ارتفعت الفضة بنسبة 8.3% في أسبوع واحد، وحذرت Goldman Sachs من أن عمليات تغطية المراكز القصيرة النظامية قد بدأت.

المصدر: WallstreetCN

شهدت الفضة ارتفاعاً حاداً بنسبة 8.3% بين 28 يوليو و5 أغسطس، وكان ضعف الدولار هو العامل الأساسي المحرك لهذا الصعود. أشار متداول العقود الآجلة في بنك Goldman Sachs، Quinn، إلى أن بناء المراكز الطويلة من قِبل صناديق الإدارة هو العامل الرئيسي، مع زيادة في العقود المفتوحة بقيمة 2.4 مليار دولار؛ والأهم من ذلك، أن إشارة الزخم قصيرة الأجل قد انقلبت في 5 أغسطس وبدأت صناديق CTA في تغطية المراكز القصيرة بشكل منهجي. ومع ذلك، يحذر Goldman Sachs في الوقت نفسه من أن السوق الفعلي لم يشهد تشديداً، ولا يتوقع أن يظل الدولار في ضعف مستمر.

تسبب ضعف الدولار في انتعاش المعادن الثمينة، مما وضع البائعين على المكشوف في الفضة في موقف حرج.

ارتفعت الفضة بنسبة 8.3% خلال أسبوع واحد فقط. وجاء هذا الصعود نتيجة مزيج من تصريحات البنك الاحتياطي الفيدرالي المائلة للتيسير، وتدخل الين الياباني، وتراجع أسعار النفط، ما شكل ضغطاً مجمعاً على الدولار. إلا أن Goldman Sachs حذرت من أن

بين 28 يوليو و5 أغسطس، تراجع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 1.7%. جميع المعادن الثمينة في بورصة COMEX حققت ارتفاعات: الفضة 8.3%، الذهب 5%، البلاتين والبلاديوم كل منهما 7.6%.

بناء المراكز الطويلة هو الدافع الأساسي

قبيل بدء هذه الموجة من الارتفاع، كانت مراكز الفضة المؤسسية في أدنى مستوياتها تقريباً.

وفقًا لتقرير مراكز لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)،

أشار متداول العقود الآجلة في Goldman Sachs، Robert Quinn، إلى أن إجمالي المراكز الطويلة لصناديق الإدارة "ربما كان المحرك الرئيسي لهذه الموجة". وقد أكدت البيانات ذلك: إجمالي العقود المفتوحة على الفضة زاد بمقدار 2.4 مليار دولار، مع أكبر زيادة يومية حدثت عندما كانت الأسعار قريبة من أعلى مستوياتها المرحلية — وهو نمط معروف لبناء المراكز مع صعود الأسعار.

على مدى الأشهر الستة الأخيرة، كان هناك ارتباط سلبي بين تغيرات المراكز الطويلة وصندوق إدارة الأموال ومؤشر الدولار. هذا الضعف في الدولار أتاح نافذة فورية لبناء المزيد من المراكز الطويلة.

وأظهر سوق الخيارات في الوقت نفسه شعوراً صعودياً: ارتفعت التقلبات الضمنية لثلاثة أشهر، وانخفض فرق الـ 25 دلتا بين الشراء والبيع (25 delta put-call skew)، ما يشير إلى تسعير أعلى للمخاطر الصعودية في الأسواق.

انعكاس إشارة الزخم لدى صناديق CTA، وتغطية المراكز القصيرة بدأت على الأرجح

الارتفاع السريع للأسعار بدأ يدفع صناديق استراتيجية التداول الممنهج (CTA) إلى تغطية المراكز القصيرة بشكل قسري.

أوضح Quinn أنه

منطق صناديق CTA آلي: عندما تتجاوز الأسعار عتبات زخم محددة، يُصدر النظام أوتوماتيكياً أوامر إغلاق المراكز بغض النظر عن الأساسيات. مما يعني أنه حتى من دون أخبار داعمة إضافية، قد يؤدي ارتفاع الأسعار نفسه إلى المزيد من عمليات الشراء — لينشأ حلقة صعود قصيرة المدى ذاتية التعزيز.

مع ذلك، أوضح Quinn أيضاً أن "عتبة الزخم متوسطة الأجل لم تُخترق بعد، وهناك حاجة لمزيد من التصحيح". أي أن ما تم تفعيله حالياً هو إشارات قصيرة المدى فقط، فيما يبقى حجم ومدة موجة الشراء المنهجي محدوداً حتى الآن.

سوق الفضة الفعلي لم يتشدد بعد، ومخاطر ارتداد الدولار ما زالت قائمة

على الرغم من هذا الارتفاع الكبير في الأسعار، لم تظهر إشارات على قلة الإمدادات في سوق الفضة الفعلي.

تشير بيانات Goldman Sachs إلى أن معدل تأجير الفضة لمدة ثلاثة أشهر انخفض خلال موجة الصعود الحالية. وتُعد معدلات التأجير مؤشراً على تكلفة اقتراض الفضة الفعلية، ويعني انخفاض المعدلات أن الطلب الفعلي لم يواكب ارتفاع الأسعار وأن المعروض في السوق لا يزال وفيراً.

وهذا يمثل إشارة فارقة مهمة:

في الوقت ذاته، أكد استراتيجيو الصرف الأجنبي في Goldman Sachs أنه

المحرر: Zhu Henan