الأوراق المالية الغربية: توقعات ارتفاع أسعار الذهب على المدى المتوسط واختيار الشركات الرائدة المرنة بناءً على التحليل الشامل من الأعلى إلى الأسفل

أصدرت Western Securities تقرير بحثي يشير إلى أن الانخفاض الكبير في سعر الذهب سيؤدي بشكل مباشر إلى انخفاض صافي القيمة القابلة للتحقق من المخزون المرتبط بالذهب، مما قد يتسبب في خسائر كبيرة في انخفاض قيمة المخزون. ومع قيام السوق بتصحيح التوقعات المتشددة تدريجياً، بدأ سعر الذهب في التعافي؛ وهناك توقعات بأن يستفيد الذهب من انكشاف مخاطر التضخم في الولايات المتحدة. تتوقع الشركة أن يشهد قطاع المجوهرات "تعافياً متسلسلاً" في الربع الثالث من عام 2026. وتوصي بالتركيز على الشركات ذات الحضور الكبير في المبيعات المباشرة/مخاطر التحوط المنخفضة للمخزون، مع الأخذ بعين الاعتبار توقيت إخراج المخزون من البيانات المالية، وتتوقع تحسن الأرباح في الأرباع 1-2 القادمة.

الرؤية الرئيسية لـ Western Securities كالتالي:

شهد السوق العالمي للذهب تقلبات واسعة خلال النصف الأول من عام 2026، حيث انخفض السعر الدولي للذهب بنحو 8% خلال هذه الفترة؛ سجل سعر الذهب الفوري في لندن في بداية العام ارتفاعاً سريعاً ليصل إلى ما يقارب 5600 دولار/الأونصة، وبعد أن سجل أعلى مستوى تاريخي سرعان ما تراجع بقوة، وبلغ أقصى تراجع من أعلى مستوى خلال العام حوالي 30%، مسجلاً أكبر حركة تصحيح منذ عام 2013. ويعد الربع الثاني تقليدياً موسم الركود الاستهلاكي للقطاع، ومع تقلبات أسعار الذهب عند مستويات مرتفعة، انخفضت مبيعات المشغولات الذهبية في هذا الربع. في الوقت ذاته، فإن الانخفاض الكبير في أسعار الذهب يؤدي مباشرة إلى انخفاض صافي القيمة القابلة للتحقق من المخزون الذهبي، ما قد يتسبب في خسائر كبيرة في انخفاض قيمة المخزون.

في يوليو 2026، انخفض عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة بمقدار 23 ألفاً، وهو أقل من توقعات السوق؛ وبلغ النمو السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في يوليو 2.5% وتراجع على أساس شهري. ومع بدء السوق في تصحيح التوقعات المتشددة تدريجياً، بدأت أسعار الذهب بالتعافي. وعلى المدى القصير، أدت التصريحات المتشددة من "Waller" إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتعديل الذهب، لكن على المدى المتوسط، يعود استمرار ارتفاع توقعات التضخم منذ يناير إلى ارتفاع أسعار النفط، إلا أن ذلك عمّق من مخاطر الإنتاج في الولايات المتحدة حالياً: يشمل ذلك استمرار الاستثمار الرأسمالي في CSPCapex وزيادة حالات التخلف عن السداد لسندات الشركات الصغيرة والمتوسطة الخاصة. ومن هذا المنظور، من المتوقع أن يستفيد الذهب من انكشاف مخاطر التضخم الأمريكية.

مع تعافي أسعار الذهب، تحسن زخم المبيعات على أساس متسلسل. وبالنظر إلى أن شهري يناير وفبراير يعدان موسم الذروة في المبيعات للقطاع، في حين أن شهري مارس وأبريل هما فترة لإعادة التوريد، كانت أسعار الذهب وقت إعادة التوريد في كل من قنوات الفروع المباشرة والوكالات في مستويات مرتفعة نسبياً؛ لذا تتوقع الشركة احتمال حدوث "تعافٍ متسلسل" في قطاع المجوهرات خلال الربع الثالث من 2026. العلامات التجارية التي تعتمد بشكل كبير على المبيعات المباشرة/تحوط منخفض للمخزون وحركة مبيعات سريعة، واجهت تخفيضات أكبر في قيمة المخزون في الربع الثاني، مما قد يحقق لها مرونة تعافٍ أقوى في الربع الثالث.

تحرير: Zhu Henan