ارتفاع الأجور في يوليو بأعلى وتيرة منذ 1997+ رفع معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني! الأسباب الداعمة لرفع سعر الفائدة من بنك اليابان هذا الشهر تزداد قوة

أفاد تطبيق زاوية المالية أن ارتفاع الأجور في اليابان لأعلى مستوى منذ عام 1997، بالإضافة إلى مراجعة نمو الاقتصاد الياباني في الربع الثاني إلى الأعلى، عزز بشكل أكبر الأسباب التي تدعم توقعات السوق لرفع بنك اليابان سعر الفائدة الأسبوع المقبل.

أظهرت بيانات وزارة الصحة والعمل والرفاهية اليابانية الصادرة يوم الثلاثاء أن الأجور الاسمية في اليابان ارتفعت بنسبة 4.7% على أساس سنوي في يوليو، متسارعة من نسبة 4% المعدلة في يونيو. هذه الزيادة هي الأكبر منذ عام 1997، وتتجاوز توقعات الاقتصاديين البالغة 3.8%، كما أنها تتجاوز 3% للشهر السادس على التوالي، في أطول سلسلة مكاسب منذ 34 عامًا.

ارتفعت الأجور الحقيقية المعدلة حسب التضخم وبعد استبعاد تأثير الإيجار بنسبة 2.4%، وهو أكبر ارتفاع منذ حوالي خمس سنوات؛ كما ارتفعت الأجور الأساسية بنسبة 4.1%. أما مؤشر الأجور الأكثر استقرارًا — الذي يستبعد المكافآت، وأجور العمل الإضافي، والانحرافات في العينة — فقد ارتفع بنسبة 2.7%.

ارتفاع الأجور الاسمية في اليابان هو الأسرع منذ 1997

يرجع جزء من نمو الأجور إلى جولة جديدة قوية من مفاوضات العمل السنوية. فقد حصل موظفو الشركات المنضوية تحت الاتحاد الياباني للنقابات العمالية (Rengo) على زيادات في الأجور تفوق 5% للعام الثالث على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع الحد الأدنى الوطني للأجور لهذا العام المالي إلى متوسط 1177 ينًا (7.55 دولار أمريكي) للساعة، في ثاني أكبر زيادة تاريخيًا، مما يشير إلى أن زخم نمو الأجور بدأ ينتشر على نطاق أوسع ليشمل المزيد من العمال والقطاعات.

النقص المستمر في الأيدي العاملة زاد من الضغوط على الشركات لرفع الأجور. ووفقًا لمسح صادر عن بنك بيانات إمبيريل الشهر الماضي، أفادت معظم الشركات بأنها تواجه نقصًا في الموظفين بدوام كامل، وخاصة في قطاعات المالية والبناء والخدمات اللوجستية.

أما الأرباح الصحية للشركات فقد ساعدتها على تحمل تكاليف العمالة الأعلى. ففي الأشهر الثلاثة حتى يونيو، شهدت أرباح الشركات اليابانية الجارية نموًا للربع السابع على التوالي، وكانت شركات التصنيع هي المحرك الرئيسي بفضل الطلب المزدهر على الذكاء الاصطناعي (AI) ومراكز البيانات.

وتتوافق البيانات الأحدث عمومًا مع تقييم بنك اليابان لاتجاه الأجور. ففي أحدث التوقعات الاقتصادية، توقع بنك اليابان استمرار نمو الأجور الاسمية بمعدل قريب من المستويات الحالية مع بقاء ظروف سوق العمل ضيقة.

وفي الوقت ذاته، أظهر تقرير صادر عن مكتب مجلس الوزراء الياباني يوم الثلاثاء أن الناتج المحلي الإجمالي (GDP) في الربع الثاني نما بمعدل سنوي قدره 1.4% مقارنة بالربع السابق، وهو أعلى من التقدير الأولي البالغ 1.1%، لكنه أقل من توقعات الاقتصاديين البالغة 1.8%. بعد تضمين بيانات جديدة للربع، دعم الاستثمار الثابت للشركات مراجعة ارتفاع GDP. وانخفض الاستثمار الثابت للشركات بنسبة 0.9% مقارنة بالربع السابق، بينما أشارت البيانات الأولية إلى تراجع بنسبة 1.2%.

وتدعم مجموعتا البيانات الأقوى من المتوقع على نطاق واسع توقعات رفع بنك اليابان لسعر الفائدة الأسبوع المقبل. لقد امتص السوق بشكل أساسي احتمال رفع بنك اليابان للفائدة حينها. ويتوقع بعض المستثمرين أن بنك اليابان قد يشدد السياسة بشكل أكبر في فترة قصيرة بعد هذا الرفع.

ما إذا كان بنك اليابان سيتمكن من الحفاظ على مسار التشديد النقدي يعتمد جزئيًا على ما إذا كان نمو الدخل سيؤدي إلى زيادة في الطلب المحلي. لكن في الوقت الحالي، تظل هذه النقطة موضع شك. أظهرت بيانات الأسبوع الماضي أن إنفاق الأسر اليابانية انخفض للشهر الثامن على التوالي في يوليو بسبب تقليص المستهلكين للإنفاق غير الضروري. كما أظهرت بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني أن الاستهلاك الخاص كان شبه متوقف.

ويعتمد ما إذا كان نمو الأجور سيتحول إلى استهلاك أكبر جزئيًا على مدى تجاوز زيادة الأجور ارتفاع تكاليف المعيشة. فقد جعل ارتفاع تكاليف المعيشة اليومية الأسر أكثر حذرًا. وأظهر تقرير آخر لبنك بيانات إمبيريل أن ما يقارب 5000 منتج من الأغذية والمشروبات سيشهد زيادة في الأسعار في سبتمبر، وهو ثلاثة أضعاف العدد قبل عام. وأشار البنك إلى أن العوامل الدافعة لزيادة الأسعار تشمل الصراع في الشرق الأوسط الذي أدى إلى ارتفاع أسعار النفط الخام والنفتا، بالإضافة إلى ضعف الين.

من المرجح أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة هذا الشهر

بالإضافة إلى مجموعتي البيانات الأحدث اللتين تم نشرهما يوم الثلاثاء، هناك سلسلة من البيانات التي تم الإعلان عنها في وقت سابق تدعم أيضًا رفع بنك اليابان للفائدة هذا الشهر. أظهرت بيانات صدرت في نهاية أغسطس أن مؤشرات التضخم الرئيسية في طوكيو واصلت التسارع للشهر الثالث على التوالي رغم جهود الحكومة اليابانية للحد من أسعار الطاقة. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو (CPI) باستثناء الأغذية الطازجة بنسبة 1.8% على أساس سنوي في أغسطس، متسارعًا قليلاً عن نسبة 1.7% في يوليو ومتوافقًا مع توقعات الاقتصاديين. وتُعد بيانات التضخم في طوكيو مؤشرا مهما لاتجاهات الأسعار في جميع أنحاء اليابان. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) بعد حذف الأغذية الطازجة والطاقة بنسبة 2%، بينما ارتفع المؤشر الإجمالي بنسبة 1.9%. وكانت العوامل الرئيسية وراء التضخم تشمل تكاليف السلع المعمرة المستخدمة في التعليم والترفيه بالإضافة إلى الرعاية الطبية؛ كما ارتفعت الإيجارات بشكل ملحوظ، وكذلك تكلفة المطاعم.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين باستثناء الأغذية الطازجة في يوليو بنسبة 1.8% على أساس سنوي، متسارعًا من نسبة 1.6% في الشهر السابق، وهذه هي المرة الثانية على التوالي التي يتسارع فيها؛ وارتفع مؤشر الأسعار الأساسي متجاهلا الأغذية الطازجة والطاقة بنسبة 1.9%، في حين ارتفع المؤشر الإجمالي أيضًا بنسبة 1.9%؛ وارتفعت أسعار الخدمات، وهي مؤشر رئيسي لاستدامة التضخم، بنسبة 1.2%، متسارعة قليلاً مقارنة بيونيو.

ووفقًا لمصادر مطلعة، يميل بنك اليابان إلى رفع سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر لمواجهة مخاطر ارتفاع الأسعار، مع عدم استبعاد إمكانية تسريع وتيرة رفع الفائدة فيما بعد. وقالت المصادر إنهم ما زالوا يرون أن مخاطر التضخم تميل إلى الاتجاه الصعودي، وأن ارتفاع أسعار الخدمات واستمرار ضعف الين عززا المبررات للتحرك.

كشفت المصادر أيضًا أن وجهات نظر مسؤولي بنك اليابان بشأن التطورات الاقتصادية تتوافق عمومًا مع التوقعات. وقال أحد المطلعين إنه لم يحدث أي تغير كبير في الوضع الحالي، لذا لم يكن هناك حاجة لاتخاذ إجراءات رفع أكبر مثل زيادة بـ 50 نقطة أساس، ما يقلل من احتمال رفع الفائدة الكبير.

وأضافت المصادر أيضًا أن بنك اليابان يدرك الحاجة إلى رفع الفائدة بشكل أكبر بعد سبتمبر، مشيرة إلى أن وتيرة التشديد ستتسم بالمرونة حسب تطور الاقتصاد ومخاطر التضخم التصاعدية. وهذا يعني أن البنك لن يستبعد تسريع وتيرة التشديد إذا اقتضت الحاجة.

أظهر سوق المبادلات أن السوق قد سعّر بالكامل رفع بنك اليابان للفائدة بـ25 نقطة أساس قبل سبتمبر، كما عكس بالكامل توقعات رفع الفائدة مرة أخرى قبل يناير المقبل. وكان محافظ بنك اليابان كازوؤو أويدا قد لمح إلى أن اتخاذ خطوة هذا الشهر ممكن؛ في حين أن أحد أكثر أعضاء لجنة السياسة تشددًا، كاتسوهيرو تاكادا، لم يستبعد إمكانية رفع قوي أو رفع متعاقب.

ومن الجدير بالذكر أن نومورا للأوراق المالية أشارت مؤخرًا إلى أنه إذا استمر ضغط تراجع الين في التصاعد، فقد يرفع بنك اليابان سعر الفائدة ثلاث مرات على التوالي قبل ديسمبر في سيناريو متطرف. وقال يو جيرو جوتو، رئيس استراتيجية العملات في نومورا، في مقابلة، إن رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر "يبدو معقولًا"، وإذا استمر الين في الضعف باتجاه مستوى 160، "فلا يستبعد رفع الفائدة مرتين أخريين في أكتوبر وديسمبر".

يُعد رفع الفائدة ثلاث مرات متتالية نهجًا متشددًا بشكل استثنائي بالنسبة لبنك حافظ على أسعار الفائدة قريبة من الصفر وكافح الانكماش لعقود. بينما يرى يو جيرو جوتو أن السيناريو الأساسي أكثر اعتدالاً، إذ يعتقد أنه من المعقول والضروري أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل في كل ربع سنوي، ويبقى على هدفه الحالي لسعر صرف الدولار مقابل الين عند 154.

وأشار يو جيرو جوتو أيضًا إلى أن موقف الحكومة اليابانية من السياسة النقدية قد يشكل المتغير الرئيسي في قدرة الين على مواصلة الصعود. ويراقب المستثمرون عن كثب تصريحات رئيسة الوزراء ساناي تاكاميتشي — التي أعربت سابقًا عن تحفظه تجاه رفع الفائدة — ويريد السوق معرفة ما إذا كانت ستدعم مزيدًا من التشديد من بنك اليابان.