هل عاد السوق الصاعد للذهب؟ UBS: من المتوقع أن يعود سعر الذهب إلى 5000 دولار في النصف الأول من العام المقبل

　　مصدر المقال: أخبار وول ستريت

　　ترى UBS أن هناك ثلاثة عوامل دعم متوسطة وطويلة الأجل للذهب: انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية يعيد إشعال الطلب الاستثماري، ضعف الدولار يدفع إلى التنويع في التخصيص، والبنوك المركزية تستمر في شراء الذهب بكميات كبيرة. وتوصي باعتبار تراجع سعر الذهب إلى 4000 دولار فرصة استراتيجية لبناء المراكز. كما أشار كبير الإستراتيجيين في BCA Research إلى أن هناك مساحة إضافية لصعود أسعار الذهب، حتى أنه لا يستبعد تسجيل مستويات قياسية جديدة.

　　بعد شهور من التراجع، تعافى سعر الذهب بقوة، ووجهت UBS أنظارها إلى المستقبل البعيد – متوقعة عودة سعر الذهب إلى 5000 دولار في النصف الأول من عام 2027.

　　هذا الأسبوع، تجاوز سعر الذهب حاجز 4250 دولارًا للأونصة، ووصل لفترة وجيزة إلى 4300 دولار، وهو أعلى مستوى منذ يونيو، ليخترق النطاق العرضي السابق بين 4000 و4100 دولار، إذ تجاوزت الزيادة الأسبوعية 5%، وهي الأكبر منذ مطلع فبراير من هذا العام.

، جميعها ساهمت في دفع هذه الموجة الصعودية. وأوضح كبير الإستراتيجيين في BCA Research، Noah Weisberger، أن صعود أسعار الذهب وقوة أسهم شركات التعدين يعكسان ازدياد قلق المستثمرين بشأن توقعات التضخم وقدرة الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم، .

　　بالنسبة للآفاق المتوسطة والطويلة الأجل، تبقى UBS متفائلة، وترى أن

، وينبغي التفرقة بين مخاطر التداول قصيرة المدى ومنطق الاستثمار طويل الأجل، واعتبار فترة تراجع سعر الذهب إلى 4000 دولار أو أقل فرصة لبناء مراكز استراتيجية.

　　هبوط بنسبة 30% من الذروة، وتعافٍ قوي بعد الوصول للقاع

　　في يناير من هذا العام، سجل سعر الذهب ذروة تاريخية عند أكثر من 5600 دولار للأونصة في موجة صعود شبه رأسية للمعادن النفيسة، ثم انعكس السوق سريعًا. مع تحول اهتمام المستثمرين إلى أسهم أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي، تراجع الزخم بين مستثمري الذهب، وانخفض سعر الذهب في الشهر الماضي إلى ما دون 4000 دولار، مسجلًا تراجعًا بنحو 30% عن ذروة يناير.

　　ومع ذلك، شهد السوق تحسنًا واضحًا في الأسابيع الأخيرة. حتى وقت كتابة هذا التقرير، بلغ سعر الذهب الفوري العالمي 4285.49 دولارًا للأونصة، مرتفعًا بمقدار 244 دولارًا خلال أسبوع واحد، أي نحو 6%. وحقق الذهب ارتفاعًا في أسبوعين من الأسابيع الثلاثة الماضية. المنطق الرئيس الذي دفع هذا التعافي

　　وأشار Noah Weisberger إلى أن تحول مشاعر المستثمرين يعود جزئيًا إلى تفاعل السوق عقب مؤتمر صحفي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفين وولش في يوليو – حين قررت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الإبقاء على النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية دون تغيير. وقال Weisberger:

"لم يمنحه السوق الكثير من التسامح؛ طالما استمر التضخم، فإن أي تآكل في مصداقية الاحتياطي الفيدرالي سينعكس في ارتفاع أسعار الذهب وأسهم شركات التعدين الذهبية."

　　UBS: ثلاثة ركائز هيكلية تدعم صعود الذهب على المدى المتوسط والطويل

　　أشارت UBS في أحدث تقاريرها، إلى أنه رغم تعرض السوق لمخاطر تقلبات قصيرة الأجل – خاصة في حال استمرار قوة البيانات الاقتصادية الأمريكية أو استمرار مخاوف التضخم بسبب أسعار النفط، أو إذا قام السوق بتسعير مسار أكثر تشددًا للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي – إلا أن منطق صعود الذهب على المدى المتوسط والطويل يستند إلى ثلاثة عوامل رئيسية.

　　

　　الذهب لا يحقق عائدًا، وكلما ارتفع العائد الحقيقي زادت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب. وتتوقع UBS أن التضخم سيتراجع تدريجيًا، وأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة دون تغيير هذا العام، ثم يبدأ في خفض الفائدة مجددًا في 2027. وسيؤدي تحول توقعات أسعار الفائدة إلى خفض العائد الحقيقي، وإضعاف الدولار، ما يوفر بيئة أكثر ملاءمة للطلب الاستثماري على الذهب.

　　

　　ترى UBS أن الدولار قد يحافظ على تماسكه في المدى القصير، لكن عجز الميزانية الأمريكي الكبير، وعجز الحساب الجاري، والمستويات المرتفعة لحيازة المستثمرين للأصول المقومة بالدولار، تشير إلى احتمال عودة الدولار للضعف. تاريخيًا، كان ضعف الدولار من أبرز عوامل دفع الذهب، كما أن تنامي التركيز على التنويع بعيدًا عن الدولار يصب في مصلحة الذهب.

　　

　　حتى لو ظل الطلب الخاص ضعيفًا، فإن الطلب من البنوك المركزية يبقى ركيزة أساسية لسوق الذهب. تتوقع UBS أن تواصل البنوك المركزية شراء كميات كبيرة من الذهب سنويًا، مدفوعة بالرغبة في تقليص الانكشاف على الأصول المقومة بالدولار على المدى الطويل. بلغ شراء البنوك المركزية 289 طنًا في الربع الثاني من هذا العام، في أداء قوي. وتحافظ UBS على توقعاتها السنوية للشراء عند 750 إلى 1000 طن. ورغم أن هذا الحجم غير كافٍ بمفرده لدفع أسعار الذهب نحو ارتفاعات كبيرة، إلا أنه كافٍ لاستقرار السوق وتعويض ضعف مثل الطلب على المجوهرات.

　　وأكدت UBS بوضوح أن

في ظل تصاعد توقعات التضخم، وغموض مسار سياسات الاحتياطي الفيدرالي، واستمرار مشتريات البنوك المركزية، وتوقعات ضعف الدولار على المدى المتوسط، يبقى منطق الاستثمار في الذهب على المدى المتوسط والطويل متماسكًا.

　　أسهم شركات المناجم الذهبية: بدائل مقيمة بأقل من قيمتها للذهب

　　بالنسبة للمستثمرين الراغبين في الاستفادة من صعود أسعار الذهب، تقدم أسهم شركات المناجم بجانب العقود الآجلة وETF طريقًا آخر للاستثمار بإمكانيات عائد أعلى.

　　وفقًا لتقارير MarketWatch، يبلغ حجم أصول أكبر ETF لأسهم شركات المناجم الذهبية VanEck Gold Miners ETF (GDX) نحو 25.4 مليار دولار أمريكي، وهو يحتفظ بشكل سلبي بـ59 سهمًا من تسع دول. ووفقًا لبيانات FactSet، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح المتدحرجة لصندوق GDX نحو 14.1 مرة، ونسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 10.4 مرة، في حين أن نسبة السعر إلى الأرباح المتدحرجة لمؤشر S&P 500 تبلغ 28.1 مرة، والمستقبلية تبلغ 20.2 مرة، ما يعكس التقييم المنخفض لأسهم مناجم الذهب.

　　ويعتقد Noah Weisberger أن

."أكبر المخاطر تأتي من سعر الذهب نفسه، ومع ذلك فإن أسهم شركات المناجم تعتبر أصول نظيفة إلى حد كبير، وهذا هو السبب في أننا ننظر إليها بإيجابية"، على حد قوله.

　　وقد شدد أيضًا بشكل خاص على قيمة التنويع في أسهم شركات المناجم:

"إذا كنت تبحث عن رهان متنوع لا يرتبط بموضوع الذكاء الاصطناعي (AI)، فإن GDX لا توجد لديه أي علاقة بأي موضوع متعلق بالذكاء الاصطناعي يمكننا تحديده. في سوق تهيمن عليه الشركات ذات التدفقات النقدية السلبية، فإن امتلاك شركات تحقق تدفقات نقدية فعلية بمثابة عامل استقرار وليس أمرًا سيئًا."

المحرر: تشو هه نان