تظهر البيانات التاريخية أن رفع سعر الفائدة لمرة واحدة لا يكفي لإنهاء السوق الصاعد، بل إن دورة التشديد الكاملة هي التهديد الحقيقي.

في ظل تصاعد توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لم يتحول استراتيجيي وول ستريت إلى التشاؤم تجاه الأسهم الأمريكية نتيجة لذلك. ترى Morgan Stanley وJPMorgan وGoldman Sachs أن السوق قد قامت بتسعير تحول السياسة الحالي بالفعل، وأن أرباح الشركات ونمو الاقتصاد لا تزال هي العوامل الرئيسية الداعمة لسوق الأسهم، وأن رفع الفائدة لمرة واحدة قد لا يغير اتجاه السوق على المدى المتوسط في هذه الدورة.

حاليًا، تتوقع السوق أن احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة هذا الأسبوع قد ارتفعت إلى 87%، وإذا تم ذلك فسيكون أول رفع للفائدة منذ ثلاث سنوات. في الوقت نفسه، مؤشر S&P 500 يبعد أقل من 2% عن أعلى مستوى تاريخي له، ولا تزال أرباح الشركات قوية. وبالمقارنة مع رفع الفائدة ذاته، يركز الاستراتيجيون بشكل أكبر على ما إذا كان تشديد السياسة النقدية سيواصل الضغط على النشاط الاقتصادي وأرباح الشركات.

التجارب التاريخية تظهر أيضًا أن مواصلة رفع أسعار الفائدة وحدوث الركود غالبًا ما يكونان أكثر احتمالًا لأن يتسببا في سوق دببية من مجرد تعديل سياسات لمرة واحدة. يتبين من تحليلات Bloomberg أنه منذ عام 1945، شهد مؤشر S&P 500 اثنتي عشرة سوق دببية هوت بأكثر من 20%، وأربعة تصحيحات عميقة تراوحت الانخفاضات فيها بين 18% و20%. وقع ستة منها بعد أن تسببت دورة رفع الفائدة بشكل مباشر في حدوث ركود اقتصادي، وحدثت حالتان أخريان دون أن يكون هناك دورة رفع فائدة أو ركود كعامل مباشر.

أما الضغوط قصيرة الأجل الحالية فمصدرها الرئيسي التضخم وأسعار الفائدة. سعر النفط استقر فوق 100 دولار للبرميل، وعائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات تقترب من 5%، وكلاهما أعادا المخاوف بشأن الضغوط التضخمية إلى السوق. ومنذ أن سجلت الأسهم الأمريكية أعلى مستوى تاريخي في منتصف أغسطس شهدت تقلبات مستمرة، وانخفضت عقود مؤشر Nasdaq 100 الآجلة الإثنين بنسبة 1.6%.

كيف يرى وول ستريت الوضع: الأرباح والعوائد وأسعار النفط هي المحاور الثلاثة الأساسية

قال Ben Snider، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية لدى Goldman Sachs، إن السوق قد امتصت بالفعل توقعات رفع الفائدة لأكثر من ثلاث مرات خلال العام المقبل، في حين ظلت أرباح الشركات والميزانيات قوية. ولذلك، قد يكون تأثير تحول السياسات على سوق الأسهم محدودًا في حد ذاته.

ركز Michael Wilson، استراتيجي Morgan Stanley، انتباهه على عوائد سندات الخزانة الأمريكية. فإذا جاء التضخم أعلى بكثير من التوقعات، قد تشهد الأسهم الأمريكية تصحيحًا تقنيًا بنحو 10%. خاصةً في ظل عودة أسعار النفط فوق 100 دولار للبرميل، واستمرار التوترات الجيوسياسية بالشرق الأوسط، فإن المزيد من الارتفاع في العوائد طويلة الأجل قد يفاقم الضغط على الأسهم ذات التقييمات العالية.

ومع ذلك، يرى Wilson أنه من المهم التمييز بين أسباب ارتفاع العوائد. إذا كان ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات يعكس بشكل رئيسي نموًا اقتصاديًا اسميًا أقوى وليس فقدان السيطرة على التضخم، فلا يزال سوق الأسهم لديه مساحة معينة للاحتمال. وفي مثل هذا الوضع، يمكن للأسهم أن تواصل القيام بدور معين كتحوط ضد التضخم.

أما فريق الاستراتيجيات في JPMorgan فيعتبر أسعار النفط متغيرًا مهمًا في السوق مؤخرًا. مواصلة ارتفاع أسعار النفط قد يرفع التوقعات التضخمية ويقلص أكثر من تقييمات الأسهم؛ أما إذا تراجعت الضغوط النفطية فسيصبح من الأسهل للسوق امتصاص تأثير رفع الفائدة.

كما لفت رئيس استراتيجيات الأسهم لدى JPMorgan، Mislav Matejka، الانتباه إلى أن شهر سبتمبر بطبيعته من الأشهر التي يسجل فيها أداء الأسهم الأمريكية ضعفًا نسبيًا، ويمكن للعوامل الموسمية أن تضخم من التقلبات الأخيرة. لكن على المدى الطويل، يظل استقرار السوق من عدمه متوقفًا على الأداء الاقتصادي وأرباح الشركات، وليس على حدث سياسي أو سياسة واحدة.