ثقة الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على سياسته دون تغيير؟ تزايد الإشارات على تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة!
انخفض معدل التضخم المقنن للاحتياطي الفيدرالي في دالاس خلال شهر يونيو إلى 1.4% على أساس سنوي، وهو أدنى مستوى منذ نوفمبر 2020؛ كما انخفض المتوسط المتحرك لـ12 شهرًا إلى 2.2%، مقتربًا من الهدف البالغ 2%. ومع ذلك، لا يزال مؤشر PCE الأساسي على أساس سنوي عند 3.3%، وهو أعلى بكثير من الهدف. ظهر ثلاثة معارضين نادرين داخل الاحتياطي الفيدرالي. وقد صرح الرئيس والش بأنهم سيعتمدون على عدة مؤشرات، لكنه شدد على أن مشكلة التضخم لا يمكن حلها على المدى القصير.
ظهرت متغيرات جديدة في معركة الاحتياطي الفيدرالي حول هدف التضخم. تُظهر أحدث البيانات أن مؤشر "المتوسط المقصوص" الذي يقيس اتجاهات التضخم قد انخفض إلى أدنى مستوى له منذ عدة سنوات، مما يوفر بعدًا مرجعيًا جديدًا للنقاشات السياسية.
ذكرت أخبار وول ستريت أنه في 30 يوليو، انخفض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) في الولايات المتحدة لشهر يونيو على أساس شهري للمرة الأولى منذ ست سنوات، وتراجع معدل التضخم السنوي لمتوسط دالاس المقصوص لشهر واحد إلى 1.4٪، ليس فقط أقل من هدف السياسة البالغ 2٪ للاحتياطي الفيدرالي ولكن أيضًا الأدنى منذ نوفمبر 2020.
أثارت هذه البيانات اهتمام السوق، خاصة في ظل إشارة رئيس الاحتياطي الفيدرالي وولش إلى نيته إعادة النظر في إطار قياس التضخم. وفي الوقت نفسه، ظهرت معارضة نادرة من الأغلبية داخل الاحتياطي الفيدرالي.
صوت كل من رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري، ورئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك ضد قرار إبقاء سعر الفائدة دون تغيير، وأصروا على أن ضغوط التضخم لا تزال مرتفعة ويلزم اتخاذ إجراء فوري.
مؤشر المتوسط المقصوص يصل لأدنى مستوى منذ عدة سنوات
يعكس مؤشر المتوسط المقصوص للتضخم الاتجاه الحقيقي لأسعار معظم السلع والخدمات عن طريق استبعاد القيم المتطرفة على نهايتي توزيع تغيرات الأسعار.
إصدار الاحتياطي الفيدرالي في دالاس يستبعد 24٪ من القراءات الأدنى و31٪ من القراءات الأعلى من مؤشر أسعار PCE للوصول إلى اتجاه متوسط أكثر تمثيلًا.
تُظهر بيانات يونيو أن معدل التضخم السنوي للمتوسط المقصوص في دالاس بلغ 1.4٪ لشهر واحد، منخفضًا بمقدار 1.3 نقطة مئوية عن مايو؛ أما بيانات 12 شهرًا المتراكمة، التي تحظى باهتمام أكبر من صانعي السياسات، فانخفضت إلى 2.2٪، بانخفاض 0.2 نقطة مئوية عن الشهر السابق، وهو أدنى مستوى منذ يوليو 2021.
أما "CPI المتوسط المقصوص 16٪" لدى الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، فيعتمد على مؤشر أسعار المستهلكين ويشمل العناصر التي تقع تغيراتها ضمن النسبة 8 إلى 92 بالمئة. سجل المؤشر لشهر يونيو 2.63٪، وبدون تقريب الأرقام، يعتبر أيضًا الأدنى منذ مايو 2021.
بعيدًا عن بيانات المتوسط المقصوص، أظهرت بيانات وزارة التجارة الأمريكية حول مؤشر PCE الكلي أن المؤشر الإجمالي انخفض بنسبة 0.1٪ على أساس شهري في يونيو، ويرجع ذلك بالأساس إلى التراجع الكبير في تكاليف الوقود.
وباستثناء الغذاء والطاقة، ارتفع مؤشر PCE الأساسي بنسبة 0.1٪ على أساس شهري؛ وعلى أساس سنوي، ارتفع كل من مؤشر PCE الكلي والأساسي بنسبة 3.7٪ و3.3٪ على التوالي، ولا يزال كل منهما أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
وأشار أندرو هولينهورست، الخبير الاقتصادي في مجموعة سيتي، أيضًا إلى:
لا يزال التضخم الأساسي يتراجع نحو الهدف، كما هو الحال عبر مجموعة من المؤشرات الواسعة، وبالنظر لتصريح الرئيس وولش أنه سيحلل ضغوط التضخم عبر مراقبة عدة مؤشرات، يصبح هذا الأمر ذو أهمية خاصة.
إعادة تشكيل وولش للإطار وتوقعات السوق
حاز مؤشر المتوسط المقصوص على اهتمام خاص جزئيًا بسبب تصريحات وولش الأخيرة.
وقد أشار إلى نيته تقييم ضغوط التضخم عبر النظر إلى مجموعة واسعة من المؤشرات، وليس الاعتماد على معيار واحد فحسب.
أوضح أندرو هولينهورست أن بيانات المتوسط المقصوص "ينبغي الآن أن تقترب بشكل أكبر من المستوى المتسق مع الهدف". وأضاف:
نظرًا لأن الرئيس وولش ألمح إلى أنه سيحلل ضغوط التضخم عبر نطاق واسع من المؤشرات، يصبح تراجع التضخم الأساسي في اتجاه الهدف أمرًا أكثر أهمية. نتوقع أن يبدأ السوق في الأشهر المقبلة في استيعاب توقعات رفع أسعار الفائدة تدريجيًا تحت تأثير بيانات التضخم، ومع ارتفاع معدل البطالة كما نتوقع، قد يبدأ باحتساب احتمال خفض الفائدة.
مع ذلك، كان وولش نفسه بالغ الحذر في الإشارات التي أرسلها هذا الأسبوع. فقد صرح بأنه رغم وجود بعض المؤشرات الإيجابية من جهة الإنتاج، لا يزال أمام الاحتياطي الفيدرالي الكثير من العمل:
ليس لدى أي من زملائي في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أي أوهام. لقد فتحنا صفحة جديدة، وندرك أن تضخمًا مرتفعًا استمر لأكثر من خمس سنوات لا يمكن حله في تسعة أسابيع أو باعتماد شهر واحد من الانخفاض المعتدل في الأسعار.
الاعتراضات الداخلية تعكس خلافات في تقييم التضخم
رغم انخفاض بيانات المتوسط المقصوص، لا يزال هناك تحفظ واضح داخل الاحتياطي الفيدرالي تجاه تفسيرها.
وأشارت لوغان، التي لها سلطة مباشرة على بيانات هذا المؤشر، بوضوح إلى أنه لا ينبغي المبالغة في تفسير هذا المؤشر. وقالت:
وجد باحثو الاحتياطي الفيدرالي في دالاس أن تغيرات مزيج الأسعار تؤدي الآن إلى استبعاد عدد كبير جدًا من عناصر ارتفاع الأسعار من المتوسط المقصوص، وقد يجعل هذا التأثير المتوسط المقصوص أدنى من الاتجاه الحقيقي للتضخم.
ثم اختارت لوغان نفسها في تصويت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المعارضة لإبقاء سعر الفائدة دون تغيير، ودعت إلى رفع سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس. وأشارت إلى:
حتى مع الأخذ في الاعتبار التحسن في الإنتاجية والصدمات المؤقتة في الإمدادات، يبدو أن التضخم يتقارب نحو مستوى متوسط أعلى من 2٪، وليس العودة بالكامل إلى 2٪، والمخاطر تميل نحو الارتفاع.
يتشابه موقف كاشكاري وهاماك مع لوغان، حيث أكدا كلاهما أن التضخم لا يزال عند مستويات مزعجة، وينبغي على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراء فوري بدلاً من الانتظار.
وعبر سوق السندات أيضًا عن شكوكه تجاه قرار الاحتياطي الفيدرالي بتعليق رفع أسعار الفائدة؛ حيث ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل بشكل ملحوظ هذا الأسبوع، ما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن آفاق النمو والتضخم المستقبلية.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
أقوى ظاهرة النينيو تقترب في التاريخ؟ باركليز: زيت النخيل والمطاط والبن قد ترتفع أسعارها بنسبة 30%-40% خلال 18 شهرًا
حذرت Barclays من أن ذروة ظاهرة النينيو الحالية قد تصل إلى 3.2 درجات مئوية، ما يجعل شدتها تزيد بحوالي 15% عن دورة 2015-2016 وتسجل رقماً قياسياً تاريخياً. وستؤدي صدمات العرض أولاً إلى إلحاق الضرر بمناطق الزراعة في جنوب شرق آسيا، ثم تنتقل إلى المعادن الصناعية، حيث قد يرتفع النحاس والألمنيوم بنسبة تصل إلى 20%، بينما قد يرتفع الفحم الحراري بنسبة 40%. وبالإضافة إلى سنوات من نقص الاستثمارات وتراجع المخزون المستمر، بدأت بوادر تشديد شامل في السلع الأساسية بالظهور.
موجات أغسطس العنيفة: تدخل Besant يكشف عن أوراق السياسة تدريجياً
تدخلت وزيرة الخزانة الأمريكية في سوقي السندات والعملات، موضحة أن "تفضيل انخفاض قيمة العملة أفضل من انهيار سوق السندات" كخطة دعم أخيرة، مما أعاد الأصول مثل الذهب وbitcoin إلى دائرة الاهتمام. في الوقت نفسه، تتسارع وتيرة انتقال السرد حول الذكاء الاصطناعي من "فترة البناء" إلى "فترة التطبيق". ويشهد السوق حالياً انقساماً نادراً، حيث تتعايش موجة الازدهار في الذكاء الاصطناعي مع تراجع الأصول غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، في ظل منافسة شديدة بين رؤوس الأموال على المستفيدين الحقيقيين.
موجات أغسطس الصاخبة: تدخل بيزنت يكشف أوراق السياسة بهدوء

كروغمان: ما لم يقله ووش أهم مما قاله
"لقد حصلنا على رئيس تقليدي للاحتياطي الفيدرالي." يرى كروغمان أن والش لم يلمح إلى خفض الفائدة، ولم يتحدث عن تقليص الميزانية، وتخلى عن مقاييس التضخم البديلة، ما أظهر موقفاً تقليديًا متشدداً لا يرضخ للضغوط السياسية. لكن التناقض الأكبر يكمن في أن والش ركز على أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل هي الأداة الأساسية ورفض السياسات غير التقليدية، بينما في الوقت نفسه، تنفذ وزارة الخزانة تحت قيادة بيسينت خطة شراء السندات طويلة الأجل التي هي في جوهرها تيسير كمي.
