هل هناك قلق بشأن السيولة؟ البنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يضغط مجددًا على زر "الإيقاف المؤقت"، إدارة الاحتياطيات توقف شراء السندات حتى منتصف أكتوبر

أفاد تطبيق Zhihui Finance APP بأن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أعلن يوم الاثنين أنه وللشهر الثاني على التوالي، لن يُجري عمليات شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل في المرحلة التالية لأغراض إدارة الاحتياطيات، ما يشير إلى رضا صانعي السياسات عن مستوى الاحتياطيات البنكية في النظام المالي.

وعلى الرغم من أن إدارة عمليات السوق المفتوحة في الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك لا تعتزم تنفيذ عمليات شراء لإدارة الاحتياطيات خلال فترة الشهر المنتهية في 14 أكتوبر، إلا أن الموقع الإلكتروني يوضح أن الإدارة ستواصل إجراء عمليات إعادة استثمار لشراء سندات بحوالي 1.56 مليار دولار خلال هذه الفترة.

تشير هذه الوقفة إلى ثقة الاحتياطي الفيدرالي في الانسيابية التي يشهدها سوق التمويل، وقد تأكد ذلك حيث ظل معدل التمويل المضمون لليلة واحدة (وهو السعر المرجعي لاقتراض الأموال بضمان سندات الخزانة) خلال معظم الشهر الماضي عند أو أقل من معدل الفائدة على أرصدة الاحتياطيات (IORB)، وفي الوقت نفسه قللت وزارة الخزانة الأمريكية من إصدار أذون الخزانة قبل الموعد النهائي للضرائب الفصلية. ومع ذلك، فإن هذا التغيير لا يعني أي تحول في السياسة النقدية أو استراتيجيات الميزانية العمومية.

وكان محللو وول ستريت لدى Wells Fargo وBank of America قد توقعوا في وقت سابق تعليق عمليات شراء السندات لإدارة الاحتياطيات هذا الشهر واستئنافها بحلول منتصف أكتوبر، إذ يتوقعون ضغوطاً موضعية في سوق التمويل مع تزايد وتيرة إصدار وزارة الخزانة لأذون الخزانة بداية من الشهر القادم. من جانبه، يتوقع المحلل Samuel Earl من Barclays أن تعود عمليات شراء السندات إلى 1 مليار دولار في أكتوبر وترتفع إلى 2 مليار دولار في نوفمبر.

ومع ذلك، يعتقد محللو Citi Group أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على حالة التعليق حتى نهاية العام الجاري، نظراً لأن أرصدة الاحتياطيات البنكية قد عادت إلى حالة "وفرة معتدلة".

حتى 9 سبتمبر، بلغ حجم الاحتياطيات البنكية 3.04 تريليون دولار، مرتفعاً من 2.85 تريليون دولار في نهاية العام الماضي، وتجاوز المتوسط حتى تاريخه هذا العام البالغ 3.01 تريليون دولار.

يُذكر أن الاحتياطي الفيدرالي أوقف بشكل مفاجئ عمليات تقليص الميزانية العمومية، المعروفة بسياسة التشديد الكمي (QT)، بحلول نهاية عام 2025، وتحول إلى إعادة ضخ الاحتياطيات في النظام المالي عبر شراء سندات خزانة قصيرة الأجل تستحق خلال عام واحد.

تحول سياسات الاحتياطي الفيدرالي

في ديسمبر الماضي، بدأ الاحتياطي الفيدرالي بشراء نحو 4 مليار دولار شهريًا من سندات الخزانة قصيرة الأجل، لتخفيف الضغوط المتراكمة باستمرار في أسعار الفائدة قصيرة الأمد. في ذلك الوقت، صرّح الرئيس آنذاك جيروم باول أن الاحتياطي الفيدرالي يتبع نهج "العمليات الاستباقية" في شراء السندات، لضمان وجود احتياطيات كافية في السوق خلال موسم الضرائب في أبريل.

وفي أبريل من هذا العام، خفض الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير حجم عمليات شراء السندات لإدارة الاحتياطيات إلى 2.5 مليار دولار. وكان مسؤولو السياسة قد أشاروا سابقًا إلى أن التراجع في حجم عمليات الشراء قد يكون "تدريجيًا نسبيًا" نظرًا لحالة عدم اليقين والعوامل المختلفة، لكن هذا التخفيض فاق توقعات السوق. وفي مايو، هبط الحجم فجأة إلى 1 مليار دولار، الأمر الذي فاجأ السوق مرة أخرى؛ وبحلول أغسطس، أوقف الاحتياطي الفيدرالي هذه العمليات تمامًا.

وفي يونيو، عدلت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بيانها بشأن تنفيذ السياسات، موضحة أنه إذا دعت الحاجة في ظروف سوق النقد، يمكن تعليق عمليات شراء السندات لإدارة الاحتياطيات مؤقتًا، ما يؤكد تمتع الاحتياطي الفيدرالي بمرونة تحديد حجم الشراء لاحقًا.

وفي يوليو، كرر Roberto Perli من الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك أن عمليات شراء السندات لإدارة الاحتياطيات ليست على مسار محدد مسبقًا، ويمكن للإدارة زيادة أو خفض حجم الشراء في أي شهر حسب ظروف سوق النقد، وستواصل تحديد المبلغ بهدف إبقاء الاحتياطيات ضمن النطاق المريح.

وخلال الشهر الماضي، تجاوز عرض السيولة في السوق الحجم الممكن ضمانه بضمانات قابلة للرهن، مما أدى إلى توافر تمويل عام واسع النطاق؛ فقد واصلت البنوك ضخ السيولة في السوق القصيرة الأجل، وسجلت أصول صناديق سوق النقد مستويات قياسية تاريخية. وساعد ذلك في الحفاظ على أسعار الفائدة في سوق النقد عند المستويات المستهدفة، حتى مع التوسع الكبير في إصدار وزارة الخزانة لأذون الخزانة.