لن تُرهق ضغوط فك الحظر بمئة مليار دولار أتباع إيلون ماسك! سعر سهم SpaceX (SPCX.US) يتجاوز اختبار العرض، والأموال الذكية تستخدم الخيارات لتشير إلى "وقت الشراء في القاع"

أفادت المنصة المالية الذكية أن أنصار SpaceX (SPCX.US)، عملاق التكنولوجيا الأمريكي العملاق الذي أسسه إيلون ماسك ويركز على "الذكاء الاصطناعي + استكشاف الفضاء"، بدأوا في تجربة طريقة تداول جديدة في سوق الخيارات. مع إطلاق SpaceX في سوق الأسهم الأمريكي في يونيو وانخفاض سعر السهم إلى ما دون سعر الاكتتاب، اجتاز السهم يوم الخميس اختبار بيع مهم بفك الحظر، ويقوم المتداولون المحترفون الآن بالمراهنة بقوة على أن منطقة القاع ربما ظهرت، وأن الوقت أصبح مؤاتيًا للشراء عند القاع.

ارتفعت احتمالية تشكل قاع مرحلي لسهم SpaceX بشكل ملحوظ، لكن بعض المحللين يعتقدون أنه لا يمكن القول بعد إن "الأموال متفقة على تأكيد اتجاه صعودي جديد." أدى فك حظر أول دفعة من 911.5 مليون سهم إلى زيادة الأسهم القابلة للتداول إلى حوالي 1.55 مليار سهم، مما شكل صدمة محتملة في العرض بقيمة تقارب 100 مليار دولار. ومع ذلك، ارتفع سعر السهم بنسبة 6.14% يوم فك الحظر ليصل إلى 114.92 دولار، مع تداول حوالي 255 مليون سهم طوال اليوم، مما يشير إلى أن الانخفاض الهائل بعد إعلان الأرباح بنسبة 13.6% يوم الأربعاء قد أفرج مسبقًا عن قدر كبير من ضغوط فك الحظر والإنفاق الرأسمالي وجني الأرباح، وتَمَّ امتصاص عرض البيع الجديد فعّالياً بواسطة أموال الشراء عند القاع وتغطية المراكز القصيرة.

وهذا أيضًا هو الإشارة النموذجية جدًا "للسلبية التي تهبط ولا ينخفض السهم إثرها": حيث يثبت ذلك أن هناك دعمًا هامشيًا قويًا بالقرب من 105-110 دولارات، لكنه لا يكفي بعد لإثبات أن ضغط العرض طويل الأجل قد انتهى، إذ لا يزال هناك العديد من مراحل فك الحظر على المساهمين وبأحجام كبيرة في المستقبل، ولا يزال سعر السهم أقل من سعر الاكتتاب البالغ 135 دولارًا.

تتقاطع معنويات العثور على قاع بالنسبة لـSpaceX أيضًا مع سرعة تعافي شهية المخاطر في سوق الأسهم الأمريكية ككل: فقد تجاوز حجم عقود خيارات الشراء على S&P 500 في يوم واحد أربعة ملايين عقد، وهو رقم قياسي جديد، ما يُظهر أن قلق المستثمرين من فقدان الفرصة يتفوق على مخاوفهم من تصحيح السوق؛ وبعد عمليات الرفع المالي الهائلة التي شهدتها أسهم التكنولوجيا، سجل قسم التداول في Goldman Sachs الأسبوع الماضي أكبر صافي شراء أسبوعي في سوق الأسهم الأمريكي منذ نوفمبر 2020، مدفوعاً أساساً بتغطية المراكز القصيرة.

وبصفته أغنى شخص في العالم حتى الآن، أنجز ماسك في الماضي أعمالًا كان يُعتقد أنه من المستحيل إنجازها - مثل إنشاء نشاط تجاري لإطلاق الصواريخ عالية التردد من خلال SpaceX، وإدخال السيارات الكهربائية إلى السوق الرئيسية عبر رائد السيارات الكهربائية Tesla، وتقديم خدمات البنية التحتية للاتصال بالإنترنت عبر الفضاء من خلال Starlink (ستارلينك). لكن بعض المستثمرين يشككون فيما إذا كان بإمكان ماسك فعليًا تحقيق خطته "الأكثر ملحمية" في تصنيع الرقاقات بمدينة أوستن، أو ما إذا كان يمكنه حقًا تحقيق رؤيته "لانتشار التكنولوجيا الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، القيادة الذاتية، الروبوتات البشرية، وكذلك مركز بيانات الذكاء الاصطناعي الفضائي الفائق".

"بيع Put + شراء Call" مراهنة على القاع! تداول انعكاس المخاطر يراهن بقوة على قاع SpaceX

حتى الآن، يهيمن شراء خيارات الشراء خارج نطاق السعر على تدفق أموال خيارات SpaceX، لكن التوجه الأكثر شعبية في التداول الاتجاهي يوم الخميس - رغم أن الفارق بسيط - أصبح فجأة بيع خيارات البيع. تشير بيانات SpotGamma إلى أن من بين 600 مليون دولار من أقساط الخيارات المتداولة حتى منتصف نهار تداول الأسهم الأمريكية، جاءت 316 مليون دولار من خيارات البيع، منها حوالي 166 مليون دولار ربما كانت مرتبطة ببيع خيارات البيع. لا يزال هذا يعكس نظرة صعودية للخيارات، لكنه يراهن أكثر على استقرار السعر وبلوغه القاع، بدلاً من توقع ارتفاع كبير للسهم.

تم تقسيم معظم حجم تداول الخيارات يوم الخميس تقريبًا بالتساوي بين خيارات البيع وخيارات الشراء، لكن أكبر عمليتي تداول من حيث القيمة ذلك اليوم كانتا حول صفقات خيارات شراء: بيع خيارات البيع بملايين الدولارات وشراء خيارات الشراء في الوقت ذاته. يُطلق على هذا الهيكل تداول انعكاس المخاطر في الخيارات، حيث يخلق مركزًا مزدوجًا صعوديًا من خلال بيع خيارات البيع وشراء خيارات الشراء.

بعد وقت قصير من افتتاح السوق، يبدو أن متداولًا مؤسسيًا محترفًا باع خيارات بيع بقيمة 12 مليون دولار بسعر تنفيذ قدره 90 دولارًا وتستحق في يونيو من العام المقبل، ثم اشترى خيارات شراء بقيمة 4.3 مليون دولار بسعر تنفيذ 220 دولارًا وتاريخ الاستحقاق نفسه، ليحقق صافي قسط نهائي قدره 7.7 مليون دولار. في الواقع، يراهن هذا على أن سعر سهم SpaceX لن ينخفض بأكثر من 20% خلال الأشهر العشرة المقبلة، مع رهان إضافي على احتمال تضاعف سعر السهم.

في وقت لاحق بعد ظهر اليوم نفسه، تم تداول صفقة أخرى أصغر بنفس الهيكل: باع أحد المتداولين خيارات بيع بقيمة 3.5 مليون دولار بسعر تنفيذ 75 دولارًا تستحق في يناير 2028، ثم اشترى نفس عدد خيارات الشراء بسعر تنفيذ 185 دولارًا وتاريخ الاستحقاق ذاته. في هذه الحالة، بلغت قيمة خيارات الشراء 5 ملايين دولار، وتجاوزت تكلفتها بشكل ملحوظ القسط الذي تم الحصول عليه من بيع خيارات البيع، وبالتالي نفذ التداول بصافي إنفاق.

منذ إطلاق خيارات SpaceX، كان شراء خيارات الشراء المستمر مرارًا مؤشرًا عكسيًا؛ لكن هاتين الصفقتين الكبيرتين بمقاصد صعودية واضحة وبتنفيذ من متداولين محترفين - حيث بيع الخيارات هو استراتيجية مفضلة على المدى الطويل لدى متداولي صناديق التحوط الأثرياء - تدل على أن معظم المتداولين المحترفين يعتقدون أن السهم قد يشكل قاعًا كبيرًا في الوقت الراهن.

من خلال ملاحظة سريعة على الرسم البياني للسعر، يمكن القول أيضًا إن هناك بعض الأدلة الفنية الهامة. فقد سجل سهم SpaceX أدنى مستوياته يوم الإثنين - عشية إعلان النتائج المالية - لكنه تداول معظم الوقت منذ 23 يوليو بالقرب من 110 دولارات. كما تباطأت زخم الهبوط، وتراجع مؤشر القوة النسبية لـ 14 يومًا (14-day RSI) إلى القاع نهاية الشهر الماضي، في حين انخفض التقلب الضمني إلى أدنى مستوياته منذ 30 يونيو.

بالإضافة إلى ذلك، واصل سهم SpaceX الصعود في اليوم الأول لانتهاء فترة الحظر للمطلعين من الشركاء الداخليين؛ بينما اعتقد العديد من المستثمرين سابقًا أن هذا الحدث سيؤدي إلى جولة جديدة وكبيرة من البيع الحاد لسهم الشركة.

SpaceX تجتاز اختبار ضغط العرض: "الأموال الذكية" تبدأ المراهنة على تداولات انعكاس الاتجاه

بشكل عام، عند جمع إشارات تراجع السعر، والخيارات، وأبحاث البائعين، فإن احتمالية تشكل قاع مرحلي لسهم SpaceX ترتفع بشكل ملحوظ، لكن ذلك لا يعني أن هناك "إجماع للأموال على تأكيد اتجاه صعودي جديد".

أدى فك حظر أول دفعة من 911.5 مليون سهم إلى زيادة الأسهم القابلة للتداول إلى حوالي 1.55 مليار سهم، مما شكل صدمة محتملة في العرض بقيمة تقارب 100 مليار دولار. ومع ذلك، ارتفع سعر السهم في يوم فك الحظر بنسبة 6.14% ليصل إلى 114.92 دولار، مع تداول حوالي 255 مليون سهم طوال اليوم، مما يبرز أن الانخفاض الكبير بنسبة 13.6% بعد إعلان الأرباح يوم الأربعاء قد أفرج مسبقًا عن جزء كبير من ضغوط فك الحظر والإنفاق الرأسمالي وجني الأرباح، وتم امتصاص العرض الجديد للبيع بفعالية من خلال أموال الشراء عند القاع وتغطية المراكز القصيرة، مما يثبت بقوة أن هناك قوة مالية كبيرة ظهرت لدعم السهم بالقرب من 105-110 دولارات.

تدفق الأموال في سوق الخيارات بلا شك أكثر دلالة من مجرد شراء خيارات الشراء خارج نطاق السعر. من بين حوالي 600 مليون دولار من أقساط الخيارات المتداولة في اليوم، كان حوالي 166 مليون دولار منها ربما من بيع خيارات البيع؛ وقامت عمليتا تداول كبيرتين بالرهان من خلال "بيع Put تحت السعر + شراء Call فوق السعر"، ووجهتا رأس المال في آن واحد إلى "أن هناك مساحة محدودة للهبوط" مع "الاحتفاظ بمرونة قوية للصعود". بيع Put بقيمة 90 دولارًا تستحق في يونيو 2027 وشراء Call بقيمة 220 دولارًا، هو في جوهره التزام بشراء السهم عند 90 دولارًا والمراهنة على إمكانية مضاعفة السعر؛ هذه الأنواع من الاستراتيجيات أقرب إلى تداولات التوزيع الاحتمالي للمؤسسات منها إلى مطاردة المتداولين الأفراد لعقود الشراء ذات أسعار التنفيذ المرتفعة.

على الصعيد الفني، مع ارتداد مؤشر RSI لـ14 يومًا، وتراجع التقلب الضمني، وأداء السهم القوي يوم فك الحظر، يبدو أن متداولي صناديق التحوط المحترفين بدأوا بالانتقال من "مطاردة الأطراف الصاعدة" إلى "بيع الهلع النزولي، وبناء مراكز شراء غير متناظرة"، أي أن السوق بدأ يتداول في نطاق القاع وليس مجرد ارتداد قصير.

قدمت تقارير البائعين بدورها دعمًا أساسيًا لهذا التداول على القاع. ارتفعت إيرادات SpaceX للربع الثاني على أساس سنوي بنسبة 92% لتصل إلى 7.814 مليار دولار، وارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدلة بنسبة 191% لتصل إلى 3.538 مليار دولار؛ وزادت إيرادات الذكاء الاصطناعي بنسبة 247% لتصل إلى 2.561 مليار دولار على أساس سنوي، وبلغت سعة حوسبة الذكاء الاصطناعي 1.4 جيجاوات من 0.4 جيجاوات قبل عام، كما وقعت الشركة عقود خدمات سحابية بقيمة 14.1 مليار دولار. لكن في المقابل، بلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي للربع الواحد 18.369 مليار دولار، منها 15.828 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي، متجاوزة بكثير الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الربع، ولا تزال الشركة تسجل صافي خسارة قدرها 541 مليون دولار.

أعقاب نتائج SpaceX، رفع عملاق وول ستريت JPMorgan السعر المستهدف إلى 240 دولارًا من 225 دولارًا، في حين رفعت Goldman Sachs إلى 220 دولارًا، واحتفظت Morgan Stanley بـ300 دولار، في انعكاس لمزيد من التقدير الطويل الأجل لقيمة Starlink (ستارلينك) وحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي والتكامل الرأسي، لكن ذلك لا يعني أن وول ستريت تتجاهل ضغط التدفق النقدي الحر القصير الأجل وتمويل الشركة.

تتقاطع معنويات حدوث قاع لسهم SpaceX أيضًا مع سرعة تعافي شهية المخاطر في السوق الأمريكي بشكل عام: فحجم تداول عقود خيارات الشراء على مؤشر S&P 500 تجاوز 4 ملايين عقد يوميًا محققًا رقمًا قياسيًا، وهو ما يُظهر أن قلق المستثمرين من فقدان الفرصة يزداد قوة مقارنة بمخاوفهم من التصحيح؛ وبعد عمليات التخفيف الكبيرة في مراكز أسهم التكنولوجيا، سجلت منصة التداول في Goldman Sachs أكبر صافي شراء أسبوعي للأسهم الأمريكية منذ نوفمبر 2020، بقيادة تغطية المراكز القصيرة. لذلك، البيئة المالية الكلية الحالية مفيدة جدًا لـSpaceX التي تعاني من اكتظاظ مراكز البيع وحساسية عالية للخيارات - حيث يؤدي ارتفاع السعر إلى إجبار البائعين على تغطية مراكزهم من خلال شراء الأسهم، بينما يواصل صناع السوق شراء المزيد من الأسهم لتحوط مراكزهم في خيارات الشراء (Call)، مما ينتج عنه ارتفاع انعكاسي. ولكن هذا يعني أيضًا أن نسبة كبيرة من الارتفاع الحالي ترجع للارتدادات الميكانيكية وأموال FOMO (الخوف من فقدان الفرصة)، وليس فقط لإعادة تخصيص أسهم طويلة الأجل من المؤسسات، ومن الممكن أن ينقلب هذا الدافع بسرعة إذا تراجعت شهية المخاطر على المؤشر، أو ظهرت شكوك جديدة حول الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، أو تجاوزت جولة فك الحظر التالية توقعات العرض.

عندما يشتري المستثمرون عددًا كبيرًا من عقود الشراء (Call)، يكون صانع السوق، باعتباره الطرف المقابل، في وضعية بيع Call، أي مركز Call قصير. ويتميز هذا المركز بدلتا سالبة: فإذا كان عقد الخيارات القياسي للسهم يمثل 100 سهم، ودلتا Call هي 0.40، فإن بيع صانع السوق لعقد واحد يعني أنه يتحمل خطرًا اتجاهيًا يعادل بيع 40 سهمًا. للحفاظ على حيادية الدلتا، يشتري صانع السوق حوالي 40 سهمًا لتحوط المركز. وقد أوضح بحث OIC أن المراكز ذات دلتا سالبة تتطلب عادة شراء السهم المقابل كتحوط، وعادةً ما يمثل عقد الخيار القياسي 100 سهم.

المفتاح هو أنه بعد ارتفاع سعر السهم، تزداد دلتا Call عادةً أكثر. وهذا قد يشكل سلسلة انعكاسية: يشتري المستثمر Call - يبيع صانع السوق Call ويشتري السهم لتحوط المركز - يرتفع السعر - تزداد دلتا Call - يشتري صانع السوق السهم مجددًا - يرتفع سعر السهم أكثر. هذا ما يُعرف في الأسواق بـGamma squeeze (عصر غاما). ويبرز هذا عندما يكون حجم الخيارات كبيرًا، وصانع السوق صافي دلتا سلبية كبيرة، وخيارات Call قريبة من سعر التنفيذ، والأجل قصير، والسعر يقترب بسرعة من سعر التنفيذ.

يرى بعض المحللين المخضرمين أن الارتفاع القوي لأكثر من 6% في جلسة واحدة يوم الخميس يثبت أن SpaceX اجتازت أول اختبار ضغط عرض، وأن الأدلة على تشكل قاع تكتيكي تتراكم، ودخلت بالفعل مرحلة "بناء القاع - التحول المحتمل"، لكنها لم تؤكد انطلاقة الاتجاه الصعودي على المدى المتوسط ​​رسميًا بعد. تشمل شروط التأكيد الحقيقي المحافظة المستمرة على دعم 105-110 دولارات، واستعادة قوية لسعر الاكتتاب 135 دولارًا، وألا تنخفض الأسعار إلى مستويات أدنى بعد كل جولة فك حظر جديدة، وأن تستطيع عقود الذكاء الاصطناعي تحقيق إيرادات كافية لتعويض الإنفاق الرأسمالي وتحسين التدفق النقدي. حتى تتحقق هذه الشروط، يمثل بيع Put وعكس المخاطر أن "احتمالات الهبوط تحسنت"، ولا يعني بالضرورة أن "مسار الصعود قد تحدد".