التعريفات الجمركية "لا تزال معلقة" تصبح أكبر دعم لأسعار النحاس: أكثر من مليون طن من النحاس تتجه نحو الولايات المتحدة، وسعر النحاس في بورصة لندن للمعادن يتجاوز 14,700 دولار مسجلاً أعلى مستوى تاريخي

استمرت أسعار النحاس في تسجيل مستويات قياسية جديدة، لكن الدافع الحقيقي وراء هذه الموجة من الارتفاع ليس زيادة الطلب بشكل هائل، بل هو اختلال توزيع مخزون النحاس عالميًا: مراجعة التعرفة الجمركية الأمريكية على النحاس المكرر لم تُحسم بعد مع انتهاء فترة مراجعتها، مما أبقى على فارق المراجحة الكبير بين نيويورك ولندن، وقاد إلى سحب كميات كبيرة من النحاس المتاح عالميًا إلى الولايات المتحدة، ما جعل سوق التداول الفوري في بورصة لندن للمعادن (LME) في وضع حرج.

كانت وزارة التجارة الأمريكية قد اقترحت سابقًا فرض تعرفة جمركية بنسبة 15% على النحاس المكرر اعتبارًا من عام 2027، وزيادتها إلى 30% في 2028. لكن حكومة ترامب أعفت النحاس المكرر العام الماضي، وفرضت فقط تعرفة بنسبة 50% على الأنابيب والأسلاك النحاسية وغيرها من المنتجات شبه المصنعة والمكونات الكهربائية، مع أمر إلى الوزارة بمراجعة القرار من جديد بحلول نهاية يونيو من هذا العام. ومع انتهاء مهلة المراجعة، لم يصدر البيت الأبيض حتى الآن أي إعلان، وقد ترك هذا الفراغ السياسي التجار يواصلون شحن النحاس إلى الولايات المتحدة بشكل محموم.

وانعكس هذا "التأثير الشفطي" مباشرة على بورصة LME: ارتفعت مخزونات Comex الرسمية ثماني مرات تقريبًا عن بدايات العام الماضي، وتجاوزت 750 ألف طن قصير (نحو 680 ألف طن متري)، وإذا أضيفت المخزونات خارج السوق، فإن التقديرات واسعة النطاق تشير إلى أن الولايات المتحدة تحتفظ بأكثر من مليون طن من النحاس، ما يعادل تقريبًا إنتاج أكبر منجم للنحاس في العالم Escondida لسنة كاملة. ويصعب على هذه المعادن العودة إلى السوق العالمية على المدى القصير، مما يضيق باستمرار المعروض المتاح خارج الولايات المتحدة.

وفي الوقت نفسه، زادت المصافي الصينية وارداتها من النحاس المكرر بشكل كبير بسبب نقص مركزات النحاس والنحاس الخردة، مما عزز جانب الطلب في نفس الوقت. وفي ظل تفاعل جانبي العرض والطلب ارتفعت أسعار النحاس في LME خلال تداولات يوم الثلاثاء إلى 14,700 دولار للطن، لتسجل أعلى مستوى تاريخي جديد. وبالنسبة للمستثمرين، فإن مضاربات الأسعار انتقلت من رواية الطلب الكلي إلى إعادة تقييم هيكلية تقودها اختلالات المخزون وعدم اليقين السياسي.

فراغ السياسات الجمركية يبقي نافذة المراجحة مفتوحة، تدفق أكثر من مليون طن من النحاس نحو أمريكا

منذ النصف الأول من العام الماضي، دفعت توقعات فرض تعريفات جمركية على النحاس المكرر أسعار النحاس في نيويورك لتتجاوز معيار لندن.

في وقتٍ ما، وصل العلاوة في نيويورك مقارنة بلندن إلى مستويات أغرت شركات التجارة الكبرى مثل Mercuria وTrafigura بالتنافس على نقل النحاس إلى الموانئ الأمريكية. وكانت حكومة ترامب قد فرضت العام الماضي تعريفات جمركية بنسبة 50% على الأنابيب والأسلاك النحاسية وغيرها من المنتجات النصف مصنعة والمكونات الكهربائية، لكنها استثنت النحاس المكرر، مع اشتراط إعادة مراجعة بحلول نهاية يونيو.

ومع انقضاء المهلة واستمرار صمت البيت الأبيض، تبقى نافذة المراجحة مفتوحة. حتى وإن لم تفرض التعرفة أخيرًا، يتوقع بعض المحللين والتجار أن تبقى هذه الكميات المتدفقة إلى أمريكا ضمن المخزون لفترة طويلة.أما إذا تم فرض السياسة أخيرًا، فقد يتسبب ذلك في موجة أخيرة من الشحن قبل سريانها؛ وإذا تم التخلي عنها، فقد يقوم التجار بإغلاق مراكزهم التي راكموها خلال الثمانية عشر شهرًا الماضية، ما يعكس اتجاه تدفقات التجارة.

Project Vault يعزز توقعات تخزين النحاس، وصعود علاوة السوق الفوري في LME لأعلى مستوياتها منذ 2021

توقعات تخزين النحاس على المدى الطويل وجدت دعمًا سياسيًا أيضًا.

تخطط حكومة ترامب لإنشاء احتياطي استراتيجي للمعادن الحيوية بقيمة 12 مليار دولار عبر شراكة بين القطاعين العام والخاص، والمعروف باسم "Project Vault"، ويُعتبر النحاس أحد 60 معدنًا "حيويًا" حدّدتها أمريكا على أنها تواجه مخاطر اضطراب سلاسل التوريد. ومع تداخل الاحتياطيات الاستراتيجية بالمراجحة التجارية، أصبح من الأصعب على النحاس المتدفق نحو أمريكا أن يعود للأسواق الأخرى، مما عزز من شح المعروض القابل للتداول خارجيًا.

وأصبحت مستودعات LME أكبر المتضررين من نزيف المخزون.

انخفضت مخزونات النحاس في LME بنسبة 32% عن الشهر السابق لتصل إلى 205 ألف طن، وقفزت علاوة السوق الفورية على العقود الآجلة لثلاثة أشهر إلى أكثر من 500 دولار للطن في أغسطس، وهو أعلى مستوى منذ أزمة عصر السوق في 2021. استخدم التجار تسليمات ضخمة للتخفيف المؤقت من التوتر، لكن طلبية سحب كبيرة أواخر أغسطس أعادت المخزون المتاح للسحب الفوري إلى مستويات متدنية للغاية.

زيادة واردات الصين من النحاس المكرر، وبقاء قيود التوريد في المناجم دون حل

يشهد جانب الطلب تغييرات أيضًا. أكبر دولة مستهلكة للنحاس في العالم، الصين، زادت واردات النحاس المكرر مباشرة في وقت سابق من هذا العام بسبب معاناة المصافي من نقص مركزات النحاس ونحاس الخردة، إضافة إلى الزخم التصاعدي الناتج عن التعريفات الأمريكية المحتملة؛ ومع دخول قطاع الصناعة موسم الذروة التقليدي، من المتوقع أن يرتفع الطلب الصيني على النحاس مجددًا.

أما على جانب التوريد، فلا تزال القيود صارمة.فمن تشيلي إلى إندونيسيا، يتواصل اضطراب المناجم، وإذا لم يتعافى الإنتاج خلال النصف الثاني من العام، فقد ينخفض إنتاج المناجم العالمي لأول مرة منذ 2017؛ كما يُؤدي تراجع جودة الخام إلى ارتفاع تكلفة وصعوبة التعدين، فيما ترفع المراجعات البيئية كُلفة المشاريع الجديدة.

وتُظهر بيانات S&P Global أن متوسط الوقت بين اكتشاف المنجم وتشغيله يتجاوز 15 عامًا. ويعتقد محللو Societe Generale أن سياسة التجارة الأمريكية والمراجحات المدفوعة بالتعريفات ستستمر في التأثير على أسعار النحاس، وستبقي النحاس المتدفق إلى أمريكا سببًا رئيسيًا في استمرار شح الإمداد الفعلي في المناطق الأخرى.

وعلى المدى الطويل، توفر التحولات في قطاع الطاقة وبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي أساسًا قويًا للطلب على النحاس، الذي يُعد عنصرًا أساسيًا في الطاقة الشمسية وطاقة الرياح والسيارات الكهربائية والشبكات الكهربائية ومراكز البيانات. وطالما لم تُحسم مراجعة تعريفات النحاس المكرر، سيظل الاختلال الإقليمي في مخزونات النحاس العالمية قائمًا ويصعب عكسه، وستستمر قوة الأسعار الهيكلية للنحاس في الظهور.