وزارة الخزانة الأمريكية تنفذ إعادة شراء سندات طويلة الأجل بأكثر من 5 مليارات دولار، لكن بيع السندات الأمريكية ما زال مستمراً، وعائد السندات لأجل 10 سنوات يقترب من 5%

قامت وزارة الخزانة الأمريكية بتنفيذ أول عملية إعادة شراء لسندات الخزانة طويلة الأجل يوم الخميس، بحجم أقصى يعادل ثلاثة أضعاف الحد الأقصى للعمليات السابقة، ولكن من خلال أداء السوق، لم تحقق هذه "التوسعة الثلاثية" التأثير "الصادم" الذي كان يتوقعه المستثمرون، ولا تزال عمليات بيع سندات الخزانة الأمريكية مستمرة.

بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة يوم الخميس 10 سبتمبر، أكدت وزارة الخزانة أن الحد الأقصى لعملية إعادة شراء السندات طويلة الأجل في ذلك اليوم هو 6 مليارات دولار. وبعد التأكد من هذا الحجم في الصباح الباكر من تداولات الأسهم الأمريكية، اتسع انخفاض أسعار سندات الخزانة أكثر. وخلال جلسة التداول الأوروبية يوم الخميس، تجاوز العائد القياسي لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات نسبة 4.90%، وارتفع خلال الجلسة الأمريكية إلى 4.94%، مسجلاً أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023، ومقتربًا أكثر من عتبة 5%.

في الواقع، أعطى السوق رد فعله الأولي على هذه "التوسعة الثلاثية" في اليوم السابق. حيث أعلنت وزارة الخزانة يوم الأربعاء عن خطة لإعادة شراء بقيمة قصوى تبلغ 6 مليارات دولار ليوم الخميس، ما دفع عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات خلال تداولات الأربعاء إلى ما فوق 4.85%، مسجلاً أعلى مستوى منذ نوفمبر 2023.

ذكرت وكالة بلومبيرغ أن مبلغ 6 مليارات دولار لا يزال محدودًا بالنسبة لسوق سندات الخزانة الأمريكية الذي يبلغ حجمه حوالي 32 تريليون دولار، ولم يصل إلى مستوى "التأثير الصادم" الذي كان بعض المستثمرين يأملونه. وعلق المحلل الاستراتيجي لدى دويتشه بنك ستيفن زينغ قائلاً: "يشبه الأمر أن وزارة الخزانة قد خلقت وحشًا يتعين عليها الآن إطعامه باستمرار".

6 مليارات دولار لا تزال في الطرف الأدنى من التوقعات، وسبق لوول ستريت أن توقعت 10 مليارات دولار

تعد هذه العملية أول عملية كبيرة بعد إعلان وزارة الخزانة بشكل مفاجئ عن توسيع خطة إعادة شراء السندات طويلة الأجل في 19 أغسطس.

في ذلك الوقت، أعلنت وزارة الخزانة عن مضاعفة حجم إعادة الشراء الداعمة للسيولة لسندات لأجل 10 إلى 20 سنة و20 إلى 30 سنة على الأقل، ورفع الحد الأقصى للصفقة من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. بعد ذلك، صرحت وزيرة الخزانة يلين أنه من الممكن أن تتجاوز عملية إعادة الشراء الواحدة 4 مليارات دولار، ما أدى إلى رفع التوقعات السوقية أكثر.

ورغم أن الإعلان النهائي بلغ 6 مليارات دولار أي أكثر بثلاثة أضعاف من السقف السابق، إلا أنه لم يصل إلى المستوى الأكثر عدوانية الذي توقعته بعض المؤسسات في وول ستريت، حيث توقع البعض أن يبلغ حجم إعادة الشراء من 7 إلى 8 مليارات دولار، وحتى توقعت شركتا مورغان ستانلي وجيفريز 10 مليارات دولار.

لذا، رغم أن 6 مليارات دولار تمثل "توسعة كبيرة" من الناحية الاسمية، إلا أنها من الناحية العملية تقع في الطرف الأدنى لنطاق التوقعات المرتفعة. كما أشارت رويترز إلى أن المستثمرين كانوا يأملون في تحرك أكثر عدوانية من وزارة الخزانة، بل وراهن البعض على حد أقصى يبلغ نحو 10 مليارات دولار.

ارتفاع أسعار النفط مجددًا، والقلق بشأن التضخم يزيد وتيرة بيع سندات الخزانة الأمريكية

مع عدم إثارة حجم إعادة الشراء للدهشة، تتعرض السندات طويلة الأجل لضغوط مزدوجة من ارتفاع أسعار النفط والمخاوف المرتبطة بالتضخم.

ذكرت بلومبيرغ أنه في اليوم الذي أعلنت فيه وزارة الخزانة عن خطة إعادة شراء بقيمة 6 مليارات دولار، ارتفعت أسعار النفط بقوة، ما عزز المخاوف بشأن التضخم المفرط، ودفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمواصلة الصعود. ولا تزال أسعار النفط مرتفعة يوم الخميس، واستمرت عمليات بيع السندات عالميًا.

وهذا يبرز الفجوة بين ما تستطيع عمليات إعادة الشراء حله والذي يمثل جزءًا فقط من التحديات الهيكلية الأساسية لسوق السندات الأمريكية. فإعادة الشراء تركز على السندات القديمة الأقل سيولة، من خلال توفير قناة للبنوك والمؤسسات الأخرى للبيع، وتحرير مساحة في ميزانياتها العمومية لمساعدتها في المشاركة في إصدارات السندات الجديدة؛ لكنها لا تستطيع القضاء بشكل مباشر على العجز المالي الضخم، أو الإمدادات الكبيرة من السندات، أو تأثير توقعات التضخم على عوائد المدى الطويل.

هل سيتم التوسع أكثر في المستقبل؟

يركز السوق الآن على ما إذا كانت وزارة الخزانة ستواصل توسيع حجم إعادة الشراء في المستقبل.

حالياً لم تعد وزارة الخزانة بالحفاظ على 6 مليارات دولار لكل عملية، بل قالت إن حجم عمليات إعادة الشراء الست المتبقية من السندات طويلة الأجل لهذا الربع المالي سيصل إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية. وهذا يعني أن 6 مليارات دولار ليست معيارًا ثابتًا، وما زال هناك مجال للمراجعة في العمليات القادمة.

أشار كبير الاقتصاديين في Evercore ISI كريشنا غواه وفريقه إلى أن ترتيبات يوم الأربعاء قد تعني أن يلين تقر بواقع أن إعادة الشراء يمكن أن تلعب دورًا محدودًا فقط، وأن وزارة الخزانة الأمريكية لا يمكنها على المدى الطويل منع العوامل الأساسية من تحديد عوائد السندات طويلة الأجل.

لكن هناك أيضًا توقعات أخرى في السوق: فإذا استمرت العوائد على المدى الطويل في الارتفاع بسرعة، فقد تضطر وزارة الخزانة إلى توسيع حجم إعادة الشراء أكثر.

يعتقد مدير المحافظ في Neuberger Berman جوزيف بيرتيل أنه من الناحية النظرية، يمكن أن يزيد حجم إعادة الشراء ليصل إلى عشرات المليارات من الدولارات، ولا يوجد حد أقصى واضح لها.

يكمن المشكلة في أن الـ 6 مليارات دولار أثبتت بالفعل أن الاعتماد فقط على "توسعة بثلاثة أضعاف" لم يوقف موجة بيع سندات الخزانة الأمريكية. مع تسجيل عوائد السندات لأجل 10 سنوات لمستوى قياسي جديد لليوم الثاني على التوالي منذ 2023، واقترابها من عتبة 5%، يظل السؤال المطروح أمام وزارة الخزانة: ما حجم "صندوق الأدوات" الذي يمكن تعبئته لاحقًا، وهل يمكن أن يؤدي توسيع عمليات إعادة الشراء بشكل كبير إلى تغيير منطق تسعير السندات طويلة الأجل فعليًا؟ سيظل هذا موضع مراقبة السوق في الفترة المقبلة.