أزمة ثقة ناجمة عن تواصل وولش، جي بي مورغان يتوقع رفع سعر الفائدة الفيدرالية الأمريكية في ديسمبر من هذا العام

المصدر: بيانات "جين شي"

أثار المؤتمر الصحفي الذي عقده رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش بعد اجتماع السياسة الأسبوع الماضي مخاوف السوق بشأن قدرة الفيدرالي على مكافحة التضخم. وترى الفريق الاقتصادي في JP Morgan أن وولش لم يوضح مسار السياسة المستقبلية بوضوح، بل أضعف ثقة السوق في قدرة الفيدرالي على السيطرة على التضخم، وبناء عليه قام بتعديل توقعات أسعار الفائدة مسبقًا.

أوضح مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين الأميركيين في JP Morgan وفريقه، أنه بعد تضرر مصداقية الفيدرالي، يتزايد إلحاح تشديد السياسة، ويتوقع أن الموعد القادم لرفع الفائدة قد يُقدّم من النصف الثاني لعام 2027 إلى ديسمبر من هذا العام.

لكن الفريق اعترف أيضًا بأن الفيدرالي قد يتخذ إجراء في أسرع وقت ممكن خلال اجتماع سبتمبر.

تصريحات وولش تثير تقلبًا في سوق السندات

وأشار فيرولي إلى أن وولش رغم تأكيده على ضرورة إعادة السيطرة على التضخم، إلا أن السوق ركزت على افتقاره إلى توجيه سياسي واضح.

وفي المؤتمر الصحفي، صرح وولش بأن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لا يزال المؤشر الرئيسي للتضخم الذي يراقبه الفيدرالي حاليًا، لكنه أشار لاحقًا إلى أن فريق التقييم الاستراتيجي قد يقدم توصيات بتعديلات جديدة على إطار السياسة بعد يناير من العام المقبل.

ترى JP Morgan أن هذا الطرح زاد من عدم اليقين في السوق. وقال الاقتصاديون لدى JP Morgan: "إذا كان وولش نفسه لا يستطيع تحديد إطار السياسة المستقبلية، فمن الطبيعي ألا يكون السوق قادرًا على التقييم."

ويشعر المستثمرون بشكل خاص بالقلق من أن آلية التقييم الداخلية للفيدرالي قد تكتفي في نهاية المطاف بدعم ميول وولش السياسية المسبقة، وربما تُفسح المجال لزيادة التسامح مع التضخم من خلال تعديل معايير مستهدفات التضخم.

تفاعلت سوق السندات بسرعة في مساء الأربعاء بالتوقيت المحلي. فعقب تصريحات وولش، اتخذ منحنى عوائد سندات الخزانة الأميركية اتجاها تصاعديًا واضحًا، وتعرضت السندات الطويلة الأجل لعمليات بيع، وارتفعت مؤشرات توقعات التضخم في الوقت ذاته. وبلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا حوالي 5.22%، مرتفعًا بأكثر من 10 نقاط أساس مقارنة بما قبل تصريحات وولش، بينما ظل العائد على سندات الخزانة لأجل عامين مستقرًا تقريبًا.

وترى JP Morgan أن هذا يعكس أن السوق تعيد تقييم قدرة الفيدرالي على الحفاظ على استقرار الأسعار.

ارتفاع احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر... البيانات التضخمية هي المحدد الرئيسي

مع تزايد الشكوك حول مصداقية سياسة الاحتياطي الفيدرالي، أصبح المزيد من المؤسسات يعتقد أن الفيدرالي قد يحتاج لتأكيد التزامه مرة أخرى بمحاربة التضخم عبر رفع فعلي للفائدة.

وأشار الفريق الاقتصادي لـالبنك الأمريكي في تقريره الأخير إلى أن تصاعد منحنى عوائد السندات الأميركية، وتراجع أسواق الأسهم وضعف الدولار تُعد ردود فعل نموذجية تمر بها البنوك المركزية في الأسواق الناشئة عند تعرضها لـ"أزمة مصداقية".

وترى المؤسسة أنه إذا لم تظهر بيانات التضخم القادمة تباطؤًا واضحًا، فإن رفع الفيدرالي للفائدة في سبتمبر قد يصبح خيارًا ضروريًا لاستعادة مصداقية السياسة.

حاليًا، تحولت أنظار السوق إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يوليو التي ستصدر قريباً، والتي ستعد أساسًا رئيسيًا للحكم على اتجاه التضخم قبيل اجتماع الفيدرالي في سبتمبر.

وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز يوم الاثنين إن السياسة النقدية الحالية لا تزال في وضع مناسب، لكن إذا أظهرت بيانات التضخم الأساسية استمرار الضغوط، قد يحتاج الفيدرالي للتحرك.

الاعتماد على "تشدد السوق" قد يؤدي إلى حلقة مفرغة

بالإضافة إلى JP Morgan، حذرت Castle Securities أيضًا من أن طريقة تواصل وولش حول السياسة تخلق حالة عدم يقين جديدة في السوق.

وقال نوشاد شاه، رئيس قسم الدخل الثابت في Castle Securities، إن الفيدرالي يؤكد من ناحية على السيطرة على التضخم، ومن ناحية أخرى لم يشرح المسار المحدد، وهو ما يمثل تحديًا لثقة السوق في إطار السياسة المعتمد.

وأشار إلى أن وولش رأى سابقًا أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة قد ساعد الفيدرالي في تشديد الظروف المالية، وبالتالي ليست هناك حاجة ملحة لرفع الفائدة، لكن هذه الاستراتيجية قد تؤدي إلى حلقة مفرغة:

"اختار الفيدرالي الانتظار لأن السوق قد شددت بالفعل، بينما يشدد السوق أكثر بسبب تأخر الفيدرالي في التحرك."

وأوضح شاه أن ليس كل ارتفاع في العوائد يمكنه كبح الطلب بفعالية؛ فعادةً ما يعكس ارتفاع أسعار الفائدة القصيرة الأجل تعزز توقعات رفع الفائدة، ما سيضغط مباشرة على النشاط الاقتصادي. أما إذا كان ارتفاع العوائد طويلة الأجل ناجمًا عن أقساط التضخم وعدم يقين السياسة، فقد يضعف ثقة السوق في قدرة البنك المركزي على استقرار الأسعار.

ويواجه الفيدرالي حاليًا تحديًا جوهريًا، يتمثل في كيفية استعادة ثقة السوق مرة أخرى، بعدما انتقل التحدي من مجرد السيطرة على التضخم. وإذا استمرت بيانات التضخم المستقبلية في الارتفاع، فإن قرار رفع الفائدة في سبتمبر سيصبح الاختبار الرئيسي لمصداقية سياسات وولش.