يحارب بيسنت بالدفاع عن الدبابات مستخدماً قاذفات البازلاء، وتواجه إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية صعوبات، فيما تحقق عوائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات أعلى مستوى لها منذ ثلاث سنوات

إجراء وزيرة الخزانة الأمريكية بيسينت لتوسيع نطاق إعادة شراء السندات الحكومية بشكل كبير، واجه عقبة أمام السوق.

يوم الأربعاء، أعلنت وزارة الخزانة رفع الحد الأقصى لإعادة شراء السندات طويلة الأجل في العملية الواحدة إلى 6 مليارات دولار، أي ثلاثة أضعاف الحجم المحدد في الشهر الماضي، لكن هذه الخطوة لم تنجح في وقف موجة البيع في سوق السندات. سجل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ ثلاث سنوات خلال الجلسة، وواصل انخفاضه بعد إعلان بيان إعادة الشراء في نفس اليوم.

كانت بيسينت قد أوضحت سابقاً أن خفض عوائد السندات طويلة الأجل يعد هدفاً لسياساتها، لكن الوضع الحالي يعاكس ذلك—إذ يساهم ارتفاع أسعار النفط في زيادة المخاوف من التضخم، وتنامي توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع العجز المالي، وكل ذلك تسبب في استمرار الضغط على عوائد السندات ودفعها للارتفاع.

أزمة سوق السندات انتقلت بشكل مباشر إلى الاقتصاد الحقيقي، حيث ارتفعت معدلات الرهن العقاري في أمريكا إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من عام.

جاء توسيع عمليات إعادة الشراء نتيجة لتلميح بيسينت العلني مؤخراً إلى أن حجم إعادة الشراء قد يتجاوز 4 مليارات دولار، مما دفع وول ستريت إلى توقع أن تبلغ مساحة العملية الواحدة 10 مليارات دولار. بالمقارنة، فإن الحد الأقصى البالغ 6 مليارات دولار خيب آمال السوق.

قال ستيفن زينغ، المحلل الاستراتيجي في Deutsche Bank: "كأن وزارة الخزانة خلقت وحشاً والآن مضطرة لإطعامه باستمرار". وأشار إلى أن إعلان 6 مليارات دولار لم يحقق التأثير "الردعي" الذي كان المستثمرون يأملون به.

كان تعبير إلياس حداد من Brown Brothers Harriman & Co. أكثر مباشرة: "في الوقت الحالي، تأتي وزارة الخزانة إلى حرب دبابات بمقلاع البازلاء فقط."

تعكس دعوات السوق لزيادة حجم عمليات إعادة الشراء مدى مقاومة عوائد السندات طويلة الأجل للانخفاض. وفي وقت لاحق يوم الأربعاء، قامت وزارة الخزانة الأمريكية ببيع سندات خزانة لمدة عشر سنوات بقيمة 39 مليار دولار بعائد 4.834%، وهو أعلى عائد تم تسجيله في تاريخ المزاد لهذا الأجل.

في مواجهة رد الفعل القوي من السوق، اعترف بيسينت بنفسه خلال فعالية في تكساس يوم الثلاثاء بأنه لا يستطيع تغيير سعر "التوازن" لسندات الخزانة، وأن هدفه يقتصر فقط على إبطاء وتيرة تقلب الأسعار ومنع ترسيخ الروايات الضارة وانتشارها.

وعزا الارتفاع السريع لعوائد السندات طويلة الأجل إلى الذعر في السوق بشأن "عدم قدرة أمريكا على الدفع"، واصفاً هذا القلق "بالسخيف، لكنه أصبح لفترة من الزمن الرواية المهيمنة".

وفي هذا السياق، صنف بيسينت خطة توسيع إعادة الشراء الحالية كعملية "التواء الخزانة" (Treasury Twist)، مستوحاة من عملية Operation Twist التي استخدمها الاحتياطي الفيدرالي تاريخياً لخفض تكاليف الاقتراض طويل الأجل. وأوضح أيضاً أن عمليات إعادة الشراء تساعد البنوك في التخلص من الأوراق المالية الأقل سيولة، ما يمنحها مجالاً للمشاركة في مزادات السندات الجديدة.

كتب كريشنا غوها، رئيس قسم الاقتصاد في Evercore ISI، وفريقه في تقرير للعملاء، أن إعلان الأربعاء "يظهر أن بيسينت أصبح يتقبل الدور المحدود لعمليات إعادة الشراء"، ورجحوا أنه "من المحتمل أن يكون قد أدرك أن الولايات المتحدة لا يمكنها إيقاف تأثيرات الأساسيات على عوائد السندات بشكل دائم".

أشار أنجيلو مانولاتوس وفرانسيس براون، استراتيجيان في بنك Wells Fargo، في تقرير بحثي إلى أنه "يلزم وجود محفزات أخرى لدفع عوائد السندات طويلة الأجل نحو الانخفاض"، وعددوا عدة شروط محتملة: تباطؤ النمو والتضخم، تراجع أسعار الطاقة، انخفاض حالة عدم اليقين في سياسة الاحتياطي الفيدرالي، ضبط مالي، أو تقلص حجم إصدار السندات من الشركات.

أما على صعيد الإشارات السياسية قصيرة المدى، قالت وزارة الخزانة يوم الأربعاء إن الحد الأقصى في كل عملية من العمليات الست المتبقية لإعادة شراء السندات طويلة الأجل خلال هذا الربع لن يقل عن 4 مليارات دولار، وهو تعبير مطابق للإعلان المفاجئ الأول في 19 أغسطس، ولم تصدر إشارة واضحة لمزيد من التوسع في الحجم.

ونقلت Fox Business عن أحد مسؤولي إدارة ترامب أن، وزارة الخزانة ستراقب بشكل روتيني تأثير عمليات إعادة الشراء، وتقوم بتعديل الحجم حسب تطورات السوق واحتياجات السيولة.

من الجدير بالذكر أن مبلغ 6 مليارات دولار هو الحد الأقصى وليس كمية الشراء المؤكدة، لكن وفقاً للإحصاءات، منذ إعادة إطلاق برنامج إعادة الشراء في 2024، لم تُستكمل العملية بالكامل إلا مرتين فقط من أصل 52 عملية إعادة شراء للسندات طويلة الأجل، وعادةً تفضل الوزارة شراء الحد الأقصى.

وأشار Zeng من Deutsche Bank أيضاً إلى أن إعلان "إعادة الشراء النهائي" الذي صدر عن وزارة الخزانة في الساعة 11 صباحاً يمكن أن يحل محل "الإعلان الأولي"، ما يفتح الباب لاحتمالية تجاوز الكمية الفعلية للحد الأقصى.

نشر الإعلان المفاجئ عن التوسع في الحجم في 19 أغسطس خارج إطار إعلانات وزارة الخزانة الدورية، مما أخذ المستثمرين على حين غرة، وأثار نقاشاً حول تحول نهج إدارة ديون الولايات المتحدة إلى نمط "تدخلي أكثر"، في تناقض واضح مع مبدأ "الدورية والتوقع" الذي طالما تمسكت به وزارة الخزانة.

فسر العديد من المستثمرين والمحللين هذه الزيادة في عمليات إعادة الشراء على أنها انعكاس لقلق إدارة ترامب من ارتفاع تكاليف الاقتراض الطويلة الأجل قبيل انتخابات الكونغرس في نوفمبر. ومع استمرار ارتفاع عائدات السندات، وصلت معدلات الرهن العقاري الأمريكية إلى أعلى مستوياتها منذ أكثر من عام، مما يمارس ضغطاً مباشراً على المستهلكين العاديين.

قال بيسينت في مقابلة مع Newsmax في 1 سبتمبر: "أنا أضمن عدم حدوث عواقب وخيمة وجسيمة." لكن من أداء سوق السندات الحالي، فإن هذه المواجهة مع السوق لا تزال بعيدة عن نهايتها.