التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان: "اتفاقية بلازا" جديدة، بداية نظام بريتون وودز 2.0 ونهاية عصر المراجحة على الين

اجتمعت الولايات المتحدة واليابان بشكل نادر خلال عقود لدعم الين الياباني، ما أثار إعادة تقييم في الأسواق المالية لنموذج تدفقات رأس المال العالمية الذي اعتمد طويلاً على تمويل الين منخفض الفائدة. ويعتقد بعض الاستراتيجيين أنه إذا استمر هذا التوجه، فقد يمثّل نقطة تحول في تداولات الكاري تريد المرتبطة بالين، ويدفع نحو تعديلات أعمق في توزيع رؤوس الأموال عالمياً.

أكدت وزيرة الخزانة الأمريكية Yellen والرئيس Trump خلال عطلة نهاية الأسبوع مشاركة الولايات المتحدة الإيجابية في دعم الين. وأوضحت Yellen بوضوح أن الولايات المتحدة ستشارك دون تردد في المزيد من إجراءات التدخل المشتركة لتصحيح التقييم المنخفض الحاد للين، وفي الوقت نفسه شدد ترامب على أن هذا التدخل يعكس علاقة التحالف بين الولايات المتحدة واليابان، وتوقع أن تحقق واشنطن مكاسب مالية ملموسة من هذا التعاون المشترك.

أثارت هذه الخطوة التنسيقية النادرة ردود فعل عنيفة في الأسواق المالية. فمع تدخلات رسمية مباشرة بالشراء، وتدخلات لفظية عالية المستوى، وإجراءات توجيه من الجهات ذات الصلة تجاه البنوك المتعاملة، قفز سعر صرف الين مقابل الدولار في نهاية جلسة تداول نيويورك إلى 157.40، مسجلاً أقوى مستوياته منذ أوائل مايو. قبل ذلك بيومين فقط، كان الين يحوم قرب أدنى مستوياته منذ عام 1986.

تشير تحليلات السوق إلى أن تحرك التحالف الأمريكي الياباني قد تجاوز النطاق التقليدي لإدارة أسعار الصرف. ومع احتمال أن تقوم اليابان ببيع احتياطياتها من العملات الأجنبية للدفاع عن عملتها، فإن إعادة تسعير منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية عند الطرف الطويل، يدفع أسواق رأس المال العالمية نحو نمط جديد تقوده إعادة هيكلة السيولة.

تنسيق نادر: تأييد رسمي أمريكي ياباني عالي المستوى وتفاصيل التدخل

وفقاً لوكالة Bloomberg، يعمل كل من وزارة المالية اليابانية ووزارة الخزانة الأمريكية حالياً على دعم الين الياباني بمستوى غير مسبوق من التعاون خلال عقود.

نشرت وزيرة الخزانة الأمريكية Yellen على منصة X أن وزارة الخزانة الأمريكية تتابع الوضع عن كثب، وتحافظ على تواصل وثيق مع وزارة المالية اليابانية وبنك اليابان المركزي. وأشارت في الوقت ذاته إلى أن أداة إعادة الشراء FIMA تُعدّ دعامة مهمة، وحثت على توسيع استخدامها خلال الأشهر المقبلة.

تتضح تدريجياً تفاصيل التدخل.ووفقاً لوكالة Reuters، تضمنت مفكرة Yellen خلال اجتماع وزاري في كامب ديفيد ملاحظة واضحة: "شراء ما بين 5 إلى 10 مليارات دولار من الين". وبحسب مصادر مطلعة نقلتها Bloomberg، فمن المتوقع أن تعلن وزيرة المالية اليابانية Satsuki Katayama في أقرب وقت يوم الاثنين عن خطوات التنسيق بين الولايات المتحدة واليابان للتدخل المشترك في سوق الصرف الأجنبي بهدف كبح انخفاض الين المفرط.

سياسياً، صرح الرئيس Trump للصحفيين من على متن الطائرة الرئاسية Air Force One بأن الولايات المتحدة مستعدة دوماً لدعم اليابان، معتبراً أن ذلك يمثل إشارة صداقة بين البلدين. ولدى سؤاله عن الفوائد التي تجنيها الولايات المتحدة من ذلك، قارنه باتفاق المبادلة المالية مع الأرجنتين العام الماضي، مشيراً إلى أن بلاده ربحت في النهاية 25 مليار دولار من ذلك الاتفاق، وتوقع تحقيق مكاسب مالية مماثلة من هذا التدخل.

إعادة تقييم السوق: نهاية عصر الكاري تريد وتعرض السندات الأمريكية طويلة الأجل للضغط

صعود الين القوي لم يكن نتيجة التدخلات فقط، بل مس الجذور العميقة لمنطق النظام المالي العالمي.

فمنذ ثمانينيات القرن الماضي، ارتبطت اليابان بقلب صفقات الكاري تريد العالمية لليــن عبر تصدير المدخرات وخفض العوائد، واستدامة نظام مالي مبني على الرافعة المالية الرخيصة والهندسة المصرفية المركزية.

تشير التحليلات إلى أنه مع خروج السياسة النقدية الميسرة من المشهد واقتراب نهاية عصر صفقات الكاري تريد عن طريق الين، فإن النظام القديم ينهار. في المستقبل، ستُحدَّد أسعار الفائدة السوقية بصورة متزايدة من قبل الأسواق المالية ذاتها، وليس من خلال قرارات أحادية للبنوك المركزية.

يرى كبير استراتيجيي السوق لدى Wellington Altus، James Thorne، أن تحركات Yellen الأخيرة توضح أن وزارة الخزانة الأمريكية تدرك جيداً أن تغيرات الطرف الطويل من منحنى عائدات السندات الأمريكية يقودها تدفق رؤوس الأموال. فإذا اضطرت طوكيو للدفاع عن الين، فإن وزارة المالية اليابانية قد تحتاج لبيع سندات الخزانة الأمريكية. وعندما يتحول أكبر حامل خارجي للسندات الأمريكية إلى بائع، فإن العائدات طويلة الأجل للسندات الأمريكية ستخضع حتماً لإعادة تقييم.

تشديد ائتماني وتحول هيكلي: ليس مجرد ذعر تضخمي

أمام ارتفاع عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، تعزو وول ستريت ذلك غالباً إلى "مخاطر التضخم"، لكن بيانات السوق لم تثبت ذلك بقوة. فحتى الآن، لا تزال معدلات تضخم نقطة التعادل مستقرة، كما أن أسواق الائتمان لم تُسعر حتى الآن لآليات تضخم جديدة.

تُرجع التحليلات المحركات الحقيقية إلى تصفية احتياطيات اليابان من النقد الأجنبي وإلى عملية تعديل عالمي لم تُدرَك بالكامل بعد في الأسواق.بالإضافة إلى ذلك، فالتغير في دور رأس المال لدى شركات التكنولوجيا العملاقة زاد الضغط. فقد تحولت هذه الشركات التي كانت تمتص الاستحقاقات الطويلة إلى مصدري سندات على نطاق واسع للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والرقائق، ما حوّلها من مزودي مدخرات إلى مستهلكي ائتمان.

تعمل هذه القوى طويلة الأجل على تشديد شروط الائتمان العالمية. وفي اقتصاد عالمي اعتمد طويلاً على صفقات الكاري تريد، يتطلب فك الرافعة هذا قدراً كبيراً من الحنكة. يجب على البنوك المركزية دعم عملية إعادة هيكلة السيولة العالمية عبر خفض أسعار الفائدة، وليس اعتبارها مجرد إنذار تضخمي.

تأسيس آلية جديدة: ملامح أولية لنظام بريتون وودز 2.0

يرى المحللون أن التغيرات الحالية في سوق العملات لا تمثّل مجرد تدخل تقني، بل لها طابع اتفاق بلازا جديد وبداية لنظام بريتون وودز 2.0.

توظف الولايات المتحدة حالياً سياسات الاقتصاد العرضي وتخفيف اللوائح والاستثمارات الإنتاجية للخروج من حالة الركود الطويل ولتسريع الأداء الاقتصادي.وقد أوضح التحليل أن الاحتياطي الفيدرالي بقيادة Walsh سيكون الأنسب للمرحلة الجديدة عالمياً، إذ لن يُنظر إلى النمو الاقتصادي بعد الآن كخطأ في السياسات.

وفي الوقت نفسه، قد تستعد اليابان لإعادة هيكلة بنيتها الاقتصادية ودورها الجيوسياسي في نهاية المطاف.

سواء أكان هذا التدخل المشترك مجرّد خطوة قصيرة الأجل لتحقيق الاستقرار في سعر الصرف أم بداية تنسيق سياسي دولي طويل الأمد، فقد فرض على السوق إعادة النظر في نموذج الكاري تريد بالين الذي استمر لعقود، وفي التغيرات الجديدة الممكنة في تدفقات رأس المال العالمية.