من "عدم البيع أبدًا" إلى البيع النشط! Strategy (MSTR.US) تخفض ممتلكاتها ببيع 1638 عملة Bitcoin بخسارة، وتخطط لرفع هدف السيولة إلى 5 مليار دولار

أفادت تطبيق "زيتون المالية" أنه بينما يتذبذب سعر البيتكوين حول 62,000 دولار، وهو ما يقل كثيرًا عن متوسط تكاليف الاحتفاظ التاريخية للشركة، فإن حوت البيتكوين الشهير الذي كان يتبع مبدأ "الشراء فقط دون بيع" يمر الآن بتحول استراتيجي عميق. في الثالث من أغسطس، أظهرت وثيقة 8-K التي قدمتها شركة Strategy (MSTR.US) إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن الشركة باعت 1,638 بيتكوين خلال الأسبوع المنتهي في الثاني من أغسطس، بقيمة إجمالية بلغت 104.73 مليون دولار، وبمتوسط سعر بيع حوالي 63,957 دولارًا للبيتكوين الواحد. هذا السعر أقل بنحو 15% من متوسط التكلفة الإجمالية للاحتفاظ بالبيتكوين والبالغة 75,419 دولارًا، ما يعني أن كل بيتكوين سجل خسارة دفترية بنحو 11,462 دولارًا.

تعد هذه الصفقة أكبر عملية تخفيض أسبوعية تقوم بها Strategy منذ إطلاقها رسميًا "إطار رأس المال الائتماني الرقمي" في أواخر يونيو. الشركة كسرت بذلك قاعدة "عدم البيع أبدًا" غير الرسمية التي اتبعتها سابقًا، ومنحت نفسها التخويل لبيع ما يصل إلى 5 مليار دولار من البيتكوين ضمن خطتها الرأسمالية الحالية، بهدف تعزيز احتياطاتها الدولارية، دفع توزيعات الأرباح، وإعادة شراء الأوراق المالية. يمثل هذا الرقم زيادة أربعة أضعاف عن الخطة التي أُعلنت في أوائل يوليو والتي بلغت 1.25 مليار دولار، في إشارة إلى أن الشركة التي كانت تُعرف سابقًا بأنها "مخزن للبيتكوين" تتحول بالكامل إلى نموذج إدارة رأس مال نشط.

البيع الأخير: المنطق المالي وراء تقليص الخسائر

بيع 1,638 بيتكوين هذه المرة يُعد أحدث خطوة تخفيض نشطة منذ إطلاق الشركة رسميًا لـ "إطار رأس المال الائتماني الرقمي" في أواخر يونيو. كان متوسط سعر البيع 63,957 دولار أقل بكثير من تكلفة الاحتفاظ الإجمالية البالغة 75,419 دولارًا، ما يعني أن العملية تُسجل خسارة دفترية.

تم تقسيم عائدات البيع بدقة إلى جزئين رئيسيين:

52.4 مليون دولار: لتوزيعات أرباح الأسهم الممتازة

52.3 مليون دولار: لإعادة شراء الأسهم الممتازة STRC

وفي الوقت ذاته، باعت Strategy عبر برنامج الطرح في السوق (ATM) عدد 3,011,361 سهم عادي من أسهم MSTR، وجمعت صافي تمويل بنحو 290.6 مليون دولار. تم استخدام هذه الأموال أيضاً في توزيع دفاعي: 250 مليون دولار أضيفت إلى الاحتياطي الدولاري، 28.9 مليون دولار لإعادة شراء أسهم STRC، و11.7 مليون دولار لتعزيز رصيد السيولة.

وبحلول 2 أغسطس، بلغ رصيد احتياطي الشركة من الدولار 4 مليار دولار. وذكر المدير التنفيذي Phong Le في مكالمة النتائج المالية أن الشركة اشترت منذ بداية العام 174,895 بيتكوين، بينما باعت 3,620 بيتكوين. ورغم أن رقم البيع ليس صغيرًا من حيث القيمة المطلقة، إلا أن نسبته تظل ضئيلة مقارنة بالاحتفاظ الكلي البالغ 840,000 بيتكوين.

تحول استراتيجي: من "الشراء فقط" إلى "إدارة رأس مال نشطة"

تمثل هذه المجموعة من الإجراءات أكبر تحول استراتيجي منذ أن تحولت Strategy في عام 2020 إلى شركة مالية تعتمد البيتكوين. ففي 29 يونيو هذا العام، أطلقت الشركة رسميًا "إطار رأس المال الائتماني الرقمي"، منهية بذلك القاعدة غير المكتوبة "عدم البيع أبدًا".

تشمل العناصر الرئيسية للإطار الجديد:

احتياطي دولار إلزامي: يتطلب تأسيس احتياطي دولاري ضخم لتغطية توزيعات الأرباح والفوائد المتوقعة على الأقل لمدة 12 شهرًا

تخويل تسييل البيتكوين: الموافقة الأولية على بيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من البيتكوين لتعزيز الاحتياطي، دفع التوزيعات، أو لإعادة الشراء

تخويل مزدوج لإعادة الشراء: الموافقة على 1 مليار دولار لكل منهما لإعادة شراء الأسهم الممتازة والأسهم العادية من الفئة A

الآن، هذا الإطار يُنفذ بشكل كامل وعلى نطاق يفوق التوقعات الأولية بكثير.

حدد المدير التنفيذي Phong Le خلال مكالمة النتائج المالية الاستخدامات الثلاثية لخطة تسييل بقيمة 5 مليار دولار:

تعزيز الاحتياطي الدولاري: حتى 1.25 مليار دولار، لرفع الحد الأدنى من السيولة إلى نحو 5 مليار دولار

دفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة: بتقدير يقارب 1.76 مليار دولار

تعزيز إعادة شراء الأسهم: 2 مليار دولار إضافية

بإجمالي الأهداف الثلاثة، يصل مخطط مبيعات الأصول الرقمية إلى 5.01 مليار دولار، أي أربعة أضعاف الرقم المقترح في مطلع يوليو والبالغ 1.25 مليار دولار. وذكر Michael Saylor أن خطة سقف الـ 5 مليار دولار قد تكون مرشحة للزيادة حسب التنفيذ.

إدارة الأسهم الممتازة: "إلغاء" الديون مرتفعة الفائدة بخصم 11%

في هذا التحول الاستراتيجي، تعتبر إدارة أسهم STRC الممتازة من الأهداف المحورية. أوضح المدير التنفيذي Phong Le خلال مكالمة النتائج المالية أن الهدف الرئيسي للشركة هو استقرار أسهم STRC على المدى الطويل حول القيمة الاسمية بين 99 و100 دولار. ولتحقيق ذلك، تخطط Strategy لإدارة رأس المال بشكل نشط من خلال بيع بيتكوين، إعادة شراء الأوراق المالية، تعديل توزيعات الأرباح، وإصدار الأسهم عند الحاجة.

وقد أثبتت الشركة أن لديها حنكة مالية كبيرة في تنفيذ هذا الهدف. ففي الأسبوع الماضي، استخدمت Strategy مبلغ 81.2 مليون دولار لإعادة شراء 912,143 سهم من STRC، بمتوسط سعر حوالي 89.02 دولار للسهم. ونظرًا لأن القيمة الاسمية لأسهم STRC تبلغ 100 دولار، فهذا يعني أن الشركة ألغت التزامات توزيع الأرباح المرتفعة العائد بخصم نحو 11% وبشكل مبكر.

في أواخر يونيو، رفعت الشركة معدل توزيع أرباح STRC إلى 12.00% سنويًا. وبإعادة الشراء حينما يكون السعر أقل من القيمة الاسمية، ستخفض Strategy بشكل دائم عبء توزيعات الأرباح المستقبلية على الأسهم الممتازة—ويُعد ذلك إجراء ماليًا بارعًا للغاية.

وفي 31 يوليو، أعلن مجلس الإدارة عن توزيع أرباح نقدية نصف شهرية على أسهم STRC بقيمة 0.50 دولار للسهم، وحتى 2 أغسطس، يبلغ الرصيد المتبقي لبرنامج إعادة شراء الأسهم الممتازة حوالي 893.8 مليون دولار.