يستعد المتداولون في أهم الأسواق المالية العالمية لفترة من الاضطرابات القادمة

المصدر: البث العالمي للأسواق

سوق سندات الخزانة الأمريكية، الذي عادةً ما يكون مستقرًا في تحركاته، يشبه عملاقًا نائمًا بدأ الآن في الاستيقاظ. بعض المستثمرين يشعرون بالقلق من أن هذه التحركات غير المألوفة قد تمتد إلى أسواق أخرى مثل الأسهم خلال الأيام والأسابيع القادمة.

من المتوقع أن تكون الأسابيع المقبلة فترة حاسمة لسوق سندات الخزانة الأمريكية البالغ حجمه 30 تريليون دولار، والذي يُعتبر بشكل واسع حجر الأساس للنظام المالي العالمي. تعد سندات الخزانة الأمريكية ضمانًا أساسيًا للسيولة قصيرة الأجل للمؤسسات، بينما تحدد عوائد هذه السندات سعر الفائدة المرجعي لعدة تريليونات من الديون العالمية، من الرهون العقارية إلى سندات الشركات.

شهدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل ارتفاعًا ثابتًا في وقت سابق من هذا الشهر، تلتها قفزة حادة في الأسبوع الأخير من يوليو. فسر بعض المتابعين هذا التحرك بأن السوق يرى أن الاحتياطي الفيدرالي يفتقر إلى الجدية.

منذ أن تولى كيفين وورش (Kevin Warsh) رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، كان يتخذ موقفًا صارمًا حيال التضخم. لكن بدأ المستثمرون يشككون فيما إذا كان هو وزملاؤه في لجنة تحديد معدلات الفائدة يمتلكون الجرأة للبدء في رفع تكاليف الاقتراض مجددًا، رغم أن معدل التضخم ظل فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة خمس سنوات متتالية.

يوم الأربعاء، خالف ثلاثة أعضاء من لجنة تحديد أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي، وجميعهم رؤساء بنوك احتياطية إقليمية، رأي زملائهم وصوتوا لصالح رفع الفائدة.

قال جينادي جولدبرج (Gennadiy Goldberg)، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في TD Securities: "السوق بدأ يشكك في مدى عزم الاحتياطي الفيدرالي على السيطرة على التضخم".

مع انتهاء تداولات يوم الجمعة، بلغت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا أعلى مستوياتها منذ عام 2007. في الوقت نفسه، قال أحد المحللين إن عوائد السندات الحرجة لأجل 10 سنوات تجاوزت نطاق التداول الذي حافظت عليه منذ نهاية 2023.

مؤخرًا، عندما تقترب عوائد سندات الخزانة الأمريكية من هذه المستويات أو تبلغها، يبدأ الضغط في الانتقال إلى أسواق أخرى وغالبًا ما يؤدي إلى تراجع سوق الأسهم. انخفاض أسعار النفط أدى إلى ضعف العلاقة بين أسعار النفط والعوائد، مما زاد من إبراز القلق بشأن ارتفاع عوائد السندات الطويلة الأجل الأسبوع الماضي.

كتب بوب إليوت (Bob Elliott) من Unlimited Funds في تعليقه الأخير: "من الصعب تحديد المدى الذي يمكن لأسواق الأصول الأخرى، وخاصة سوق الأسهم، تحمله من هذا المستوى المرتفع لأسعار الفائدة دون أن تتأثر سلبًا."

مع انتهاء المؤتمر الصحفي لورش الأسبوع الماضي، ارتفعت فجأة عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، في حين انخفضت العوائد قصيرة الأجل. أدى ذلك إلى تقلص حاد في منحنى عوائد السندات الأمريكية، أو الفارق بين العوائد القصيرة والطويلة الأجل. وبحسب تحليل بيانات سوق داو جونز (Dow Jones Market Data)، كان هذا هو أكبر تقلص في منحنى العوائد خلال "يوم الفيدرالي" منذ عام 2023.

مع تسارع المتداولين للتحوط من مخاطر المزيد من الارتفاع في أسعار الفائدة، بدأ مؤشر ICE BofAML MOVE، الذي يقيس التقلبات المتوقعة في سوق سندات الخزانة الأمريكية، في الارتفاع وبلغ أعلى مستوياته منذ مايو.

تشير البيانات إلى أن الطلب على خيارات البيع المرتبطة بـ iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT ارتفع الأسبوع الماضي، مما أدى إلى ارتفاع نسبة حجم تداول خيارات البيع مقابل الشراء.

أفاد محلل في Cboe Global Markets بأن ميل خيارات البيع على TLT لمدة شهر قفز إلى أعلى مستوياته منذ أزمة 2008 المالية؛ ويقيس هذا المؤشر الطلب على خيارات البيع خارج نطاق السعر مقارنةً بخيارات الشراء خارج نطاق السعر.

يشير ذلك إلى أن المتداولين يستعدون لمزيد من التقلبات الحادة في سوق سندات الخزانة الأمريكية في المستقبل. ويعتقد جولدبرج من TD Securities أن هذا الأمر ليس مفاجئًا بالكامل.

قال جولدبرج: "هناك حاليًا حالة من عدم اليقين حول إيران، وهناك أيضًا بعض عدم اليقين بدرجة ما حول توجيهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. كما أن هناك العديد من الضوضاء الأخرى في السوق."

في وقت لاحق من الأسبوع الماضي، أجرى كل من وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي بالتعاون مع الجهات اليابانية تدخلاً مشتركًا تاريخيًا لمساعدة الين الياباني الضعيف والمتقلب. وربما جاء قرار الولايات المتحدة بالمشاركة في التدخل لمنع حدوث تقلبات شديدة مجددًا في سوق السندات الأمريكية.

خلال الأيام القليلة القادمة، ستقع عدة أحداث ستبقي متداولي السندات في حالة تأهب قصوى. ستُعلن المزيد من التفاصيل حول خطة وزارة الخزانة الأمريكية الأحدث لتمويل الحكومة في وقت لاحق من هذا الأسبوع، وأي مفاجآت قد تتسبب في مزيد من التقلبات. سيستقبل المستثمرون هذا الأسبوع أيضًا عدة تقارير اقتصادية هامة، وستكون تقارير الوظائف لشهر يوليو التي ستصدر يوم الجمعة في الصدارة.

قال جولدبرج: "افتراضنا الأساسي هو أنه لن يكون هناك رفع للفائدة هذا العام أو العام المقبل، لكن احتمالية رفع الفائدة زادت بشكل كبير."