسرعة؛ الثانية قدرة الإدارة على توزيع رأس المال بين القطاعات المختلفة واتخاذ القرار بين إعادة الاستثمار، إعادة شراء الأسهم، وتوزيع الأرباح. ومن زاوية تخصيص رأس المال، الأمر المهم حقاً الذى يستحق الاستمرارية في التقييم ليس "تنوع الأعمال" فقط، بل ما إذا كان بإمكان هذه الأعمال المتنوعة الاستمرار في توليد التدفق النقدي، وما إذا كان بإمكان الأموال المتبقّية أن تحقق عائداً استثمارياً يفوق تكلفة رأس المال.

الميزة الثانية هي مطابقة الاقتراض بالين الياباني مع الأصول السهمية اليابانية، بحيث يتلاءم الربح طويل الأجل مع هيكل التمويل. يظهر تقرير بيركشاير لعام 2025 أن التكلفة التراكمية للاستثمار في الشركات الخمس الكبرى بلغت 15.382 مليار دولار أمريكي، والقيمة السوقية في نهاية السنة بلغت 35.368 مليار دولار، بينما بلغ مجمل الأرباح المستلمة من الأسهم 862 مليون دولار في نفس العام؛ ويكاد يكون حجم الدين الياباني المقترض في الشركة مساوياً لتكلفة هذه الاستثمارات بالين الياباني، بمتوسط تكلفة تمويل 1.2% ومتوسط مدة متبقية 5.75 سنوات. أوضح بافيت سابقاً أن الاقتراض بالين الياباني يستخدم فائدة ثابتة بهدف تحقيق حياد نسبي لسعر الصرف وليس للمضاربة على الين. ومن وجهة النظر المالية، فإن هذا الترتيب يقلل من مخاطر عدم تطابق أسعار الصرف، ويدعم استمرار الاحتفاظ طويل الأجل بتكلفة تمويل منخفضة.