الأرباح القوية لا تستطيع إخفاء ألم "نزيف" المستخدمين، طريق تعافي Peloton (PTON.US) خيب آمال السوق

أفادت تطبيق "智通财经" بأن شركة Peloton Interactive (PTON.US) أعلنت عن نتائجها المالية للربع الرابع والسنة المالية الكاملة المنتهية في 30 يونيو 2026 قبل افتتاح السوق يوم الخميس (6 أغسطس). وقد حققت شركة التكنولوجيا الرياضية هذه أول ربح سنوي لها منذ إدراجها في البورصة خلال السنة المالية 2026، إذ تجاوزت كل من إيرادات وأرباح الربع الرابع توقعات السوق. إلا أن توجيهات الإيرادات للسنة المالية 2027 جاءت دون التوقعات، بالإضافة إلى استمرار تراجع المؤشرات الأساسية للمستخدمين، ما تسبب بانخفاض حاد في سعر السهم بأكثر من 15% في تداولات ما قبل السوق.

انتقلت Peloton من كونها "آلة تحرق الأموال" إلى تحقيق أول ربح سنوي، ما يعكس التزامها بالانضباط المالي؛ لكن وتيرة فقدان المستخدمين في ساحة النمو الأساسية لم تتوقف بعد، مما أدى إلى هبوط سهم الشركة بأكثر من 15% في تداولات ما قبل السوق.

نتائج الربع الرابع: الإيرادات تتجاوز التوقعات لكن نزيف الأجهزة يتفاقم

خلال الربع الرابع، سجلت Peloton إيرادات بلغت 608 مليون دولار، بنمو سنوي يقارب 1%، متجاوزة توقعات السوق البالغة 597 مليون دولار. وجاء ربح السهم الواحد وفق مبادئ GAAP عند 0.13 دولار، متوافقًا مع توقعات المحللين. وبلغ صافي الربح 61.6 مليون دولار، مرتفعًا بشكل كبير عن نفس الفترة للعام الماضي والذي بلغ 21.6 مليون دولار.

رغم تجاوز الإيرادات للتوقعات، إلا أن توزيع مصادر الدخل يثير القلق. إذ نمت إيرادات الاشتراكات بنسبة 7% على أساس سنوي لتصل إلى 437 مليون دولار؛ إلا أن إيرادات أجهزة اللياقة البدنية المتصلة (الأجهزة الصلبة) انخفضت بشكل حاد بنسبة 14% إلى 171 مليون دولار. وارتفع هامش الربح الإجمالي بنسبة 260 نقطة أساس على أساس سنوي ليبلغ 56.7%—وكان هذا التحسن القصير الأجل بفضل رفع الأسعار، والسيطرة على التكاليف، لكن استمرار انخفاض مبيعات الأجهزة يهدد أساس نمو المستخدمين لدى الشركة.

ما يثير القلق أكثر هو استمرار فقدان المشتركين المدفوعين. ففي نهاية الربع الرابع، بلغ عدد المشتركين المدفوعين لخدمات اللياقة البدنية المتصلة 2.553 مليون، بانخفاض سنوي قدره 247 ألف (تراجع بنسبة 8.8%)، وكانت الأرقام ضمن النطاق المتوقع مسبقاً من الشركة. كما انخفض العدد الإجمالي للأعضاء بنسبة 8% على أساس سنوي ليصل إلى 5.5 ملايين عضو. هذا الانكماش المتزامن في مبيعات الأجهزة وقاعدة المستخدمين يشكل التحدي الأكثر جوهرية الذي تواجهه الشركة حالياً.

يبرز التباين بين تراجع إيرادات الأجهزة ونمو إيرادات الاشتراكات، ما يعكس تحول Peloton من نموذج "بيع الأجهزة" إلى نموذج "بيع الخدمات". وقد ساهم أداء الربحية في الربع الرابع كذلك بفضل رفع أسعار الأجهزة وخطط الاشتراك في الخريف الماضي.

إنجاز سنوي: تحقيق أول ربح سنوي على الإطلاق

خلال السنة المالية 2026، حققت Peloton صافي ربح بلغ 63.2 مليون دولار، مقارنة بخسارة قدرها 118.9 مليون دولار في السنة السابقة، لتتحول بذلك من الخسارة إلى الربحية. بلغت الإيرادات السنوية حوالي 2.42 مليار دولار، وبلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة 468 مليون دولار بزيادة سنوية 16%. كذلك، ارتفع التدفق النقدي الحر بنسبة 17% ليبلغ 378 مليون دولار. وصف الرئيس التنفيذي Peter Stern السنة المالية 2026 بأنها "عام مفصلي"، مشيراً إلى أن Peloton "نضجت مالياً".

توقعات السنة المالية 2027: التوجيه دون التوقعات ودورة خفض الأسعار تشكل العبء الأكبر

بالنسبة للسنة المالية 2027، تتوقع Peloton أن تتراوح الإيرادات السنوية بين 2.3 و2.4 مليار دولار، أي بانخفاض يقارب 4% عند المتوسط مقارنة بالعام السابق، وأقل من توقعات السوق التي كانت 2.42 مليار دولار. من المتوقع أن يبلغ هامش الربح الإجمالي نحو 54.0%، بزيادة 140 نقطة أساس على أساس سنوي. وتتوقع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة إلى ما بين 475 و525 مليون دولار، مع هامش ربح إجمالي نحو 54%. كما تتوقع الشركة استمرار تحقيق التدفق النقدي الحر الإيجابي في العام المالي 2027. بالنسبة لتوجيهات إيرادات الربع الأول، تتوقع الشركة ما بين 545 إلى 565 مليون دولار، أقل من توقعات السوق البالغة 567 مليون دولار.

وتثير بيانات المشتركين القلق أيضاً، إذ تتوقع الشركة أن ينخفض عدد اشتراكات الأجهزة بنسبة 10% سنويًا خلال السنة المالية 2027، أي بانخفاض أكبر من تراجع النسبة السابقة البالغة 9% في الربع الأخير.

صرح الرئيس التنفيذي Peter Stern بأن تراجع الإيرادات يرجع بالأساس إلى تأثير المقارنة القوي مع الفترة السابقة التي شهدت زيادة ملحوظة في الأسعار للأجهزة وخطط الاشتراك في الخريف الماضي. وأضاف: "نعمل تدريجيًا على تحسين مسار اكتساب المستخدمين الجدد ومبيعات اللياقة البدنية المتصلة، مع الحفاظ على معدلات ثبات المستخدمين... لم نصل بعد إلى نقطة إيجابية في كل المؤشرات، إلا أن الاتجاه في السنة المالية 2027 يشهد تحسنًا".

التحول الاستراتيجي: من "شركة معدات لياقة" إلى "منصة صحة متصلة"

وبينما تواجه Peloton فقدان المستخدمين الأساسيين، تحاول الشركة التحول من بيع الأجهزة إلى تقديم خدمات الصحة. تخطط الشركة لمضاعفة عدد متاجر التجزئة، وتوسيع شراكاتها التجارية، وتكثيف استثماراتها في مجال تدريبات القوة. بالإضافة إلى ذلك، تستهدف الشركة مستخدمي أدوية التخسيس GLP-1 عبر تعزيز قدرات منصتها المعتمدة على الذكاء الاصطناعي من خلال خطط تدريب شخصية مبنية على بيانات الأجهزة القابلة للارتداء.

مؤخرًا، عينت Peloton السيدة Sarah Robb O’Hagan رئيسة للمحتوى وتطوير الأعضاء، كما أبرمت اتفاقية ترخيص محتوى مع Spotify. وفي القطاع التجاري، تعتزم الشركة إطلاق أول أجهزة Bike وTread التجارية في الخريف المقبل. وتخطط الشركة أيضًا لمضاعفة عدد متاجر التجزئة ومواصلة توسيع نطاق شراكاتها الجديدة.

تهدف هذه المبادرات إلى تحويل Peloton من "شركة لياقة متصلة" إلى "شركة نظام بيئي صحي متصل". لكن يبقى السؤال الرئيسي ما إذا كان هذا التحول سينجح في عكس اتجاه تراجع الإيرادات خلال السنة المالية 2027.