هل سيشهد الدولار موجة ارتفاع جديدة مع التوقعات برفع أسعار الفائدة في سبتمبر؟

بعد صدور بيانات التضخم الأسبوع الماضي، ازدادت توقعات السوق بشأن رفع سعر الفائدة في سبتمبر، وقامت مؤسسات وول ستريت الكبرى بتعديل تقاريرها لتتوقع رفع الفائدة في سبتمبر. واصل مؤشر الدولار ارتفاعه مع افتتاح السوق يوم الاثنين، وفي ظل تسعير السوق الحالي بشكل كافٍ، فهل سيستطيع الدولار بدء موجة صعود جديدة بعد رفع الفائدة هذه المرة؟

توقعات رفع الفائدة تم تسعيرها بالكامل، رفع الفائدة في سبتمبر أصبح "أمراً حتمياً"

من تسعير سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة حالياً، أصبحت احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر تقترب من 90%، وأصبحت تقريباً إجماع في السوق. ووفقاً لتسعير السوق، بعد رفع الفائدة في سبتمبر، يتوقع أن يشهد هذا الدورة من رفع الفائدة ما يقارب ثلاث زيادات إضافية، ليصل معدل الفائدة النهائي تقريباً إلى 4.56%.

"شراء الإشاعة، وبيع الحقيقة"، هل يستطيع الدولار الاستمرار في الصعود؟

1. العامل الأساسي هو الإشارات المستقبلية لرفع الفائدة من خلال المخطط النقطي

تم تسعير رفع الفائدة بشكل كافٍ في السوق حالياً. فإن رفع الفائدة نفسه لن يجلب الكثير من المعلومات الإيجابية الداعمة. سيكون رد فعل الدولار معتمداً على المخطط النقطي ونبرة كلمة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي واش. ولكي يخترق مؤشر الدولار مستوى الـ100 ويثبت أعلاه، يجب على الاحتياطي الفيدرالي من خلال المخطط النقطي إرسال إشارة لدورة رفع فائدة مستمرة، وليس رفع فائدة لمرة واحدة فقط.

2. تصاعد القلق بشأن عجز الموازنة، وهذه نقطة ضعف هيكلية للدولار

التدهور المستمر في الأوضاع المالية للولايات المتحدة أصبح سبباً أساسياً لانفصال اتجاه عوائد السندات الأمريكية ومسار الدولار. حالياً يقترب العجز في الموازنة الفيدرالية الأمريكية من 2 تريليون دولار، ولأول مرة تتجاوز فوائد سندات الخزانة سقف تريليون دولار، وقد بدأ عائد السندات طويلة الأجل بإعادة تقييم مخاطر دوامة الديون.

يبذل Besant جهوداً لاحتواء الوضع من خلال عمليات متنوعة لتحقيق الاستقرار في سوق السندات، بينما يواصل ترامب إضافة الوقود للنار: ففي الأسبوع الماضي قدم مقترحات مالية توسعية، وفي حال استمر الجمهوريون في السيطرة على مجلسي الكونغرس، يعتزم تقديم دعم بقيمة 5000 دولار لكل بالغ أمريكي. تصل التقديرات إلى تكلفة تتجاوز 1.2 تريليون دولار، أي حوالي 4% من الناتج المحلي الإجمالي، مما يزيد من مخاطر العجز المالي وضغوط توفير السندات.

3. وزارة الخزانة تدعم السندات طويلة الأجل، "خيار البيع" لدى Besant

أمام ضغوط ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية إشارات دعم للاستقرار، وقدمت عملياً "خيار بيع" لحماية السوق. ففي 9 سبتمبر، أعلنت وزارة الخزانة عن إعادة شراء سندات بقيمة 6 مليارات دولار لأجل 10 سنوات و20 سنة، وهو أقل من توقعات السوق التي تراوحت بين 8 إلى 10 مليارات دولار. لكن إذا واصل الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة، واستمرت عوائد السندات لأجل 10 سنوات في تجاوز حاجز الـ5%، فغالباً ستكثف وزارة الخزانة عمليات إعادة الشراء للحد من الارتفاع السريع لعوائد السندات طويلة الأجل.

اجتماع FOMC في سبتمبر يحمل مخاطر غير متناظرة للدولار

السيناريو الحمائمي: إذا لم يتم رفع الفائدة في سبتمبر (وهو احتمال ضعيف) أو حصل رفع فائدة بنبرة حمائمية (أي أن متوسط المخطط النقطي عند 4.125% أو أقل، أي أقل من مرتين رفع في المستقبل)، فقد يجدد ذلك التشكيك في استقلالية ومصداقية الاحتياطي الفيدرالي، وسيشهد مؤشر الدولار انخفاضاً كبيراً.

السيناريو التشديدي: إذا تم رفع الفائدة في سبتمبر، وأرسل المخطط النقطي إشارة متتالية برفع الفائدة (متوسط المخطط النقطي عند 4.375% أو أكثر، أي 3 زيادات فيما فوق)، فقد يختبر مؤشر الدولار مقاومة مستوى 100. فنياً، شكل مؤشر الدولار قاعاً مزدوجاً عند مستوى 98.5، والمقاومة التالية عند خط العنق 99.8.

بالنسبة للرينمينبي، فقد وصل فارق سعر الفائدة لأجل 10 سنوات بين الصين والولايات المتحدة إلى أعلى مستوياته التاريخية، وهذا غير داعم لاستمرار ارتفاع الرينمينبي، لكن فائض الميزان التجاري المرتفع لا يزال يدعم تحويل الشركات للعملة المحلية، ومن المتوقع وفقاً للعوامل الثنائية أن يستمر تداول USDCNY بالقرب من مستوى 6.70 لبعض الوقت.