قام البنك الاحتياطي الفيدرالي بتعليق شراء السندات ضمن برنامج RMP للشهر الثاني على التوالي، بينما لا تزال احتياطيات البنوك في نطاق وفير.

قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى بإيقاف عمليات شراء السندات لأغراض إدارة الاحتياطيات (RMP)، ما يعكس وضعًا عامًا من وفرة الاحتياطيات المصرفية وسير العمل بسلاسة في سوق النقد.

أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الاثنين أن قسم العمليات في الأسواق المفتوحة في بنك نيويورك الفيدرالي لن ينفذ أي عمليات شراء سندات خزانة لأغراض إدارة الاحتياطيات خلال الدورة الشهرية القادمة حتى 14 أكتوبر، وهذه هي المرة الثانية على التوالي التي يتم فيها الإبقاء على تعليق RMP.

في الوقت نفسه، سيواصل القسم تنفيذ عمليات إعادة استثمار شراء السندات بقيمة تقارب 1.56 مليار دولار خلال هذه الفترة.

يُظهر هذا التعليق أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لديه ثقة في استقرار عمل سوق التمويل قصير الأجل. فقد ظل سعر إعادة الشراء الليلي المضمون (SOFR) خلال معظم الفترة الماضية أقل من معدل الفائدة على الاحتياطيات (IORB)، ما يدعم هذا الحكم.

حتى 9 سبتمبر، بلغ رصيد الاحتياطيات المصرفية الأمريكية 3.04 تريليون دولار أمريكي، أعلى من 2.85 تريليون دولار في نهاية العام الماضي، وأيضًا أعلى من المتوسط منذ بداية العام حتى الآن والذي يقدر بـ 3.01 تريليون دولار. هذا التعديل لا يمثل أي تحول في السياسة النقدية أو استراتيجية الميزانية العمومية.

هناك خلاف واضح بين المؤسسات الرئيسية في وول ستريت حول المسار المستقبلي.

كان استراتيجيو Wells Fargo وBank of America قد تنبأوا سابقًا بأن RMP سيستمر تعليقه هذا الشهر، وتوقعوا أنه مع الزيادة الكبيرة في إصدار سندات الخزانة الأمريكية في منتصف أكتوبر، ستظهر ضغوط موضعية في سوق التمويل، ما قد يؤدي إلى استئناف عمليات شراء السندات حينها.

توقع استراتيجي Barclays صموئيل إيرل أن تعود عمليات شراء السندات إلى 1 مليار دولار في أكتوبر، وترتفع إلى 2 مليار دولار في نوفمبر.

أما استراتيجيو Citigroup فيرون أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يمدد حالة التعليق حتى نهاية العام. وأشارت Citigroup إلى أن رصيد الاحتياطيات المصرفية قد عاد إلى "المنطقة المريحة قليلاً"، ومن غير المرجح أن تسبب الزيادة القادمة في المعروض من سندات الخزانة ضغوطًا قوية على سوق إعادة الشراء.

في نهاية عام 2025، أوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي فجأة عملية تقليص الميزانية العمومية، وبدلًا من ذلك ضخ السيولة في النظام المالي من خلال شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل.

في ديسمبر الماضي، بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في شراء سندات خزانة ذات أجل متبقٍ أقل من عام بحجم شهري يقارب 4 مليارات دولار، ووصف حينها الرئيس باول ذلك بأنه خطوة "استباقية" تهدف إلى ضمان الاحتفاظ باحتياطيات كافية قبل موسم الإقرارات الضريبية في أبريل.

بعد ذلك، شهدت عمليات شراء السندات عدة جولات من التقليص السريع: في أبريل خفضت إلى 2.5 مليار دولار، وفي مايو تراجعت أكثر إلى مليار دولار، وتجاوزت هاتان الجولتان توقعات السوق، ثم توقفت تمامًا في أغسطس.

على مستوى التواصل السياسي، عدلت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو بيان تنفيذ السياسة، وأكدت أنه يمكن تعليق RMP بشكل مؤقت عندما تسمح ظروف سوق النقد بذلك، بهدف إظهار مرونة العمليات.

وفي يوليو، أكد Roberto Perli من بنك نيويورك الفيدرالي مجددًا أن عمليات شراء السندات لأغراض إدارة الاحتياطيات ليست مسارًا محددًا سلفًا، ويمكن لوحدة العمليات تعديل حجم الشراء الشهري صعودًا أو هبوطًا في أي وقت وفقًا لأوضاع سوق النقد، مع الحفاظ الدائم على الاحتياطيات ضمن النطاق المريح.

على مدار الشهر الماضي، اتسمت سوق التمويل قصير الأجل عمومًا بالمرونة، حيث تجاوزت السيولة النقدية حجم الضمانات المتاحة بشكل كبير.

واصلت البنوك إيداع المزيد من الأموال في السوق قصير الأجل، وارتفع حجم أصول صناديق سوق النقد إلى مستويات تاريخية. حتى مع استمرار وزارة الخزانة في إصدار كميات كبيرة من سندات الخزانة قصيرة الأجل، فإن هذه العوامل ظلت فعالة في كبح ارتفاع أسعار الفائدة في سوق النقد، مما وفر بيئة سوقية مواتية لاستمرار الاحتياطي الفيدرالي في تعليق شراء السندات.

بالإضافة إلى ذلك، خفضت وزارة الخزانة المعروض من السندات قبل تاريخ الاستحقاق الضريبي ربع السنوي، مما ساهم في تخفيف ضغوط السيولة في السوق على المدى القصير. ويظل السؤال الأساسي القادم هو متى ستعيد وزارة الخزانة إطلاق إصدار ضخم للسندات، وهل سيتمكن السوق حينها من الاستمرار في استيعابه بسلاسة.