Evercore: قد تساعد أدوات السيولة "غير الشائعة" للاحتياطي الفيدرالي في تخفيف ضغط بيع السندات الأمريكية من قبل اليابان، لكن الاستخدام طويل الأمد قد يختبر عزيمة التدخل الأمريكي الياباني في الأسواق

أفادت تقارير أحدثها Evercore ISI أن أداة سيولة قليلة الاستخدام لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهي أداة إعادة الشراء للسلطات النقدية الأجنبية والدولية (FIMA Repo Facility)، قد تساعد اليابان في التدخل بأسواق الصرف ودعم الين دون الحاجة إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية على نطاق واسع. ومع ذلك، حذرت المؤسسة من أنه إذا تم الاعتماد على هذه الأداة لفترات طويلة، فقد يؤدي ذلك إلى دفع السوق لاختبار مدى عزم الولايات المتحدة واليابان على استقرار سعر الصرف.

تتيح أداة إعادة الشراء (FIMA Repo Facility) للبنوك المركزية والمؤسسات الرسمية الأجنبية الحصول على سيولة بالدولار الأمريكي من الاحتياطي الفيدرالي مقابل السندات الأمريكية التي تملكها كضمان، دون الحاجة إلى البيع المباشر للسندات الأمريكية في السوق المفتوحة لجمع الأموال. وقد تم إطلاق هذه الأداة خلال جائحة 2020 بهدف مساعدة المؤسسات الرسمية الأجنبية في الحصول على تمويل بالدولار وتقليل التأثير على سوق السندات الأمريكية، وأصبحت آلية دائمة رسمياً في يوليو 2021.

ومع ذلك، أشار استراتيجيان من Evercore ISI، ماركو كاسيراجي وجانغ ليو، إلى أن هناك حدوداً واضحة لحجم استخدام هذه الأداة. فوفقاً للوائح، يجوز لكل طرف تداول الحصول على تمويل أقصاه 60 مليار دولار يومياً، وهو مبلغ لا يتجاوز كثيراً الحجم الذي استخدمته الحكومة اليابانية في تدخلها في أسواق الصرف يوم الخميس الماضي. لذلك، تعد أداة FIMA أكثر ملاءمة لتقديم دعم سيولة قصير الأجل، لكنها غير كافية لتلبية احتياجات التمويل لتدخلات سعر الصرف الكبيرة والمتواصلة.

وأفاد الاستراتيجيان: "نعتقد أن السوق قد يركز اهتمامه على أداة إعادة الشراء هذه من الاحتياطي الفيدرالي والتي تحدد سقفاً لحجم التمويل، مما قد يكون له تأثير عكسي ويدفع السوق لاختبار ما إذا كانت الولايات المتحدة واليابان مستعدتين لدعم الين عبر بيع واسع النطاق لسندات الخزانة الأمريكية."

توضح البيانات أن هذه الأداة تكاد تكون غير مستعملة في الظروف العادية. فحتى الأسبوع المنتهي في 29 يوليو، بلغ متوسط الرصيد المستخدم حوالي 6 ملايين دولار فقط؛ وكان آخر استخدام كبير لها في أوائل فبراير من هذا العام، حينها وصلت قيمة التمويل إلى حوالي 3 مليارات دولار.

وكان وزير المالية الياباني، كاتاياما ساتسوكي، قد أكد سابقاً أن اليابان تدخلت لشراء الين يوم الجمعة الماضي، وأعلن أيضاً أن الأداة ستُستخدم مستقبلاً لتوفير التمويل اللازم. كما أيدت وزيرة الخزانة الأمريكية يلين استخدام اليابان لهذه الأداة عبر وسائل التواصل الاجتماعي، وأوصت بزيادة الحد الأقصى لاستخدامها عند الضرورة.

وبحسب لوائح الاحتياطي الفيدرالي، فإنه في حال الحاجة لتعديل حجم أداة FIMA، يمكن للجنة الفرعية للعملات الأجنبية التابعة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الموافقة على ذلك، مع ضرورة إبلاغ كامل أعضاء اللجنة بالإجراءات المتخذة.

وأشارت Evercore ISI أيضاً إلى أن أداة FIMA بطبيعتها تُعد آلية دعم سيولة قصيرة الأجل وليست قناة تمويل طويلة الأجل، ولذلك يجب تجديد التمويل بشكل مستمر بعد حلول الاستحقاق للحفاظ على مصدر الأموال. بالإضافة إلى ذلك، فإن تكلفة التمويل عبر هذه الأداة تعتبر مرتفعة نسبياً، إذ يبلغ السعر الحالي 3.75%، بينما تبلغ تكلفة التمويل لسبعة أيام في نفس الفترة مؤشر المبادلات الليلية (OIS) الأسبوعي مع إضافة 25 نقطة أساس.

وأوضح الاستراتيجيون أن الاحتياطي الفيدرالي يعمد إلى تحديد تكلفة التمويل عبر FIMA عند مستوى أعلى من تكلفة التمويل في أسواق إعادة الشراء الخاصة، وهو ما يعكس أن الغرض من هذه الأداة هو تقديم دعم سيولة في أوقات الضغوط السوقية، وليس للاستخدام اليومي أو في تدخلات دائمة وواسعة النطاق بأسواق الصرف.