وزارة الخزانة الأمريكية قد تستخدم ما يقرب من تريليون من حساب الخزينة؟ Besant يؤكد إعادة شراء السندات مرة أخرى في 9 سبتمبر

قالت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين في وقت متأخر من يوم الاثنين بالتوقيت المحلي إن وزارة الخزانة الأمريكية ستنفذ عملية إعادة شراء السندات التالية في 9 سبتمبر، وأشارت إلى أن العمليات ذات الصلة ستستمر لاحقًا.

قالت يلين إنه سيتم تنفيذ عملية إعادة شراء السندات التالية في 9 سبتمبر، "دعونا ننتظر ونرى". كما أشارت إلى أن وزارة الخزانة ستواصل تنفيذ خطة المزاد الاعتيادية لسندات الخزانة، "لذا في بداية الربع القادم ستسمعون منا مرة أخرى".

وتأتي تصريحات يلين المذكورة في وقت تركز فيه الأسواق على ما إذا كانت وزارة الخزانة الأمريكية ستوسع دعمها لسوق السندات الحكومية طويلة الأجل أم لا.

وفي وقت سابق من يوم الاثنين، أفادت وسائل الإعلام الأمريكية نقلاً عن مسؤول كبير بوزارة الخزانة أن الوزارة تدرس استخدام ما يقرب من تريليون دولار من حساب وزارة الخزانة العام (TGA) لتمويل خطة إعادة شراء السندات الموسعة مؤخرًا. ومع ذلك، لم يكشف المسؤول عن المبلغ النهائي الذي ستستخدمه الوزارة أو وقت البدء في استخدامه. وتشير التقارير إلى أن حجم TGA يبلغ حاليًا حوالي 950 مليار دولار.

تفعيل عملية إعادة شراء موسعة في 9 سبتمبر، ويقول يلين أن حجم العملية الواحدة قد يتجاوز 4 مليارات دولار

جدير بالذكر أن 9 سبتمبر الذي ذكرته يلين، ليس إعلانًا طارئًا من وزارة الخزانة يوم الاثنين لبدء خطة إعادة شراء جديدة، بل هو تاريخ سريان الإجراءات الموسعة لإعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل التي أعلنتها الوزارة الأربعاء الماضي.

أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية يوم الأربعاء 19 أغسطس عن مضاعفة الحد الأدنى لحجم عمليات إعادة شراء السندات الاسمية ذات أجل 10 إلى 20 عامًا و20 إلى 30 عامًا، حيث تم رفع الحد الأعلى للعملية الواحدة من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل منهما. وأوضحت الوزارة أن هذا التعديل يدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 9 سبتمبر ويستمر حتى نهاية دورة إعادة التمويل الفصلية، أي حتى 4 نوفمبر.

شرحت وزارة الخزانة في ذلك الوقت أن زيادة حجم عمليات إعادة الشراء تهدف إلى تقديم دعم سيولة أكبر لسوق السندات الاسمية طويلة الأجل، حيث تواصل الوزارة تلقي عروض ذات جودة عالية في العمليات الأطول أمدًا، مما يدل على وجود مشاركة قوية من الأطراف في السوق.

وفي اليوم التالي لإعلان الوزارة عن الخطة المذكورة، تركت يلين الخميس الماضي هامشًا لمزيد من التوسع في عمليات إعادة الشراء. حيث أشارت إلى أن حجم العملية الواحدة لإعادة شراء السندات طويلة الأجل قد يتجاوز 4 مليارات دولار، قائلة: "هذا قطاع سوق يشهد تداولات ضعيفة"، كما قالت إن لدى وزارة الخزانة "صندوق أدوات غني" في سوق السندات الأمريكية.

وترى يلين أن السوق لم تول الاهتمام الكافي للعوامل الأساسية للاقتصاد الأمريكي، وأن عوائد السندات الأمريكية لم تعكس الأساسيات، خصوصًا أن سيولة سندات الثلاثين عامًا "شحيحة جدًا".

أما بشأن مدى إمكانية وصول حجم عمليات إعادة الشراء، فأشارت يلين حينها إلى أن ذلك "سيعتمد على الظروف"، مضيفة أن "أي تقلب خلال 24 ساعة فهو مجرد ضوضاء"، كما أفادت أن الوزارة "تحاول إعادة التوازن لسوق ضعيف".

لذا فإن يوم 9 سبتمبر يعني أولًا أن إجراءات إعادة الشراء الموسعة التي أُعلن عنها سابقًا تدخل حيز التنفيذ؛ في حين أن تصريحات يلين السابقة حول "الإمكانية لتجاوز 4 مليارات دولار" تترك مساحة لأن تتجاوز العمليات الفعلية الحد الأدنى المعلن مسبقًا.

ما يقرب من تريليون دولار من TGA قد يصبح مصدرًا لتمويل عمليات إعادة الشراء، والأسواق تعيد تقييم "صندوق الأدوات"

في وقت سابق يوم الاثنين، أفادت CNBC أن وزارة الخزانة تدرس استخدام ما يقرب من 950 مليار دولار من TGA لتمويل خطة إعادة شراء السندات الموسعة حديثًا. وقال مسؤولان رفيعان بالوزارة إن TGA يُنظر إليه كمصدر تمويل محتمل لشراء بعض السندات غير الرئيسية، ولكن لم يتم بعد تحديد المبلغ الذي سيُستخدم أو توقيت استخدامه.

وتعتبر هذه الأنباء جديرة بالاهتمام بشكل خاص، حيث كان الاعتقاد السائد في الأسواق أن الوزارة ستمول عمليات إعادة الشراء من خلال إصدار المزيد من أذونات الخزانة قصيرة الأجل.

إذا اتبعت الوزارة هذا النهج، فسيعني زيادة عرض الديون قصيرة الأجل و تقليل عرض السندات طويلة الأجل، ليشكل ذلك ما يشبه "عملية الالتفاف" (QT) على الهيكل الزمني للديون من وجهة نظر مالية. وقد ناقشت الأسواق سابقًا أوجه الشبه بين عمليات وزارة الخزانة وعمليات "الالتفاف" التاريخية التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي.

أما إذا استخدمت الوزارة نقد TGA مباشرة في عمليات إعادة الشراء، فلن تكون مضطرة للاعتماد بالكامل على إصدار المزيد من أذونات الخزانة قصيرة الأجل لجمع أموال إعادة الشراء.

ومع ذلك، فإن TGA يقترب من تريليون دولار، وهذا لا يعني أن الوزارة تعتزم إنفاق هذا المبلغ بالكامل لشراء سندات. فما ورد في التقارير حتى الآن هو أن TGA يُنظر إليه كمصدر تمويل محتمل، ولم تعلن الوزارة حجم الاستخدام الفعلي بعد.

والأهم من ذلك، أن حساب TGA هو الحساب التشغيلي الرئيسي لوزارة الخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي، ويُستخدم للنفقات والإيرادات الحكومية اليومية. إن حجم الأموال التي يمكن للوزارة فعليًا استخدامها في عمليات إعادة الشراء مقيد بعوامل مثل النفقات الحكومية، ترتيبات إصدار الديون، وأهداف إدارة الأرصدة النقدية.

لذلك، بالنسبة للأسواق، فإن ما يستحق المتابعة حقًا ليس الرصيد المطلق لـ TGA، بل ما إذا كانت الوزارة ستستخدم هذه الأموال، وكم ستستخدم، وما هو إيقاع إعادة شراء السندات طويلة الأجل.

تأثير إعادة الشراء الإيجابي لم يستمر سوى يوم واحد، والعوائد طويلة الأجل تعود للارتفاع

إن التوسع المفاجئ في عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل من قبل وزارة الخزانة جاء في سياق استمرار ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل.

بعد إعلان يوم 19 أغسطس، تراجعت عوائد السندات الأمريكية بشكل ملحوظ لفترة وجيزة، ورأت الأسواق في ذلك إشارة سياسية هامة من الوزارة في محاولة لتخفيف ضغوط التمويل طويلة الأجل.

لكن هذا التأثير الإيجابي لم يدم طويلًا.

فقد تراجعت أسعار السندات الحكومية الأمريكية متوسطة وطويلة الأجل يومي الخميس والجمعة الماضيين، مما يعني أن الدعم الناتج عن توسيع عمليات إعادة الشراء من قبل الوزارة لم يستمر إلا ليوم واحد فقط. وعادت الأسواق للتركيز على العجز المالي الضخم للولايات المتحدة، وعرض الديون طويلة الأجل، وضغوط التضخم.

وأشارت وسائل الإعلام إلى أن المستثمرين يرون أن الإجراءات الجديدة قد توقف لفترة وجيزة فقط ارتفاع تكاليف الاقتراض، وأن الأداء السوقي يبرز الشكوك تجاه فاعلية الإجراءات. وذكر المحلل الاستراتيجي هاورد دو من TD Securities في نيويورك أن الأسواق "ليست مقتنعة تمامًا بأن يلين قادرة على كبح العائدات طويلة الأجل بالفعل".

وهذا يعني أيضًا، بعد أن تدخل عمليات إعادة الشراء الموسعة حيز التنفيذ في 9 سبتمبر، سيتحول اهتمام الأسواق من "هل ستتدخل الوزارة" إلى "هل يمكن للتدخل بالفعل تغيير معادلة عرض وطلب السندات طويلة الأجل".

ووفقًا للخطة الحالية التي أعلنتها الوزارة، سيتم رفع الحد الأعلى لكل عملية إعادة شراء للسندات ذات أجل 10-20 عامًا و20-30 عامًا إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار بداية من 9 سبتمبر. كما قالت الوزارة إنها ستقدم المزيد من المعلومات حول حجم عمليات إعادة الشراء المستقبلية في اجتماع إعادة التمويل الفصلي التالي في 4 نوفمبر.

لذا سيعتبر يوم 9 سبتمبر محطة رئيسية لاختبار الأسواق للتأثير الفعلي لتوسيع خطة إعادة الشراء، كما أن أنباء يوم الاثنين حول TGA زادت من فضاء التوقعات بشأن حجم "ذخيرة" الوزارة في المستقبل.

لكن بغض النظر عما إذا تم تمويل عمليات إعادة الشراء عن طريق نقد TGA أو إصدار أذونات خزانة قصيرة الأجل، فلا يمكن مساواة هذه العمليات بعمليات التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي. فوزارة الخزانة تستطيع فقط تغيير هيكل آجال الدين و الطلب الهامشي على أنواع معينة من السندات، لكن العجز المالي الكلي للولايات المتحدة وحجم الدين وحاجات التمويل المستقبلية لن تختفي نتيجة لذلك.

وفيما يخص السندات الأمريكية طويلة الأجل، فإن ما سيحدد بالفعل مستوى العائدات هو الوضع المالي الأمريكي، التضخم، نمو الاقتصاد، وتقديرات المستثمرين لعرض السندات في المستقبل.