الذهب: مرحلة انفجارية وتصحيح خافت – Deutsche Bank

يجادل محللو Deutsche Bank Research، مايكل هسو وبراينت شو، بأن الذهب شهد مرحلة ارتفاع سعري متفجر منذ أغسطس 2024، لكن التحركات الأخيرة تشير إلى تصحيح محدود. ويبرزون إشارات سلبية من نسب الذهب إلى السلع الأساسية على المدى الطويل، إلا أنهم يلفتون إلى أدلة من التحليل الانحداري تشير إلى انخفاضات محدودة ونموذج القيمة العادلة الذي يشير إلى الاقتراب من 4700 دولار للأونصة بحلول نهاية العام، أي أعلى قليلاً من توقعهم البالغ 4600 دولار للأونصة في الربع الرابع من عام 2026.

ديناميكيات متفجرة وقيمة عادلة

"تشير ملاحظة إحصائية إلى أن موجة السلوك السعري المتفجر للذهب بدأت منذ أغسطس 2024 ولا تزال مستمرة. وهذا يوفر إطاراً مرجعياً مفيداً لسوق الذهب الحالي. هذه الموجة الحالية هي واحدة فقط من خمس موجات ظهرت في البيانات منذ عام 1975 (بعد استبعاد قراءات شهرية منعزلة كضوضاء، وتجميع الملاحظات المرتبطة زمنياً)."

"أولاً، نقوم بضبط نسب السعر النسبي بين الذهب والسلع الأساسية لمعدلات النمو الطويلة الأجل. وتشير النسب المعدلة والمفهرسة عند نقطة مرجعية في عام 1986 إلى احتمال تراجع الذهب إلى 2600 دولار للأونصة."

"ثانياً، يشير التحليل الانحداري لأسعار الذهب مقابل إحصائية اختبار BSADF إلى أن كل من الامتدادات الصعودية والتصحيحات الهابطة للذهب كانت محدودة في هذه الموجة. وقد يكون الذهب قد وصل إلى القاع في تصحيحه عند حوالي 3900 دولار للأونصة بدلاً من التراجع نحو 3700 دولار للأونصة الذي يوحي به الانحدار."

"ثالثاً، لقد أغلق الذهب الفجوة مع قيمته العادلة. وإذا أعدنا النظر في تعديلات نموذجنا بشأن الطلب الرسمي الزائد وتقعر أسعار الفائدة الحقيقية، فلا نزال نرى أن القيمة العادلة للذهب قد تسجل حول 4700 دولار للأونصة بحلول نهاية العام، أعلى من توقعنا عند 4600 دولار للأونصة للربع الرابع 2026. ونحافظ على توقعاتنا بناءً على ذلك."

"بالمجمل، نعتقد أنه من المناسب الحفاظ على توقعاتنا الصادرة عن Commodities Outlook مع استبعاد الهبوط الكبير الذي توحي به نسب السلع الأساسية، والتركيز الأكبر على نموذج القيمة العادلة الذي يتماشى مع حساسيات الذهب المثبتة تجاه متغيرات السوق المالي وآراء أبحاث DB متعددة الأصول."